Por Canuto  

Los operadores de bonos se preparan para un informe de empleo que podría definir si la Fed sube las tasas en septiembre. Con probabilidades superiores al 50% en los swaps, el mercado está en vilo. Analizamos las expectativas y los movimientos en los mercados.
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  • El mercado de swaps asigna más de 50% de probabilidad a un alza de tasas en septiembre.
  • Los datos de empleo e inflación serán determinantes para la Fed de Kevin Warsh.
  • Las opciones del Tesoro muestran coberturas ante rendimientos cercanos al 5%.

Los datos del empleo que pueden definir el rumbo de la Fed

Los operadores de bonos se preparan para los datos del mercado laboral que se publicarán este viernes, y que podrían enfriar las crecientes expectativas de que la Reserva Federal suba las tasas de interés en su próxima reunión de septiembre.

El mercado de swaps asigna más de un 50% de probabilidad a un aumento de un cuarto de punto el 16 de septiembre, según Bloomberg.

Estas probabilidades subieron el jueves después de que el Financial Times informara que el presidente de la Fed, Kevin Warsh, está dispuesto a subir las tasas si las lecturas de inflación son altas en las próximas semanas.

La debilidad en el mercado laboral podría enfriar las preocupaciones de que esté avivando la inflación.

Los datos de inflación de EE. UU. para julio, incluidos los índices de precios al consumidor y al productor, se publicarán la próxima semana, lo que podría sellar la dirección de las tasas de interés.

El nuevo enfoque de comunicación de la Fed

La Fed de Warsh está alejando a los mercados de la llamada ‘guía prospectiva’, que consistía en señalar públicamente la política de tasas mucho antes de las decisiones oficiales.

En cambio, los mercados buscarán extraer señales de los datos sobre las perspectivas de las decisiones de tasas.

Los economistas esperan que el informe de empleo muestre que se crearon alrededor de 80.000 puestos en julio, con más empleos que en junio pero aún entre los totales más bajos de este año.

Los datos de la Oficina de Estadísticas Laborales del martes coincidieron con un mercado laboral estable con despidos limitados.

En una señal de creciente incertidumbre, los operadores han estado gastando millones en el mercado de opciones del Tesoro durante la última semana para protegerse contra el aumento de los rendimientos.

Movimientos en el mercado de opciones

El interés abierto en opciones de venta sobre futuros de bonos a 10 años aumentó con precios de ejercicio correspondientes a rendimientos cercanos al 5%, un nivel que se superó brevemente en 2023 por primera vez desde 2007.

Los flujos del jueves incluyeron una cobertura contra el aumento de los rendimientos a 30 años hasta alrededor del 5,3%.

El rendimiento alcanzó el 5,28% el 31 de julio, el nivel más alto desde 2007.

En los futuros de tasas a corto plazo, la actividad ha sido más equilibrada, lo que refleja la incertidumbre sobre el resultado de la reunión de septiembre.

La sesión del miércoles presentó una gran nueva posición en opciones sobre la Tasa de Financiamiento a un Día Asegurada que anticipa que no habrá cambios en las tasas.

Esa apuesta podría ganar si los datos de empleo son débiles.

Expectativas de los inversores y estrategas

Las expectativas de más de un aumento de tasas de la Fed este año se relajaron después de que los responsables de la política mantuvieran las tasas estables en julio, aunque tres disintieron a favor de aumentarlas.

El mercado está descontando un movimiento este año y otro para mediados de 2027.

Los estrategas de tasas de interés de Wells Fargo dijeron que es probable que el mercado responda con más fuerza a un informe de empleo fuerte que a uno débil.

‘Cualquier señal de presión salarial’ puede ‘reconstruir las expectativas de aumento’, lo que haría subir los rendimientos de los bonos del Tesoro a dos años.

Molly Brooks, estratega de tasas de EE. UU. de TD Securities, señaló que después de la reunión del FOMC, los mercados descontaron los aumentos por la disposición de la Fed a subir las tasas para combatir la inflación, pero se han vuelto más cortos en el extremo largo por preocupaciones sobre la inflación a largo plazo.

Brooks añadió que una impresión laboral más caliente podría echar gasolina al fuego, donde los inversores se preocupan tanto por la inflación como por un mercado laboral que podría reavivar el crecimiento.

Un indicador de crecimiento salarial aumentó al 3,5% en junio desde el 3,4%.

Voces y perspectivas de los expertos

Priya Misra, gestora de cartera de JPMorgan Asset Management, dijo que con la confusión en torno a la función de reacción de la Fed, las sorpresas en el mercado laboral tienen el potencial de mover más los mercados.

Misra señaló que un informe de empleo más débil provocaría una reacción mayor, ya que una impresión laboral fuerte estaría dentro de las expectativas del mercado.

Dhiraj Narula, estratega de tasas de interés de HSBC, dijo que espera la publicación de la inflación de la próxima semana para orientarse, ya que los miembros de la Fed han seguido expresando su preocupación por su persistencia.

‘Creemos que los datos de inflación de la próxima semana son más importantes, particularmente porque varios responsables de la política que apoyaron mantener las tasas estables en julio han señalado que más señales de inflación persistente motivarían una acción’, afirmó Narula.

Contexto y posibles escenarios

La Fed enfrenta un dilema entre el control de la inflación y el apoyo al mercado laboral.

Los datos de empleo de julio serán cruciales para determinar si el mercado ve un aumento en septiembre.

Si el informe es débil, las probabilidades de un alza caerían, mientras que un reporte fuerte podría confirmar el escenario de subida.

El mercado de opciones muestra que los inversores están preparados para movimientos bruscos en los rendimientos.

La publicación de los datos de inflación la próxima semana será el siguiente hito en la agenda de la Fed.

Según Bloomberg, los operadores seguirán atentos a cualquier señal sobre la dirección de las tasas en los próximos meses.

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