Por Canuto  

La ola de endeudamiento de los gigantes de la IA está elevando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. a máximos de 25 años, un efecto de desplazamiento inverso que amenaza con encarecer aún más la financiación del gobierno y de toda la economía, mientras la deuda de hiperescaladores como Amazon, Alphabet y Nvidia supera los pronósticos de Wall Street.
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  • Rendimiento del Tesoro en máximos de 25 años, por la presión adicional de la deuda por IA y los déficits fiscales de EE. UU.
  • EMISIONES corporativas récord: empresas de tecnología han vendido cerca de USD $1,5 billones en bonos este año, un 36% más que el año anterior.
  • El Tesoro recurre a deuda a corto plazo, pero Barclays advierte que la oferta de bonos por IA podría llenar la brecha y tensar los préstamos a largo plazo.

La inteligencia artificial está sacudiendo los cimientos del mercado de bonos con un exclusivo efecto de desplazamiento inverso que está enlosando los rendimientos de los títulos del Tesoro de EE. UU. a niveles que no se veían en 25 años. Una ola de endeudamiento sin precedentes de los gigantes tecnológicos, los llamados hiperescaladores, está absorbiendo cientos de miles de millones de dólares y compitiendo abiertamente con la deuda soberana en el mercado más largo del mundo. Esta fuerza, junto con los déficits presupuestarios de la administración Trump y las presiones inflacionarias del conflicto en Irán, se ha convertido en un cóctel explosivo que encarece el financiamiento a largo plazo para todos.

La teoría económica clásica del ‘crowding out’ plantea que el exceso de deuda gubernamental deja poco espacio para las empresas, pero ahora la historia es la inversa: los hiperescaladores están inundando el mercado con bonos por hasta USD 200.000 millones anuales, en parte para financiar monumentales proyectos de infraestructura de IA. El lector ya se estará preguntando: ¿qué tiene que ver esto con el precio de un préstamo hipotecario o con la tasa de un bono del Tesoro? La respuesta es que la hay, y muy directa, porque cada bono emitido compite por la misma cantidad de dinero y presiona alzar el precio del crédito en todo el sistema.

El auge de la IA desbanca los pronósticos de Wall Street

Este año, las empresas grado de inversión han emitido casi USD 1,5 billones en bonos, cifra que rompe el récord del 2020, cuando el apetito corporativo fue enorme. Solo las mayores tecnológicas han vendido alrededor de USD 200.000 millones, equivalentes a casi 25% de la emisión neta de la deuda del Tesoro hacia inversores privados, según Nomura. Y esto es cinco veces más que el año anterior, lo que da una idea de cómo ha cambiado el tablero financiero con la carrerra por la IA.

Esta avalancha de bonos a largo plazo también ha modificado el apetito de los inversores internacionales, una base tradicional de financiamiento del gobierno federal. Al ver megacorporaciones con flujos de caja enormes – como Alphabet o Amazon – emitiendo deuda de mejor calidad, los fondos de bonos han recortado sus tenencias de títulos del Tesoro y han subido sus asignaciones a corporativos hasta el 30%, el nivel más alto en tres años, según Morningstar.

El festín de deuda frárea de los gigantes tech

El fabricante de chips Nvidia Corp. está preparando una ola adicional de financiamiento por alrededor de USD 500.000 millones para IA, una cantidad que eclipsa cualquier presupuesto internacional y pone presión al mercado. Al mismo tiempo, el último bono a 30 años de Alphabet se emitió con un rendimiento de 6,4%, un punto porcentual mayor que el de los bonos del Tesoro comparable, lo que demuestra que el apetito por papel tecnológico está ejercitando un fuerte tirón en las tasas.

En el mes pasado, un bono financiando un centro de datos vinculado a Meta Platforms prometía más de 7,5% de intereses, un plus que antes se limitaba a créditos de riesgo. Los inversionistas como Neuberger Berman se apresuran a comprar estos títulos, reconociendo que un 5% o 6% en ALPHABET es más jugoso que el que ofrece el Tesoro. ‘Vender bonos del Tesoro para comprar corporativos no significa que me dislike el Tesoro, solo que encuentro una mejor oportunidad’, dice Olumide Owolabi, gerente senior de cartera de Neuberger.

