Por Canuto  

La autorización de Strategy para vender hasta USD $1.250 millones en bitcoin vuelve a poner bajo el foco a las empresas de tesorería de activos digitales, cuyo modelo depende de mantener el valor de sus reservas y acceder a nuevo financiamiento.

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  • Strategy ya vendió cerca de USD $218 millones en bitcoin durante el año para financiar dividendos y reforzar sus reservas en dólares.
  • La métrica mNAV de varias empresas DAT cayó por debajo de 1, lo que significa que sus acciones cotizan con descuento frente a sus tenencias cripto.
  • La caída de bitcoin, la menor liquidez y las dificultades para recaudar capital golpean a un sector que creció con rapidez durante el auge del mercado.

 

La decisión de Strategy, la empresa de acumulación de bitcoin (BTC) asociada con Michael Saylor, reabrió el debate sobre la viabilidad de las compañías públicas que mantienen criptomonedas en sus tesorerías. El mercado ha castigado a muchas de estas firmas después del retroceso de los precios de los tokens.

Las acciones de Strategy repuntaron brevemente el viernes, luego de que analistas respaldaran un plan anunciado a finales del mes pasado. La propuesta contempla un programa de recompra de acciones y la autorización para vender hasta USD $1.250 millones en bitcoin.

Strategy enfrenta una nueva etapa

Strategy ya vendió cerca de USD $218 millones en bitcoin durante el año. Según la información difundida, la empresa utilizó esos recursos para financiar dividendos y reponer sus reservas en dólares estadounidenses.

Las operaciones no representan necesariamente el abandono total de la estrategia de acumulación. Sin embargo, muestran que incluso la compañía más grande del sector puede recurrir a sus reservas digitales para atender necesidades financieras.

Las acciones de Strategy habían registrado un fuerte avance a finales de 2024 y durante buena parte del año pasado. Después alcanzaron mínimos de dos años el mes pasado, antes de protagonizar la recuperación breve observada el viernes.

El nuevo plan combina dos herramientas con efectos distintos para los accionistas. La recompra busca sostener el precio de las acciones, mientras que la autorización de ventas ofrece liquidez para financiar obligaciones y fortalecer las reservas en dólares.

La magnitud de la autorización también envía una señal al mercado. Las ventas potenciales de hasta USD $1.250 millones hacen visible la tensión entre conservar bitcoin a largo plazo y disponer de efectivo para cubrir compromisos corporativos.

El auge de las empresas DAT

Las empresas de tesorería de activos digitales, conocidas como DAT, proliferaron durante el año pasado. Estas compañías ofrecían a los inversores exposición a criptomonedas mediante entidades públicas reguladas.

El atractivo del modelo iba más allá de mantener tokens en un balance. Las empresas podían utilizar financiamiento de capital y deuda para comprar más activos, con la expectativa de ampliar los rendimientos cuando subieran las criptomonedas.

El entusiasmo del mercado por las políticas favorables a las criptomonedas del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, impulsó el crecimiento de estas compañías. La expectativa política ayudó a reforzar la demanda por vehículos corporativos vinculados con bitcoin y otros tokens.

El modelo, no obstante, depende de varias condiciones simultáneas. Las compañías necesitan que sus activos mantengan valor, que sus acciones conserven atractivo y que los mercados de capitales permanezcan abiertos a nuevas emisiones.

Cuando el precio de los tokens cae, esas condiciones se deterioran. El valor de las reservas disminuye, la recaudación de fondos se vuelve más difícil y el rendimiento apalancado que atraía a los inversores pierde fuerza.

El problema del mNAV

Una de las señales más importantes del deterioro del sector es el comportamiento del mNAV. Esta métrica compara la capitalización de mercado de una empresa con el valor neto de sus tenencias de criptomonedas.

Durante el auge, muchas DAT cotizaban con una prima frente a sus reservas digitales. Los inversores aceptaban pagar más porque confiaban en que las compañías usarían el acceso al financiamiento para comprar más tokens.

