Por Canuto  

Las cinco grandes tecnológicas analizadas por Reuters destinaron una proporción mínima de su efectivo a los accionistas durante los primeros nueve meses de 2026: las recompras se desplomaron mientras el gasto de capital, impulsado por la infraestructura de IA, superó el efectivo operativo generado.
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  • Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle devolvieron a sus accionistas 9,3% del efectivo operativo generado, frente a 27,4% un año antes.
  • El gasto de capital se duplicó hasta USD $556.900 millones y excedió por primera vez desde 2011 el flujo de caja operativo combinado.
  • Las recompras cayeron 83%, mientras las empresas mantienen compromisos superiores a USD $3 billones para infraestructura de IA.

La inversión en IA cambia el destino del efectivo

Microsoft, Alphabet, Amazon, Meta y Oracle destinaron a sus accionistas apenas 9,3% del efectivo generado por sus operaciones durante los primeros nueve meses de 2026. La proporción, la más baja en al menos 15 años, contrasta con el 27,4% registrado en el mismo periodo del año anterior y refleja cuánto ha cambiado la prioridad financiera de las grandes tecnológicas ante la expansión de la inteligencia artificial.

El dato proviene de un análisis de Reuters sobre el menor retorno de efectivo a accionistas en 15 años, elaborado por Patturaja Murugaboopathy con información de LSEG y reportes corporativos. En conjunto, las cinco compañías generaron un flujo de caja operativo récord de USD $542.900 millones, 29% más que un año antes, pero su gasto de capital se duplicó hasta USD $556.900 millones y superó por primera vez desde que existen datos comparables, en 2011, el efectivo producido por sus operaciones.

La diferencia entre esas dos cifras dejó un déficit combinado de flujo de caja libre de USD $14.000 millones. Un año antes, el grupo registraba un superávit de USD $143.500 millones, una variación que ayuda a explicar por qué el dinero destinado a recomprar acciones perdió terreno frente al financiamiento de centros de datos, servidores y otros activos vinculados con la expansión tecnológica.

El cambio no significa que las compañías hayan detenido toda devolución de capital, pero sí que las recompras dejaron de ocupar el lugar que tenían en sus balances. Los dividendos conjuntos aumentaron a USD $37.000 millones desde USD $33.900 millones, mientras el gasto en recompras se redujo a USD $13.600 millones, frente a USD $81.800 millones en los primeros nueve meses del periodo comparativo.

Menos recompras y más presión sobre la financiación

Alphabet y Meta no habían recomprado acciones durante 2026, pese a que en los primeros nueve meses de 2025 habían destinado USD $66.500 millones a esas operaciones. Amazon tampoco paga dividendos y no recompra acciones desde 2022, por lo que Microsoft concentró casi todas las recompras restantes entre las empresas del grupo.

Microsoft, sin embargo, también moderó ese programa: sus recompras bajaron a USD $4.400 millones en el trimestre de septiembre, desde USD $5.700 millones. El análisis de Reuters señaló que, ante un flujo de caja libre negativo, los USD $50.600 millones que las cinco compañías pagaron en conjunto a sus accionistas provinieron de reservas de efectivo, deuda o emisiones de acciones, en lugar de financiarse únicamente con el excedente generado en el periodo.

Algunas operaciones muestran cómo la carrera por ampliar la capacidad tecnológica se conecta con nuevas fuentes de capital. Amazon emitió USD $48.100 millones en deuda de largo plazo durante el tercer trimestre, mientras Alphabet obtuvo cerca de USD $12.400 millones mediante ventas de acciones y USD $29.000 millones en deuda.

La emisión de deuda o de acciones no demuestra por sí sola que una empresa enfrente dificultades financieras, pero sí marca una diferencia frente a un modelo en el que el efectivo operativo bastaba para financiar inversiones y recompras. Para los accionistas, la combinación puede implicar menos recompras en el corto plazo y una mayor dependencia de que las inversiones actuales generen retornos suficientes en el futuro.

Qué significa el retroceso para los accionistas

Las recompras reducen la cantidad de acciones en circulación y pueden elevar el beneficio por acción, incluso cuando las ganancias totales no crecen al mismo ritmo. Según ING, Alphabet redujo su número de acciones en 9,5% entre finales de 2020 y 2025; ese efecto, por sí solo, aportó alrededor de 2% anual al beneficio por acción de la empresa.

La menor actividad de recompra, por tanto, puede quitar un impulso financiero que en años anteriores ayudó a mejorar ese indicador por acción. No determina por sí misma el desempeño futuro de una compañía: el efecto dependerá también de sus resultados, del costo de financiar nuevos proyectos y de si la infraestructura adquirida produce los ingresos y la eficiencia que esperan sus directivos.

Ehren Stanhope, codirector de gestión de inversiones de Franklin Templeton, describió el cambio frente a la etapa anterior, cuando las empresas devolvían cada vez más capital excedente mediante recompras y dividendos. A su juicio, el régimen actual podría caracterizarse cada vez más por una mayor emisión de acciones y deuda, es decir, por una búsqueda de capital entre los propios inversores.

Las compañías sostienen que el desembolso puede rendir frutos. Andy Jassy dijo a analistas el jueves que ve un camino claro hacia retornos atractivos y que Amazon gastará más en 2027, mientras Oracle fijó un objetivo de flujo de caja libre de USD $30.000 millones para 2029; son metas y expectativas empresariales, no resultados ya alcanzados.

El costo de construir infraestructura para IA

El gasto de capital de las cinco empresas se produce en un contexto de compromisos de más de USD $3 billones para construir infraestructura de inteligencia artificial. Esa magnitud ayuda a entender por qué las recompras pueden quedar relegadas: las compañías destinan recursos a ampliar su capacidad tecnológica y, al mismo tiempo, recurren a deuda, reservas o nuevas emisiones para cubrir parte de sus necesidades.

Amazon también puede endeudarse hasta USD $80.000 millones utilizando como garantía el hardware de IA que compra, según la información citada en el reporte. La posibilidad vincula directamente el financiamiento con los activos tecnológicos, aunque por sí sola no permite concluir cuánto terminará tomando prestado ni cuál será el costo final de esa financiación.

El desafío para los inversores será evaluar si la expansión de capacidad se transforma en retornos capaces de justificar el efectivo comprometido y el recurso a capital externo. La cifra de gasto no permite anticipar por sí sola el éxito o el fracaso de las apuestas en IA, pero el déficit de flujo de caja libre y el desplome de las recompras dejan claro que las prioridades financieras del grupo cambiaron.

Por ahora, la lectura central es que un flujo operativo récord no bastó para sostener el nivel previo de pagos a los accionistas, porque la inversión creció todavía más rápido. Si las empresas cumplen sus expectativas de rentabilidad, los desembolsos actuales podrían respaldar crecimiento futuro; si no lo hacen, la combinación de menos recompras y mayor financiación externa será una cuestión cada vez más relevante para quienes aportan capital.


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