Por Canuto  

Francia llega a una votación presupuestaria decisiva con una deuda pública récord, rendimientos de bonos que el 2 de octubre alcanzaron máximos de 24 años y protestas por el costo de vida y el deterioro de los servicios públicos. El desenlace dependerá tanto del respaldo parlamentario como de la capacidad política de contener el déficit.
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  • La deuda pública francesa alcanzó 3,59 billones de euros —unos USD 4,08 billones— en el segundo trimestre, equivalente al 119% del PIB; el rendimiento del bono a 10 años tocó un máximo de 24 años el 2 de octubre.
  • El primer ministro Sébastien Lecornu propone reducir el déficit del 5,4% al 5% del PIB en 2027, y el presupuesto afronta una votación crítica en la Asamblea Nacional.
  • Las protestas por el costo de vida, el debate sobre las pensiones y la falta de consenso entre los principales bloques elevan la preocupación por un posible bloqueo político.

Francia afronta una prueba presupuestaria decisiva mientras se acumulan las protestas por el costo de vida y los temores sobre la sostenibilidad de sus finanzas públicas. La deuda pública alcanzó 3,59 billones de euros —unos USD 4,08 billones— en el segundo trimestre, equivalente al 119% del producto interno bruto (PIB), según France 24. Por su parte, el rendimiento del bono francés a 10 años llegó al 4,96% el 2 de octubre, su nivel más alto desde julio de 2002, de acuerdo con Euronews.

La primera votación crítica del presupuesto de 2027 está prevista para el martes en la Asamblea Nacional. El primer ministro Sébastien Lecornu propone reducir el déficit público del 5,4% al 5% del PIB, una mejora modesta que deberá sortear un Parlamento fragmentado y un ambiente social tenso.

Deuda récord y una prueba presupuestaria

La deuda alcanzó un nuevo récord en el segundo trimestre, según los datos citados por France 24. Su magnitud importa para los mercados porque los inversores observan tanto cuánto debe el Estado como su capacidad política para controlar el déficit y cubrir sus compromisos.

Los rendimientos de los bonos reflejan el costo que afronta un gobierno cuando obtiene financiación en los mercados. Si los inversores exigen mayores retornos para comprar o mantener deuda, el endeudamiento se encarece y aumenta la presión sobre las cuentas públicas. En este caso, la preocupación por la deuda récord y la incertidumbre fiscal son explicaciones plausibles del repunte de los rendimientos; los datos citados no permiten atribuir el movimiento a una causa única.

La propuesta de Lecornu apunta a reducir el déficit del 5,4% al 5% del PIB en 2027, pero no plantea eliminarlo. La votación pondrá a prueba si el Gobierno puede reunir respaldo parlamentario para ese ajuste, en un escenario donde los partidos discrepan sobre cómo repartir el costo de las medidas fiscales.

Mujtaba Rahman, director gerente para Europa de Eurasia Group, sostuvo en un artículo de opinión publicado por The New York Times que Francia afronta una crisis de democracia liberal, otra de gestión fiscal y una tercera de desafección juvenil. A su juicio, el problema fiscal es el más peligroso porque puede agravar otros males y llevar al país a una situación límite.

Protestas y disputa por el gasto público

Las manifestaciones del sábado contra el alto costo de vida añadieron presión a una situación ya marcada por el debate presupuestario. En algunas ciudades hubo disturbios, saqueos de boutiques de lujo y supermercados, además de incendios y daños, según la información publicada por Fortune.

La agitación se suma a grandes movilizaciones de principios de mes, en las que estudiantes denunciaron aulas en mal estado, falta de profesores y edificios que no están preparados para el aumento de las temperaturas. Los manifestantes atribuyeron esos problemas a años de inversión insuficiente en la educación pública, aunque la disputa fiscal también incluye otras partidas de gasto.

Rahman señaló que, aunque Francia destina a educación más que el promedio de la Unión Europea, más de una cuarta parte de ese gasto se dirige a las pensiones de docentes jubilados. Paul Krugman, economista galardonado con el Nobel, planteó en una publicación de Substack una relación similar: a su juicio, la generosidad del sistema de pensiones reduce recursos disponibles para la educación y beneficia a los mayores a costa de otros grupos.

Esas observaciones forman parte de un debate sobre prioridades presupuestarias, no de una explicación única para el deterioro educativo o las protestas. El déficit también recibió el impacto de la pandemia y de las guerras en Ucrania e Irán, mientras que el presidente Emmanuel Macron dio marcha atrás en reformas orientadas a contener la deuda, según el artículo.

La política eleva la incertidumbre de los mercados

La preocupación de los inversores, según Rahman, es principalmente política: temen que Francia se vuelva ingobernable y que los principales bloques no acepten medidas impopulares para frenar el déficit. El horizonte electoral de 2027 contribuye a esa incertidumbre, pues candidatos de extrema derecha y extrema izquierda aparecen entre las principales opciones para la presidencia, según el analista.

Marine Le Pen, líder de la extrema derecha, prometió revertir la edad oficial de jubilación a los 62 años y anteriormente incluso sugirió bajarla hasta los 60. Jean-Luc Mélenchon, candidato de extrema izquierda, hace campaña con una propuesta para que el banco central cancele sus tenencias de deuda francesa. Rahman considera que ambas posiciones ayudan a explicar la cautela de los inversores en bonos.

La elección presidencial y las legislativas previstas para 2027 quizá no resuelvan por sí solas las dudas del mercado, advirtió el analista: las elecciones parlamentarias podrían dejar al nuevo mandatario sin mayoría. Si ese escenario se concreta, el país podría afrontar otro periodo de bloqueo que dificulte la aprobación de ajustes y prolongue la incertidumbre sobre la dirección de la política fiscal.

Una salida inmediata, según Rahman, dependería de que Le Pen ordenara a sus aliados en la Asamblea Nacional abstenerse en la votación presupuestaria, lo que permitiría que la propuesta avanzara. Ese resultado podría evitar por ahora una crisis comparable a la que sufrió Grecia tras el colapso financiero, aunque Rahman advirtió que Francia ya no controla plenamente su destino.

Riesgos de financiación y posibles escenarios

Rahman alertó que, si el Gobierno no consigue aprobar el presupuesto, el costo de servir la deuda francesa podría dispararse. En ese escenario, Francia podría verse obligada a buscar asistencia del Fondo Monetario Internacional y a depender de una respuesta del Banco Central Europeo, una perspectiva que describió como una humillación para la séptima economía más grande del mundo.

El artículo también advierte que un salto en los costos de financiación indicaría una mayor dependencia del mercado de bonos y una creciente preocupación por un posible impago. Eso no significa que Francia haya incumplido sus obligaciones: se trata de un riesgo que, según la fuente, los inversores han empezado a incorporar a sus expectativas.

Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas de Macquarie Group, enumeró una serie de posibles episodios que, en conjunto, podrían forzar un cambio de rumbo fiscal. Entre ellos mencionó una moción de censura que deje al país sin Gobierno de la Asamblea, una rebaja de calificación de Moody’s, protestas y violencia callejera más extendidas, una ampliación más pronunciada de la diferencia de rendimiento de los bonos franceses y la elección de Le Pen como presidenta.

Wizman sostuvo que el Banco Central Europeo no acudiría rápidamente al rescate por temor a fomentar el riesgo moral, mientras que otros mecanismos de apoyo carecerían de potencia suficiente para una economía del tamaño de Francia. Su conclusión fue que el país quizá deba atravesar un periodo de dolor antes de comprometerse con la austeridad; por ahora, la votación presupuestaria y la respuesta de los partidos serán señales inmediatas para los mercados.


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