Por Canuto  

Mientras los gestores que siguen la economía y las ganancias reducen su exposición a las acciones estadounidenses, los fondos guiados por algoritmos siguen comprando. La distancia entre ambos grupos se acerca a uno de sus extremos desde 2020, y una subida persistente o un repunte de la volatilidad podría obligarlos a cambiar de postura.
***

  • La exposición bursátil de los gestores discrecionales cayó al tercio inferior de su rango, mientras los fondos sistemáticos volvieron al percentil 86.
  • El S&P 500 avanzó 23% desde su mínimo de marzo y la volatilidad realizada de un mes rondaba 9,9, condiciones que favorecen ciertas compras automáticas.
  • Una caída sostenida podría elevar la volatilidad y activar ventas sistemáticas, aunque los gestores cautelosos también conservan margen para volver a comprar.

Algoritmos compran acciones mientras los gestores tradicionales elevan la cautela

Los inversionistas que basan sus decisiones en el crecimiento económico y la solidez de las ganancias muestran cada vez más reservas ante el avance de las acciones estadounidenses. En contraste, varios fondos que operan mediante modelos cuantitativos siguen aumentando su exposición, alentados por las subidas de los índices y una volatilidad contenida. La distancia entre ambos grupos es la segunda más amplia desde 2020, de acuerdo con datos recopilados por Deutsche Bank AG.

La divergencia refleja dos maneras distintas de responder al mismo mercado: los gestores discrecionales evalúan factores económicos y empresariales, mientras que las estrategias sistemáticas ajustan posiciones según señales definidas por sus modelos. Por ahora, las preocupaciones por los rendimientos del Tesoro, la guerra en Irán y la inflación persistente pesan sobre los primeros, pero no han detenido las compras de los segundos. Esa diferencia podría reducirse si los precios continúan avanzando o si una caída desencadena un cambio brusco en las condiciones de mercado.

Una brecha cada vez mayor entre dos estrategias

Los datos de Deutsche Bank sitúan la exposición bursátil de los inversionistas discrecionales en el tercio inferior de su rango, una señal de cautela frente al rally reciente. Los fondos sistemáticos, por su parte, han seguido comprando acciones, apoyados en ganancias sostenidas de los índices de referencia y en la reducción de la volatilidad. La separación entre las posiciones de ambos grupos se ubica en su segundo nivel más alto desde 2020.

Parag Thatte, estratega de Deutsche Bank, dijo que la brecha difícilmente podrá ampliarse mucho más y que uno de los dos lados tendrá que ceder pronto. Si las cotizaciones continúan subiendo, explicó, los fondos cuantitativos podrían verse obligados a comprar más, sin que necesariamente importe cuánto haya avanzado ya el mercado. Esa presión podría empujar a los gestores discrecionales a abandonar parte de su postura cautelosa y sumarse al movimiento.

El escenario opuesto también tendría consecuencias para el posicionamiento. Una nueva caída daría a los inversionistas que han permanecido al margen motivos para sostener que sus advertencias sobre el mercado eran acertadas, mientras los modelos sistemáticos podrían empezar a reducir riesgo si empeoran sus señales. Sin embargo, que los gestores discrecionales mantengan una exposición baja también significa que algunos aún tendrían margen para regresar a las acciones, en particular si los precios retroceden.

La diferencia entre estrategias no implica que todos los participantes de cada grupo actúen igual, ni permite anticipar por sí sola el siguiente movimiento del mercado. Sí muestra que una parte de las compras recientes responde a señales cuantitativas, mientras otra parte de los inversionistas exige mejores condiciones económicas o corporativas antes de aumentar sus posiciones. Esa tensión puede hacer que las reacciones a un cambio de tendencia sean distintas y se produzcan en momentos diferentes.

Qué impulsa las compras automáticas

Los fondos sistemáticos incluyen estrategias de control de volatilidad, asesores de trading de commodities, conocidos como CTA, y fondos de paridad de riesgo. Aunque no necesariamente son los participantes con mayor cantidad de activos bajo gestión, pueden reaccionar con rapidez cuando sus algoritmos alcanzan niveles predefinidos de compra o venta. Ese ajuste veloz puede traducirse en flujos de decenas de miles de millones de dólares hacia los principales índices bursátiles o fuera de ellos.

Una de las señales que favorece actualmente a ciertas estrategias es la volatilidad realizada de un mes del S&P 500, que rondaba 9,9, su nivel más bajo desde junio. Maxwell Grinacoff, jefe de investigación de derivados de acciones de UBS Group AG, señaló que los fondos de control de volatilidad compran más acciones cuando los mercados permanecen tranquilos y reducen posiciones cuando aumentan las oscilaciones. La calma, por tanto, puede alimentar compras que refuerzan el movimiento de los precios.

