Por Canuto  

Los ETF spot de Bitcoin resolvieron el viejo problema del acceso para inversionistas tradicionales, pero altos ejecutivos del sector advierten que el mercado aún enfrenta cuellos de botella clave. La concentración de la custodia, la baja participación de asesores y las fricciones operativas del back office siguen limitando la siguiente etapa de maduración de estos productos.
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  • Los ETF Bitcoin en EE. UU. reúnen cerca de USD $107.000 millones en activos combinados.
  • Panelistas de CoinShares, Calamos, ProShares y Flow Traders alertaron sobre concentración de custodia e ineficiencias estructurales.
  • La asignación desde asesores sigue siendo modesta frente a un mercado de gestión patrimonial de USD $146 billones.

 

Los ETF Bitcoin cambiaron de forma decisiva la puerta de entrada al mercado cripto para muchos inversionistas. Al llevar la exposición a BTC a cuentas de corretaje y plataformas de gestión patrimonial ya conocidas por el público tradicional, estos productos eliminaron una barrera histórica que durante años frenó la adopción institucional y minorista.

Sin embargo, el éxito comercial inicial no significa que todo el sistema esté resuelto. Dos años y medio después de su lanzamiento en Estados Unidos, varios ejecutivos del sector financiero coincidieron en que el acceso mejoró de forma clara, pero todavía persisten problemas de infraestructura, custodia y distribución que podrían condicionar la evolución de esta clase de productos.

Durante un panel en Consensus Miami, representantes de CoinShares, Calamos Investments, ProShares y Flow Traders describieron una industria que ya superó su fase de arranque, pero que aún depende de piezas estructurales poco diversificadas. Entre ellas sobresalen la concentración de custodios, la adopción todavía limitada entre asesores de inversión y la poca eficiencia de algunos flujos operativos vinculados a creación y administración de participaciones.

El tema es relevante porque los ETF spot han sido presentados como el puente definitivo entre Bitcoin y las finanzas tradicionales. Para nuevos lectores, conviene recordar que un ETF spot permite ganar exposición directa al precio del activo subyacente sin que el inversionista tenga que comprar, almacenar o proteger por su cuenta las monedas digitales.

El acceso mejoró, pero la penetración en asesoría sigue siendo pequeña

Christopher Russell, jefe de planificación y análisis estratégico en Calamos Investments, resumió el avance principal con una idea simple: el ETF resolvió el problema del acceso. Según explicó, los aproximadamente doce ETF spot de Bitcoin que operan en Estados Unidos concentran actualmente alrededor de USD $107.000 millones en activos combinados.

Russell desglosó esa cifra para mostrar quiénes están detrás de la demanda. De ese total, unos USD $20.000 millones provienen de fondos de cobertura institucionales, mientras que cerca de USD $12.500 millones corresponden a asignaciones hechas por asesores de inversión registrados. A la vez, el 60% del dinero estaría ubicado en cuentas minoristas directas.

El dato luce grande en términos absolutos, pero pierde dimensión al compararlo con el universo total de la gestión patrimonial. Russell recordó que los asesores administran alrededor de USD $146 billones en activos, por lo que esos USD $12.500 millones asignados a ETF spot de Bitcoin siguen representando una fracción muy pequeña del mercado.

El ejecutivo atribuyó parte de esa cautela a un problema de comunicación con los clientes. Lo llamó el problema del 1%, en referencia a la dificultad de justificar una posición pequeña en un activo muy volátil. En sus palabras, un asesor puede aceptar una asignación de 1% en un activo con volatilidad de 50% a 60%, pero no quiere dedicar la mitad de sus reuniones a explicar por qué esa posición cayó 50%.

Esa observación ayuda a entender por qué la adopción institucional no avanza al mismo ritmo que el volumen negociado o los titulares sobre flujos. Aunque el vehículo sea familiar para el inversionista tradicional, Bitcoin sigue siendo un activo complejo desde el punto de vista reputacional, regulatorio y comercial dentro del negocio de asesoría patrimonial.

La custodia sigue concentrada y genera preocupación estructural

Jean-Marie Mognetti, CEO y cofundador de CoinShares, puso el foco en uno de los riesgos más sensibles del ecosistema. Según afirmó, el mercado de ETF spot de Bitcoin sigue concentrando gran parte de su infraestructura de custodia en Coinbase, lo que a su juicio crea un riesgo de concentración masivo.

Mognetti sostuvo que, desde una perspectiva de protección y diversificación, el esquema actual es débil. Comparó la situación con la práctica habitual de los hedge funds, donde suele buscarse una red de prime brokers para repartir riesgos operativos y de contraparte, en lugar de depender de una sola entidad clave.

