Por Canuto  

Metaplanet planea adquirir Super League por USD $135 millones, pero la operación deja a Michael Lerch y Evo Fund en ambos lados del acuerdo mediante financiamiento previo y nuevos warrants.
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  • Metaplanet busca tomar el control de Super League en una operación valorada en USD $135 millones.
  • Evo Fund, fundado por Michael Lerch, podría recibir warrants sobre hasta 10 millones de acciones de Super League.
  • El fondo también financió compras de BTC de Metaplanet y ya había invertido USD $10 millones en Super League.

Metaplanet, la empresa japonesa que utiliza Bitcoin como activo central de tesorería, reveló una estructura de adquisición que coloca a Michael Lerch y a su fondo Evo Fund en ambos lados de la operación. La compañía pretende tomar el control de Super League Enterprise, una firma de videojuegos que cotiza en Nasdaq, mediante un acuerdo valorado en USD $135 millones, mientras Evo Fund podría recibir warrants sobre hasta 10 millones de acciones de la empresa adquirida.

La particularidad del caso está en que Evo Fund no solo aparece como potencial beneficiario de instrumentos vinculados con Super League, sino que también financió compras de BTC realizadas por Metaplanet en Tokio. Además, el fondo invirtió USD $10 millones en Super League durante septiembre de 2025, una inyección que ayudó a la compañía a recuperar el cumplimiento de las reglas de capital de Nasdaq.

Una vez que los accionistas aprueben la operación, Super League cambiará su nombre a Superplanet, según la información divulgada por la empresa. La combinación de una tesorería enfocada en Bitcoin, un negocio de videojuegos y una estructura de warrants convierte el acuerdo en una transacción poco habitual dentro del mercado corporativo japonés y estadounidense.

Un financista en ambos lados de la operación

El fondo Evo Fund fue fundado en las Islas Caimán por Michael Lerch, graduado de Princeton y antiguo operador de Barings. Bloomberg lo ha descrito como el “Rey de la financiación en espiral de la muerte de Tokio”, un apodo relacionado con el uso de instrumentos que pueden aumentar la presión sobre las acciones cuando los precios caen.

La prensa empresarial japonesa también ha llamado a Lerch el “alquimista misterioso”, debido al efecto dilutivo que los warrants de su fondo pueden producir sobre las compañías financiadas. Evo Fund es el mayor comprador de warrants de capital con precio flotante en Japón, una posición que le ha permitido desempeñar un papel destacado en operaciones destinadas a empresas con dificultades para captar recursos.

La expresión “financiación en espiral de la muerte” describe una estructura en la que los warrants pueden ejercerse a precios cada vez menores conforme disminuye la cotización de una acción. Cuando el fondo convierte esos derechos en nuevos títulos, aumenta el número de acciones en circulación y puede intensificar la presión sobre el precio, afectando a los accionistas existentes.

Las operaciones de warrants de Evo Fund en Japón superaron los 1.000.000 millones de yenes durante 2025, equivalentes aproximadamente a USD $6.300 millones. Ese volumen representó más del 80% del mercado japonés de warrants con precio flotante, una escala que explica por qué la participación de Lerch en ambos lados del acuerdo ha generado atención.

Los warrants y el riesgo de dilución

En una estructura tradicional, un warrant concede al titular el derecho de comprar acciones a un precio previamente establecido, lo que permite calcular con mayor claridad la posible dilución. Sin embargo, los instrumentos con precio flotante modifican el precio de ejercicio en función de la cotización, de modo que el financista puede convertir a un valor inferior cuando las acciones pierden terreno.

La consecuencia para los accionistas existentes puede ser relevante, porque cada ejercicio incorpora nuevas acciones al mercado y reduce la participación proporcional de quienes ya poseían títulos. Si la cotización continúa bajando, la combinación entre conversiones y ventas posteriores puede reforzar el ciclo descendente que caracteriza a la llamada espiral de la muerte.

Sadakazu Osaki, investigador del Instituto de Investigación Nomura de Japón, calificó los warrants con precio flotante como “el último recurso de financiación para empresas de bajo rendimiento”. La advertencia sitúa estos instrumentos en una zona de tensión: pueden proporcionar capital cuando otras alternativas desaparecen, pero trasladan parte del costo financiero a la estructura accionaria.

En el caso de Super League, Evo Fund figura ahora como una contraparte designada y probablemente recibirá warrants bajo la presentación que concede a Metaplanet el control de la empresa. La operación divulgada, no obstante, presenta una diferencia importante frente a otros acuerdos asociados con Lerch, ya que los warrants descritos para Super League tienen precios fijos.

Detalles de la adquisición de Metaplanet

La presentación de Super League enumera dos acuerdos de suscripción con la misma fecha. La filial estadounidense de Metaplanet, Metaplanet Holdings, suscribirá 44.859.400 acciones comunes a USD $3 por título y recibirá 100 acciones preferentes convertibles, además de cuatro warrants con vencimiento a 10 años.

Esos cuatro warrants cubren hasta 381 millones de acciones, una cifra muy superior al paquete que recibiría Evo Fund dentro de la misma operación. La magnitud del instrumento asociado con Metaplanet muestra que el acuerdo no se limita a una compra directa de acciones, sino que incorpora derechos de conversión capaces de modificar de forma sustancial la estructura futura del capital.

El acuerdo separado con Evo Fund contempla dos warrants con un plazo de dos años y una cobertura de hasta 10 millones de acciones. Sus precios de ejercicio son fijos: uno se sitúa en USD $3 y el otro en USD $5,55, por lo que no reproducen en esta transacción la característica de precio flotante habitualmente vinculada con el fondo.

La diferencia no elimina todas las preguntas sobre dilución, porque cualquier ejercicio de warrants puede aumentar el número de acciones en circulación. Sin embargo, al mantener precios predeterminados, estos instrumentos ofrecen una mecánica distinta a la de aquellos que reducen automáticamente el precio de conversión cuando la cotización se debilita.

El papel de Bitcoin y lo que sigue

Metaplanet ha recurrido a instrumentos de este tipo a una escala considerable para financiar sus adquisiciones de Bitcoin, una estrategia que la ha convertido en una de las compañías japonesas más asociadas con las tesorerías corporativas denominadas en BTC. El modelo busca ampliar la exposición al activo digital mediante financiación de mercado, pero también puede aumentar la sensibilidad de la empresa a la evolución de sus acciones.

La participación de Evo Fund en el financiamiento de las compras de BTC de Metaplanet añade una capa adicional a la operación de Super League. Lerch aparece vinculado con la compañía que busca asumir el control y, al mismo tiempo, con el fondo que puede obtener derechos sobre acciones de la empresa objetivo, mientras su entidad ya había aportado capital directamente a Super League.

Super League necesitaba recuperar el cumplimiento de las reglas de capital de Nasdaq, y la inversión estratégica de USD $10 millones realizada por Evo Fund en septiembre de 2025 contribuyó a ese objetivo. Tras la eventual aprobación de los accionistas, la empresa adoptará el nombre Superplanet, aunque la documentación del acuerdo será determinante para conocer el alcance práctico de los warrants y las conversiones.

La operación combina una adquisición corporativa, financiación mediante instrumentos convertibles y una estrategia de acumulación de Bitcoin que depende del acceso continuo al mercado. Por eso, los accionistas tendrán que valorar no solo el precio anunciado de USD $135 millones, sino también la posible dilución, los plazos de los warrants y los incentivos de cada participante.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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