Por Canuto  

El Banco de Canadá mantuvo su tasa de referencia en 2,25% por séptima reunión consecutiva, mientras enfrenta una combinación incómoda de crecimiento mayor al esperado, inflación por encima del objetivo y una escalada arancelaria con Estados Unidos.
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  • La tasa de referencia canadiense permanece en 2,25% desde el último recorte aplicado en octubre de 2025.
  • La economía creció a una tasa anualizada de 3,4% en el segundo trimestre de 2026 y la inflación general llegó al 3% en julio.
  • Canadá anunció represalias comerciales previstas para el 8 de septiembre; la próxima decisión de tasas será el 28 de octubre.

El Banco de Canadá mantuvo su tasa de referencia en 2,25% el 2 de septiembre, con lo que extendió a siete reuniones consecutivas el periodo sin modificaciones en su política monetaria. La decisión refleja la dificultad de actuar en una economía que creció por encima de lo previsto, pero que también enfrenta una inflación general superior al objetivo y una creciente incertidumbre comercial con Estados Unidos.

El último recorte de tasas ocurrió en octubre de 2025, por lo que la política monetaria canadiense permanece efectivamente congelada desde hace casi un año. Los responsables del banco central observan con cautela si el impulso reciente tiene suficiente fuerza para mantenerse o si los efectos de los aranceles y otros obstáculos comerciales terminarán debilitando la actividad.

Un crecimiento que superó las previsiones

La economía de Canadá creció a una tasa anualizada de 3,4% durante el segundo trimestre de 2026, un resultado que superó el pronóstico de 2,5% elaborado por el propio Banco de Canadá. La diferencia entre ambos registros ofrece una señal de fortaleza, aunque todavía no permite concluir que el país haya dejado atrás los riesgos que pesan sobre la expansión.

El gobernador Tiff Macklem y la subgobernadora principal Carolyn Rogers destacaron que el banco está evaluando la naturaleza de ese repunte. Ambos funcionarios analizan si el crecimiento del segundo trimestre representa una mejora real y sostenible o un estallido temporal antes de que las dificultades comerciales golpeen con mayor intensidad.

La cautela resulta especialmente relevante porque una economía más dinámica puede reducir la urgencia de nuevos recortes, mientras una desaceleración provocada por los aranceles podría exigir una respuesta diferente. El banco central debe equilibrar esas fuerzas sin asumir que un solo trimestre de expansión basta para definir la trayectoria de los próximos meses.

Para los mercados financieros, el dato de crecimiento introduce una tensión evidente: la actividad económica respalda una postura de espera, pero el deterioro del comercio exterior amenaza con cambiar rápidamente el panorama. La próxima información sobre el tercer trimestre será determinante para establecer si el avance registrado entre abril y junio tuvo continuidad o perdió fuerza.

La inflación vuelve a superar el objetivo

La inflación general alcanzó 3% en julio, por encima del objetivo de 2% del Banco de Canadá, impulsada principalmente por el aumento de los precios de la gasolina. El repunte energético complica la lectura de las cifras, porque eleva el costo de vida de los hogares y, al mismo tiempo, puede representar un impacto menos persistente que los aumentos extendidos a otros bienes y servicios.

Los precios de la gasolina aumentaron 25,7% interanual en julio. Ese incremento energético elevó el índice general y añadió un elemento externo a la evolución de la inflación canadiense.

Excluyendo la gasolina, el índice de precios al consumidor subió 2,2% interanual en julio por tercer mes consecutivo. Esa diferencia entre el índice general y una medida que excluye el combustible explica parte de la prudencia del banco central, que necesita determinar si el avance hasta 3% se disipará cuando desaparezcan los efectos de la gasolina o si comenzará a extenderse hacia presiones más persistentes.

La autoridad monetaria tendrá que observar la evolución de los precios antes de modificar la tasa de referencia, especialmente porque reducirla mientras la inflación permanece por encima del objetivo podría alimentar nuevas presiones. Por otro lado, mantenerla demasiado elevada durante una desaceleración comercial podría intensificar el golpe sobre las empresas y los hogares, un equilibrio que convierte los próximos datos en una pieza central para la decisión de octubre.

Aranceles y represalias elevan la incertidumbre

Los nuevos aranceles de Estados Unidos sobre productos canadienses afectarían aproximadamente USD 20.000 millones en exportaciones, según las estimaciones citadas. La medida amenaza con reducir el flujo comercial entre dos economías estrechamente vinculadas.

Canadá anunció medidas de represalia que están programadas para entrar en vigor el 8 de septiembre. La respuesta canadiense contempla aranceles de entre 15% y 50% sobre más de 700 productos estadounidenses, lo que agrega un nuevo frente de presión para las compañías exportadoras y eleva la incertidumbre sobre los costos de las importaciones.

El alcance económico de las medidas dependerá de los productos finalmente incluidos y de la intensidad con que ambos gobiernos las apliquen. Por ahora, la disputa comercial introduce un riesgo adicional para las empresas que dependen del intercambio bilateral.

El enfrentamiento comercial puede afectar las perspectivas de crecimiento justo cuando el segundo trimestre mostró una expansión superior a la prevista por el banco central. Los funcionarios deberán medir si las represalias del 8 de septiembre provocan una contracción visible en las exportaciones, alteran las decisiones de inversión o generan nuevos aumentos de precios a través de las cadenas de suministro.

La próxima decisión será en octubre

El Banco de Canadá programó su próximo anuncio de tasas para el 28 de octubre, fecha en la que contará con más información sobre inflación, comercio y actividad económica. Hasta entonces, los responsables de política monetaria evaluarán si el aumento de los precios se estabiliza a medida que se desvanecen los efectos de la gasolina.

También observarán la respuesta del comercio bilateral después de que las contramedidas canadienses entren en vigor el 8 de septiembre. La evolución del conflicto arancelario será clave, ya que una escalada más agresiva podría debilitar el crecimiento y modificar el balance de riesgos que actualmente favorece una postura de espera.

Los datos del tercer trimestre ofrecerán otra señal decisiva para determinar si la economía conserva el impulso observado entre abril y junio. Un crecimiento que se mantenga por encima de las previsiones podría respaldar nuevas reuniones sin cambios, mientras una pérdida clara de dinamismo reabriría el debate sobre la conveniencia de reducir la tasa de referencia.

Por ahora, el banco central eligió no reaccionar de forma inmediata ante ninguno de los dos extremos: ni el crecimiento de 3,4% justificó un endurecimiento, ni la inflación de 3% provocó un aumento de tasas. La autoridad monetaria mantendrá la tasa en 2,25% mientras intenta separar los efectos temporales de la energía de las consecuencias más profundas que puedan producir los aranceles y la incertidumbre comercial.

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