La advertencia no implica que todos los productos funcionen con un único custodio. De hecho, el mercado ya muestra cierta diversificación. El FBTC de Fidelity utiliza Fidelity Digital Assets. El HODL de VanEck se lanzó con Gemini y luego añadió a Coinbase. El IBIT de BlackRock incorporó a Anchorage Digital Bank junto a Coinbase. Además, el ETF de Bitcoin propuesto por Morgan Stanley nombra a Coinbase Custody y BNY como custodios de bitcoin.

Aun así, Coinbase sigue ocupando una posición central dentro de la arquitectura del sector. Esa presencia dominante es relevante porque, en mercados financieros cada vez más interconectados, la concentración de funciones críticas puede amplificar riesgos si ocurre un problema operativo, regulatorio o tecnológico en uno de los actores principales.

Para la industria, el desafío no es solo atraer más capital, sino hacerlo con una base de infraestructura más resistente. En otras palabras, la siguiente etapa de maduración de los ETF spot no depende únicamente del apetito de los inversionistas, sino de cuán robusto y diversificado sea el andamiaje que sostiene la exposición a Bitcoin.

Volatilidad, productos estructurados y el papel de los ETF basados en futuros

Aaron Dimitri, asesor jurídico general para activos digitales en Flow Traders, explicó que los ETF han movido a Bitcoin desde una lógica de simple compra y retención hacia una construcción de portafolios más amplia. Según indicó, la exposición ya no se limita a esperar que el activo se aprecie con el tiempo.

En su visión, la llegada de ETF facilita integrar productos de rendimiento y vehículos estructurados alrededor de Bitcoin. Para instituciones, eso no elimina la volatilidad, pero sí vuelve más sencillo empaquetar, gestionar y administrar la exposición dentro de marcos tradicionales de riesgo y asignación.

Dimitri utilizó una metáfora clara para describir ese proceso. Dijo que, si alguien va a subirse a una montaña rusa, más vale asegurarse de que el cinturón de seguridad esté bien trabado antes de que arranque el viaje. La idea apunta a que la volatilidad de Bitcoin puede ser tolerable para ciertos inversionistas, siempre que exista una estructura adecuada para contener riesgos operativos.

Simeon Hyman, estratega global de inversiones en ProShares, fue más lejos y rechazó la idea de que la volatilidad deba corregirse con ingeniería financiera. En su opinión, la volatilidad es una característica, no un defecto. Para sostener ese argumento, señaló que tanto Bitcoin como ether han subido 20% desde el inicio de la guerra en Irán.

Hyman agregó que, si un activo es volátil pero no está estrechamente correlacionado con acciones y bonos, una pequeña asignación puede mejorar la eficiencia del ratio de Sharpe de una cartera. Aun así, insistió en que el inversionista y el asesor deben estar preparados para contar bien la historia detrás de esa exposición.

El ejecutivo también defendió la vigencia de los productos basados en futuros. Recordó que BITO, el ETF de futuros de Bitcoin lanzado por ProShares en octubre de 2021, mantiene cerca de USD $2.000 millones en activos. Además, todavía negocia un volumen diario equivalente al 35% del IBIT de BlackRock, el fondo spot dominante.

La demanda futura sigue bajo observación

El debate sobre la madurez de los ETF spot ocurre además en medio de dudas sobre la continuidad de ciertas fuentes de demanda. Una de ellas es Strategy, la empresa conocida por su agresiva acumulación de Bitcoin y considerada por muchos analistas como uno de los pilares estructurales de la demanda corporativa en la era posterior a los ETF.

Según reportó CoinDesk, Strategy, el mayor tenedor corporativo de Bitcoin con BTC 818.334, informó esta semana una pérdida neta cercana a USD $12.500 millones durante el primer trimestre. La compañía también indicó que podría vender parte de su bitcoin para ayudar a cumplir con obligaciones de dividendos.

Esa posibilidad introduce una variable importante para el mercado. Si uno de los mayores compradores corporativos del activo empieza a considerar ventas parciales por razones financieras, los inversionistas podrían revisar con más cuidado qué tan estables son algunos de los soportes de demanda que han acompañado a Bitcoin en los últimos años.

Pese a ese panorama, Russell mantuvo una visión muy optimista para el largo plazo. Consultado sobre un objetivo de precio a cinco años, dijo que Bitcoin podría alcanzar USD $1.000.000 en ese periodo. Sin embargo, aclaró que ese trayecto no será una línea recta.

La frase resume bastante bien el momento actual del mercado. Los ETF spot de Bitcoin ya demostraron que podían abrir puertas y atraer miles de millones de dólares, pero el siguiente desafío será consolidar una estructura más madura. Eso implica resolver la concentración en custodia, mejorar la confianza de los asesores y hacer más eficiente la infraestructura operativa que sostiene al producto.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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