Por Canuto  

Las grandes tecnológicas muestran avances en ingresos de IA y nube, pero el costo de construir la infraestructura amenaza con reducir su flujo de caja libre y limitar las recompras.
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  • Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle podrían gastar más en capital que el flujo de caja libre que generan en 2027.
  • El gasto de capital estimado para las cinco empresas aumentó de USD $485.000 millones en enero a cerca de USD $730.000 millones en julio.
  • Oracle enfrenta la mayor presión financiera, con flujo de caja libre negativo y planes para captar entre USD $45.000 millones y USD $50.000 millones.

El auge de la IA pone bajo presión el flujo de caja de las grandes tecnológicas

Las principales empresas tecnológicas de Estados Unidos están convirtiendo la inteligencia artificial en el centro de su estrategia de crecimiento. Sin embargo, esa expansión exige construir centros de datos, comprar servidores y ampliar redes a una velocidad que comienza a inquietar al mercado.

Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta Platforms y Oracle, conocidas como hiperscalers, muestran señales de retorno en sus negocios de IA y nube. Aun así, el costo de la infraestructura está afectando su flujo de caja libre, una métrica clave para los accionistas.

Una inversión que crece más rápido que el efectivo

Un análisis de Reuters sobre las estimaciones de consenso de LSEG anticipa un cambio importante para 2027. Las cinco compañías podrían gastar en conjunto más en gastos de capital que el flujo de caja libre que generen.

Las proyecciones indican que las empresas producirán aproximadamente USD $340.000 millones adicionales de flujo de caja operativo anual en 2027 frente a 2025. En el mismo periodo, sus gastos de capital aumentarían unos USD $534.000 millones.

La relación implica cerca de USD $1,57 de inversión adicional por cada dólar de flujo de caja operativo adicional. Para los inversores, ese desequilibrio plantea dudas sobre la velocidad con la que la IA puede convertirse en ingresos y ganancias.

Las estimaciones incluyen todos los gastos de capital de las compañías, no únicamente los proyectos vinculados con inteligencia artificial. Las empresas no divulgan de forma consistente qué parte de sus inversiones corresponde exclusivamente a la IA.

Los ejecutivos han señalado que la demanda de IA impulsa buena parte del gasto en centros de datos, servidores, equipos de redes y otra infraestructura de nube. Esa conexión dificulta separar el costo de la IA del resto de las operaciones tecnológicas.

Los inversores buscan pruebas de rentabilidad

Las empresas comenzarán a publicar sus resultados con Alphabet, cuyos datos estaban previstos para el miércoles 23 de julio. El mercado buscará señales que confirmen si el crecimiento de la nube y la IA puede mantener el ritmo de la inversión.

El comportamiento reciente de las acciones refleja cierta cautela. Durante el último año, todas las compañías del grupo, salvo Alphabet, quedaron por detrás del índice S&P 500.

Los hiperscalers lideraron el repunte bursátil desde el inicio de la construcción de la infraestructura de IA. Sus valoraciones crecieron durante meses con base en la promesa de un crecimiento futuro todavía pendiente de demostrar.

Shay Boloor, estratega jefe de mercado de Futurum Equities, afirmó que los inversores subestiman la transformación que la IA está provocando en el modelo de negocio tecnológico. Según su análisis, el software y la publicidad ya no escalan con la misma ligereza de capital.

Boloor describió a las grandes tecnológicas como un modelo híbrido. En ese modelo, la economía del software, la publicidad y la nube depende cada vez más de enormes inversiones en infraestructura física.

Microsoft y Amazon muestran señales mixtas

Microsoft comunicó que su negocio de inteligencia artificial ya superó un ritmo anual de ingresos de USD $37.000 millones. La cifra representa una señal de tracción comercial para una de las mayores apuestas corporativas del sector.

La compañía también reportó USD $35.800 millones de flujo de caja operativo durante su segundo trimestre fiscal. En ese mismo periodo registró USD $37.500 millones de gastos de capital, incluidos los arrendamientos financieros.

La comparación muestra la tensión entre la generación de efectivo y la construcción de capacidad. Aunque la IA puede aumentar los ingresos, el gasto inicial puede consumir una parte considerable del dinero producido por las operaciones.

Amazon informó que su flujo de caja operativo de los últimos 12 meses creció 30%, hasta USD $148.500 millones, durante el primer trimestre. Sin embargo, su flujo de caja libre cayó hasta apenas USD $1.200 millones.

La diferencia entre ambas métricas preocupa porque el flujo de caja operativo mide el efectivo generado por el negocio. El flujo de caja libre resta las inversiones necesarias para mantener y expandir la operación.

Oracle concentra la mayor presión financiera

Oracle enfrenta una situación más delicada que sus pares. Sus acciones acumulan una caída de 36% en lo que va del año, mientras su flujo de caja libre se volvió negativo.

El gasto de capital de Oracle como porcentaje del flujo de caja operativo aumentó de 47% en el año fiscal 2022 a 174% en el año fiscal 2026. Ese ejercicio terminó en mayo, de acuerdo con los datos de LSEG.

Durante su año fiscal más reciente, Oracle registró USD $55.700 millones en gastos de capital. Su flujo de caja operativo alcanzó USD $32.000 millones durante el mismo periodo.

La compañía planea captar entre USD $45.000 millones y USD $50.000 millones mediante deuda y capital. El objetivo consiste en financiar la expansión de su infraestructura de nube.

David Russell, jefe global de estrategia de mercado en TradeStation, advirtió que el crecimiento de las ganancias podría no justificar la inversión si el gasto de capital agota el efectivo. A su juicio, las empresas deben ganar dinero, no limitarse a gastarlo.

Recompras, dividendos y el examen de los próximos años

Microsoft, Alphabet y Meta Platforms todavía generaron suficiente flujo de caja libre para cubrir dividendos y recompras en sus últimos años fiscales. Los datos aparecen en sus documentos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos.

Las recompras podrían enfrentar presión si el gasto permanece elevado. También quedarían expuestas si la monetización de la IA tarda más tiempo del esperado.

Las estimaciones de gasto cambiaron con rapidez durante 2025. El consenso para el gasto de capital de las cinco compañías pasó de aproximadamente USD $485.000 millones en enero a cerca de USD $730.000 millones en julio.

Freddy Lavric, operador sénior de Winthrop Capital Management, señaló que las empresas deben demostrar resultados financieros en los próximos dos o tres años. Esos resultados incluyen ingresos incrementales, expansión de márgenes y una mejora del flujo de caja.

Lavric añadió que el mercado podría cuestionar si el ciclo de inversión fue demasiado lejos. Esa reacción surgiría si los beneficios financieros de la IA no se vuelven evidentes dentro de ese plazo.

El desafío no consiste únicamente en vender servicios de inteligencia artificial. Las compañías también deben convertir esa demanda en márgenes sostenibles y efectivo suficiente para financiar operaciones, pagar dividendos y recomprar acciones.

La próxima etapa del auge de la IA dependerá menos de los anuncios tecnológicos y más de la disciplina financiera. Los inversores ahora exigirán pruebas de que cada nuevo centro de datos puede generar retornos proporcionales a su costo.


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