Por Canuto  

El fondo soberano de Noruega, valorado en unos USD $2,3 billones, registró una pérdida de USD $29.700 millones en el tercer trimestre. La caída de los bonos, presionados por el aumento de las tasas de interés, contrastó con un rendimiento apenas positivo de las acciones.
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  • NBIM informó una pérdida contable de 278.000 millones de coronas noruegas, equivalente a USD $29.700 millones, durante el tercer trimestre.
  • La renta fija perdió 3,5% en el período; los bonos representan poco más de una cuarta parte de la cartera.
  • Las acciones, que suman 72% de las inversiones, rindieron 0,5%, mientras la infraestructura de energía renovable avanzó 7,5%.

El fondo soberano de Noruega, el mayor del mundo, registró una pérdida contable de 278.000 millones de coronas noruegas, equivalentes a USD $29.700 millones, durante el tercer trimestre. Norges Bank Investment Management (NBIM), entidad que administra una cartera valorada en alrededor de USD $2,3 billones, atribuyó el resultado principalmente al retroceso de sus inversiones en bonos, afectadas por el aumento de las tasas de interés.

El saldo negativo no significó que todos los activos del fondo cayeran por igual: las acciones registraron un rendimiento de 0,5% y la infraestructura de energía renovable subió 7,5%. Sin embargo, la pérdida de 3,5% en renta fija pesó sobre el resultado agregado y dejó al fondo ligeramente en terreno negativo, según la explicación de su equipo directivo.

El impacto del aumento de las tasas en los bonos

La renta fija constituye poco más de una cuarta parte de la cartera de NBIM, una proporción que convierte a los movimientos de los mercados de deuda en un factor relevante para el resultado general. Durante el tercer trimestre, el rendimiento de esa clase de activos fue negativo en 3,5%, y la entidad señaló que el ascenso de las tasas de interés debilitó sus inversiones en bonos.

El vínculo entre tasas y bonos ayuda a entender el resultado: cuando aumentan los rendimientos que ofrecen las nuevas emisiones, los títulos existentes con cupones anteriores pueden perder atractivo y valor de mercado. Por eso, una cartera que mantiene deuda puede registrar caídas de precio en un período de alza de tasas, incluso sin que el emisor deje de pagar sus obligaciones.

En el trimestre, los rendimientos de los bonos gubernamentales subieron en distintos mercados mientras los principales bancos centrales, incluida la Reserva Federal de Estados Unidos, iniciaban ciclos de alzas de tasas. A ese escenario se sumaron preocupaciones por la inflación y por los niveles de deuda de los gobiernos, factores que contribuyeron a la turbulencia global en los mercados de bonos.

Alrededor de 70% de las inversiones de NBIM en renta fija corresponde a bonos gubernamentales; el resto está colocado en deuda corporativa. El fondo mantiene posiciones en 1.664 bonos distribuidos en 51 países, de modo que la pérdida trimestral refleja una exposición amplia a mercados y emisores, no una apuesta concentrada en un solo gobierno o empresa.

Una cartera extensa, con resultados desiguales

Las acciones representan 72% de las inversiones del fondo y generaron un rendimiento de 0,5% en el trimestre. Aunque ese resultado fue positivo, quedó cerca de cero y no compensó el descenso de la renta fija, que tuvo un efecto más adverso en el balance general de la cartera.

NBIM mantiene participaciones pequeñas en cerca de 7.100 empresas de la mayoría de los países y posee aproximadamente 1,5% de todas las compañías que cotizan en bolsa a escala mundial. Esa amplitud convierte al fondo en el mayor inversor individual del mundo y le da relevancia tanto en el ejercicio de derechos de voto como en las tendencias de inversión.

El comportamiento de las bolsas también varió entre sectores. Trond Grande, vicepresidente ejecutivo de NBIM, explicó que las empresas energéticas fueron las de mejor desempeño, mientras que sectores sensibles a las tasas, como los servicios públicos y los bienes raíces, retrocedieron.

Las acciones de energía se beneficiaron del aumento de los precios del petróleo durante el trimestre, en un contexto en que continuaba la guerra entre Estados Unidos e Irán, de acuerdo con la información difundida por CNBC. El fondo mantiene participaciones en grandes compañías del sector, entre ellas Exxon Mobil, Shell y Chevron, aunque la fuente no atribuye a esas posiciones por separado una cifra específica de rendimiento.

Las grandes posiciones y el contexto del trimestre

Entre las principales inversiones estadounidenses de NBIM figura una participación de USD $65.400 millones en Nvidia, además de posiciones en Apple, Alphabet y Microsoft. La presencia del fondo en algunas de las mayores empresas del mundo refleja la escala de su cartera, pero no impidió que el resultado trimestral estuviera marcado por la presión sobre los bonos.

El comportamiento de los principales índices de Wall Street fue mixto en los tres meses hasta septiembre. El S&P 500 subió 2,03%, el Dow Jones Industrial Average cayó 1,9% y el Nasdaq Composite, con una fuerte ponderación tecnológica, avanzó 2,2%; el cambio promedio entre los tres fue de apenas 0,6%.

La evolución contrastó con el trimestre anterior, cuando las ganancias de los mercados bursátiles habían alcanzado dos dígitos, según la información publicada por CNBC. En ese entorno menos uniforme, el avance de algunos sectores no bastó para neutralizar el efecto de las tasas sobre las inversiones de renta fija del fondo.

Antes de conocerse estos resultados, el director ejecutivo de NBIM, Nicolai Tangen, había advertido durante el verano que los inversores no debían esperar que continuaran las ganancias récord de la primera mitad del año. En ese período, el fondo obtuvo un rendimiento de 12,95% y una ganancia récord de casi USD $185.000 millones, un antecedente que ayuda a dimensionar el contraste con el tercer trimestre, pero no garantiza resultados futuros.

El resultado de otras inversiones y el mandato del fondo

Además de acciones y bonos, NBIM invierte en bienes raíces e infraestructura de energía renovable. En el tercer trimestre, esas áreas registraron rendimientos de 0,4% y 7,5%, respectivamente, aunque su peso dentro de la cartera no fue suficiente para revertir el saldo negativo asociado sobre todo a la renta fija.

Grande resumió el período señalando que el rendimiento total del fondo quedó cerca de cero y terminó levemente negativo, porque el aumento de las tasas debilitó los resultados de los bonos. También destacó que las acciones tuvieron un desempeño próximo a cero, con diferencias marcadas entre sectores, una lectura que evita presentar la pérdida como un retroceso uniforme en todos los activos.

El mes anterior, NBIM había comunicado que buscaba reducir sus tenencias de títulos del Tesoro de Estados Unidos, como parte de planes más amplios para disminuir su asignación a deuda emitida por gobiernos. La información disponible no detalla el volumen de esa reducción ni establece que la decisión explique la pérdida del trimestre; sí muestra que la entidad revisa su exposición a la deuda soberana.

Noruega creó el fondo soberano en 1998 para invertir los ingresos petroleros del país, y su tamaño actual lo convierte en un actor de peso en los mercados internacionales. El resultado del tercer trimestre pone de relieve cómo una variación en las tasas puede afectar una cartera diversificada, sin borrar las diferencias entre clases de activos ni anticipar por sí sola el desempeño de los períodos siguientes.


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