La dependencia fiscal de Trump y la estrategia a corto plazo

Para evitar disparar más las tasas a largo plazo, el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha recortado sus ventas de bonos a 10 y 30 años y ha redoblado apuestas por papel a corto plazo, tratando de aliviar las presiones. Sin embargo, la nueva deuda de los hiperescaladores, también concentrada en duraciones largas, ha llenado la brecha que el Tesoro intentaba dejar. Barclays estima que la oferta neta de bonos corporativos, potenciada por las ventas tech, aumentará en USD 474.000 millones, muy por encima de lo que el Tesoro logró reducir.

Este fue, justamente, el argumento de los economistas de Bank of America Corp., cuando en una nota publicada el viernes señalaron que el endeudamiento por IA está desplazando la demanda de bonos del Tesoro a largo plazo y que, junto con el repunte en la emisión de hipotecas respaldadas, provocó un alza de 0,3 puntos porcentuales en las tasas a 10 años. Con esa suma, quien le interese al gobierno solo tiene dos vías: o aceptar que sus costos de endeudamiento suban más, o reducir el tamaño de sus subastas de mal estado, la última opción ya tiene observadores atentos.

¿El Tesoro en jaque por la IA?

JPMorgan proyecta que el auto sostenido de la IA podría sumar esfuerzos hasta 2030, con una inversión total de USD 5,5 billones en infraestructura para IA. Y esa deuda tendrá que ser financiada, lo que significa que las tasas de interés a largo plazo, y en especial las del Tesoro, continuarán bajo presión hasta que semejante megaproyecto se estabilice.

Greg Peters, co-CIO de PGIM, resume a la perfección el fenómeno en una aparición en Bloomberg Television: “Hay un efecto de desplazamiento”, y recuerda que apenas estamos al inicio de una historia masiva de emisión por parte de los hiperescaladores. Para el Tesoro, el escenario que más preocupa a Jonathan Cohn, de Nomura, es el que tenga que limitar sus propias subastas a largo plazo para no competir por el lado de la oferta, lo que sería un cambio de paradigma en la política de manejo de deuda.

Los analistas coinciden en que la IA es la temática central del momento, una fuerza que deforma el ecosistema financiero y que ya supera las coordenadas de la Treasuries. Una vez que los inversores empezaron a vender bonos del Estado para comprar título tecnológico de alta rentabilidad, la lógica de la curva se distorsionó y muchos de los consensos analíticos cayeron por la borda.

Una nueva fuente de presión: el superaplitor de la IA

El auge de la IA genera una presión adicional sobre el endeudamiento global, y ya comienza a modificar los balances de los grandes fondos que antes sostienen la deuda soberana. La cantidad de bonos corporativos con calificación ‘AAA’ que pasaron a ser un refugio para las tesorerías de los fondos de renta fija, está modificando el equilibrio de la oferta y la demanda. Los últimos reportes indican que el peso de los tecnológicas en la emisión grado inversor se mantiene con una fuerza imparable, apoyado por la demanda de fondos que buscan obtener rendimientos sin tomar un gran riesgo.

Mientras el Gobierno intenta que con sus subastas semanales no suban las algo irracionales, los analistachios debaten si este ciclo de convertirá en un sostén estructural del rendimiento, porque las emisiones de la IA solo tienden a crecer. John Cohn, de Nomura, no se anima a asegurar que el Tesoro tendrá que recortar su de inmediato, pero dice que es un escenario ‘posible y real’, un espejo del que le espera a Washington si las presiones persisten.

La próxima vez que ustedce vea un interés alto en un préstamo para su coche, hipoteca o crédito corporativo, recuerde que no solo es el Banco de la Reserva Federal quien define el costo del dinero. Esta vez, una fuerza peculiar proveniente de los gigantes de la IA – con su fabulosa escala – está extendiendo su sombra sobre todos los tejidos del sistema financiero norteamericano.

Los inversores, tanto privados como extranjeros, aún deben acostumbrarse a lidiar con esta continua oferta de la que es difícil escapar, porque como dijo el ejecutivo de Vanguard: ‘La IA es la historia más importante en los mercados durante los últimos dos años’, y parece que toca todo, sí, todo.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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