La exposición de los fondos sistemáticos ya regresó al percentil 86, cerca de los máximos del año, según datos recopilados por Charlie McElligott, estratega de multiactivos de Nomura Holdings Inc. Ese nivel ayuda a explicar por qué una parte del mercado parece estar posicionada para continuar participando en el avance, aunque no elimina el riesgo de un giro. Si las señales que ahora incentivan compras se deterioran, las mismas reglas podrían orientar a esos fondos hacia la reducción de posiciones.

Grinacoff dijo que haría falta un choque externo que provocara varios días de caídas más fuertes en el S&P 500 para forzar una inversión del posicionamiento sistemático y desencadenar una cascada de salidas de capital de las acciones. Añadió que ese tipo de secuencia aún no se ha visto. Su comentario distingue entre un retroceso aislado, que no necesariamente cambia las señales, y un deterioro persistente capaz de alterar las decisiones de los modelos.

Un rally resistente, pero expuesto a un cambio de volatilidad

Las acciones estadounidenses han avanzado pese a las inquietudes por una posible burbuja en las compañías vinculadas a la inteligencia artificial y por el aumento de los costos de endeudamiento a largo plazo, que alcanzaron niveles no vistos en décadas. Desde su mínimo de marzo, el S&P 500 subió 23% y agregó USD $13 billones en valor. Además, el indicador acumuló 89 jornadas de negociación sin una caída de al menos 2%, y solo registró dos sesiones con pérdidas de esa magnitud en lo que iba del año.

El miércoles, sin embargo, el S&P 500 retrocedió 0,6% después de conocerse datos que mostraron el aumento más rápido de la inflación desde abril. La información reforzó las apuestas de que la Reserva Federal seguirá elevando las tasas de interés, una expectativa que puede aumentar la presión sobre los activos financieros. La caída de esa jornada no basta por sí sola para confirmar un cambio de tendencia, pero ilustra cómo los datos económicos pueden alterar el ánimo del mercado.

Thatte advirtió que las ventas sistemáticas podrían comenzar con fondos de control de volatilidad que desarmen posiciones extremas. Para que un repunte de la volatilidad perdure, agregó, haría falta una caída sustancial, con el S&P 500 retrocediendo al menos 5% desde su máximo. En ese escenario, el ajuste de las estrategias automáticas podría amplificar el movimiento inicial, aunque el análisis no indica que ese umbral ya se haya alcanzado.

La mecánica de esos fondos conecta las oscilaciones de precios con sus decisiones de riesgo: cuanto más amplios son los movimientos, más intensa se vuelve la señal para reducir exposición. Un patrón parecido ocurrió durante la primavera, cuando aumentaron las preocupaciones por la guerra en Irán y el estado de la economía, y estas estrategias recortaron sus posiciones bursátiles. Si los gestores discrecionales comienzan a vender por temor a un crecimiento menor o a ganancias corporativas más débiles, esa presión podría elevar la volatilidad y activar nuevas ventas sistemáticas.

La cautela también puede convertirse en demanda

El posible efecto de una corrección no se limita a las ventas de los fondos que siguen modelos. La baja exposición de los gestores discrecionales deja abierta la posibilidad de que algunos vuelvan a comprar acciones durante las caídas, lo que podría contener un retroceso más severo. Colton Loder, socio director principal de la firma de inversiones alternativas Cohalo, dijo que hay inversionistas infraponderados en las acciones que consideran adecuadas y que entrarían si los precios bajaran.

Ese margen de compra introduce un contrapeso en la lectura del posicionamiento: los fondos sistemáticos pueden aportar demanda cuando la volatilidad baja, pero los gestores que han actuado con prudencia también podrían regresar si encuentran precios más atractivos. Ninguna de esas posibilidades garantiza que las cotizaciones continúen subiendo o que una caída encuentre compradores suficientes. El comportamiento dependerá de cómo evolucionen las señales de mercado y las preocupaciones económicas que hoy mantienen a muchos gestores en guardia.

Para Thatte, una liquidación de posiciones sistemáticas requeriría una caída significativa y un aumento persistente de la volatilidad, no solo una sesión negativa. Loder resumió la incertidumbre al señalar que tendría que surgir un factor capaz de disparar la volatilidad o crear una tendencia bajista, y que las estrategias sistemáticas pueden durar hasta que dejan de hacerlo. La brecha actual, por tanto, marca una tensión relevante, pero no ofrece por sí misma una fecha ni una dirección segura para el próximo movimiento de Wall Street.


ADVERTENCIA: DiarioBitcoin ofrece contenido informativo y educativo sobre diversos temas, incluyendo criptomonedas, IA, tecnología y regulaciones. No brindamos asesoramiento financiero. Las inversiones en criptoactivos son de alto riesgo y pueden no ser adecuadas para todos. Investigue, consulte a un experto y verifique la legislación aplicable antes de invertir. Podría perder todo su capital.

Suscríbete a nuestro boletín

Artículos Relacionados