A finales del año pasado, el valor agregado de varias empresas frente a sus tenencias cayó por debajo de 1. Esto significa que sus acciones comenzaron a negociarse con descuento respecto del valor de las criptomonedas que mantenían.

La caída por debajo de 1 representa un problema para el funcionamiento del modelo. La mayoría de las DAT depende de que sus acciones se mantengan por encima del valor neto de sus activos para atraer nuevo capital.

El mNAV de Strategy también cayó por debajo de 1 por primera vez a finales del mes pasado. La situación muestra que la presión alcanzó incluso a la compañía con la mayor posición de criptomonedas entre las firmas mencionadas.

La caída del mercado golpea al sector

La capitalización de mercado de las empresas DAT alcanzó su máximo el pasado julio. Ese momento coincidió con una valoración total del mercado de criptomonedas cercana a USD $4 billones.

El sector tocó un mínimo en noviembre, después de que los temores sobre el comercio global provocaran una liquidación récord de posiciones cripto. El episodio eliminó aproximadamente USD $19.000 millones en posiciones, según la información reportada.

Las DAT no lograron recuperar completamente el terreno perdido hasta ahora en 2026. El mercado de criptomonedas continuó bajo presión, lo que limitó la capacidad de estas empresas para restablecer sus valoraciones.

Bitcoin, la criptomoneda con mayor distribución entre las compañías, llegó a caer hasta 33% durante el año. La baja se produjo en medio de tensiones geopolíticas, precios del petróleo más altos y cambios en la Reserva Federal.

La reestructuración de la Reserva Federal bajo su nuevo presidente, Kevin Warsh, también generó inquietud entre los inversores. Los analistas consideran que Warsh buscará reducir el balance del banco central, una medida que podría disminuir la liquidez del sistema financiero.

Menos actividad y reservas bajo presión

El volumen semanal agregado de negociación de las acciones DAT alcanzó su máximo en agosto del año pasado. Los datos proceden del proveedor de información blockchain Artemis Terminal.

Desde entonces, la actividad ha fluctuado. El volumen semanal llegó a su mínimo en febrero, después de que bitcoin y otras criptomonedas se vendieran tras conocerse que Warsh sería nominado para dirigir la Reserva Federal.

Una menor negociación puede dificultar la entrada y salida de inversores. También puede reducir la capacidad de las empresas para realizar emisiones de acciones en condiciones favorables.

La evolución de las reservas muestra una concentración significativa. Strategy mantiene, por mucho, la mayor cantidad de criptomonedas, incluso después de sus ventas de bitcoin durante el año.

BitMine Immersion Technologies ocupa el segundo lugar entre las compañías mencionadas. Su estrategia se concentra en acumular éter, la segunda criptomoneda más grande después de bitcoin.

Ventas de otras compañías

Strategy no es la única empresa de tesorería cripto que redujo sus reservas. Varias compañías del sector vendieron una parte de sus tenencias durante el año, mientras el mercado enfrentaba una combinación de menor liquidez y precios debilitados.

Nakamoto Inc., que se define como una empresa operadora de bitcoin, vendió cerca de 5% de sus tenencias en marzo. En junio, la compañía realizó otra venta de aproximadamente 600 BTC.

Estos movimientos ilustran una diferencia importante entre la retórica de acumulación y la administración cotidiana de una empresa pública. Las compañías pueden defender una estrategia de largo plazo, pero también deben atender dividendos, reservas en efectivo y otras necesidades corporativas.

Los ejecutivos de las DAT han señalado que el éxito del sector dependerá de su capacidad para tomar decisiones de inversión inteligentes. También buscan nuevas formas de aumentar el valor para los accionistas.

La presión actual no demuestra por sí sola que todas las empresas DAT sean inviables. Sí deja claro que el modelo es especialmente sensible a las caídas de los tokens, a los descuentos frente al valor de las reservas y al cierre de los mercados de financiamiento.

Las empresas mencionadas declinaron hacer comentarios o no respondieron a las solicitudes de información. Reuters informó sobre las ventas, las valoraciones y la evolución del sector en un reporte firmado por Hannah Lang desde Nueva York.

Imagen editada de Unsplash, con el logo de MicroStrategy

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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