Por Canuto  

Goldman Sachs calcula que el gasto en inteligencia artificial impulsa aproximadamente la mitad del crecimiento de las ganancias del S&P 500. La cifra respalda el optimismo bursátil, pero también revela una concentración elevada en pocos hiperescaladores, proveedores y decisiones de inversión que podrían cambiar rápidamente.
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  • Goldman Sachs estima que el capex de IA explica cerca de la mitad del crecimiento de beneficios del S&P 500.
  • NVIDIA registró un crecimiento interanual cercano al 106%, mientras Broadcom elevó 221% sus ingresos por soluciones de IA.
  • El posicionamiento reducido de los inversionistas ofrece cierto colchón, aunque septiembre, el CPI y la Reserva Federal mantienen los riesgos.

El mercado accionario estadounidense atraviesa una paradoja: las ganancias justifican buena parte del avance del S&P 500, pero ese crecimiento depende cada vez más de un ciclo de inversión muy concentrado en inteligencia artificial. Ben Snider, estratega jefe de renta variable estadounidense de Goldman Sachs, afirmó en CNBC que el gasto de capital relacionado con IA impulsa aproximadamente la mitad del crecimiento de las ganancias del índice. La misma estadística que alimenta el entusiasmo también plantea una advertencia, porque unos pocos compradores podrían estar sosteniendo una porción desproporcionada del resultado corporativo.

El S&P 500 cerró en 757,94 puntos el 10 de septiembre y acumulaba una ganancia de 11,13% en el año, pese a una corrección reciente. Según el reporte de Finance Yahoo, el índice se mantiene cerca de máximos mientras su relación precio-beneficio descendió de aproximadamente 22 veces al comienzo del año a 19 veces, una compresión que refleja un crecimiento de beneficios más veloz que el avance de los precios. Para los inversionistas, el escenario resulta más saludable que una subida basada exclusivamente en múltiplos, aunque no elimina el riesgo de concentración.

Un índice sostenido por pocos compradores

Snider explicó que la inversión en IA dejó de concentrarse únicamente en centros de datos y comenzó a expandirse hacia aplicaciones empresariales. Microsoft ofrece una señal de esa transición: Microsoft 365 Copilot superó los 30 millones de asientos pagados, mientras sus obligaciones comerciales de desempeño pendientes aumentaron 84%, hasta USD $678.000 millones. Sin embargo, muchas compañías del S&P 500 todavía no separan en sus resultados financieros el crecimiento atribuible específicamente a la IA, por lo que una parte importante de la historia permanece en los comentarios sobre demanda y no en las ganancias reportadas.

La concentración se observa en ambos lados del ciclo. NVIDIA reportó ingresos de USD $96.220 millones durante el segundo trimestre de su año fiscal 2027, un aumento interanual cercano al 106%, mientras su negocio de centros de datos alcanzó USD $89.020 millones. Broadcom, por su parte, registró USD $16.700 millones en ingresos por soluciones de IA durante el tercer trimestre, con un crecimiento de 221%, y proyectó USD $21.700 millones para el cuarto trimestre.

Microsoft representa al comprador de infraestructura dentro de esta cadena y reportó un gasto de capital anual de USD $115.950 millones, con una expectativa cercana a USD $175.000 millones para 2026. Esa relación crea una dinámica circular: los hiperescaladores compran capacidad, los proveedores registran un crecimiento extraordinario y los resultados de los proveedores refuerzan la expectativa de que el gasto continuará. Si dos o tres grandes compradores redujeran sus planes, la contribución de la IA al crecimiento agregado del índice podría disminuir con rapidez.

La dependencia no se limita a los fabricantes de chips. NVIDIA ha ofrecido compromisos de compra mínima garantizada y mejoras selectivas de crédito a proveedores de nube emergentes y laboratorios de frontera, mientras se asocia con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs y KKR para movilizar más de USD $500.000 millones en capital de terceros destinado a infraestructura de IA. El tamaño de esas iniciativas muestra la ambición del ciclo, pero también recuerda que el gasto de capital sigue siendo discrecional y puede ajustarse cuando cambian las condiciones financieras.

Ganancias fuertes, pero riesgos macroeconómicos

El argumento alcista para el mercado depende de que los beneficios continúen creciendo con suficiente fuerza para sostener las cotizaciones. Snider señaló que el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a diez años se encontraba cerca de 4% un año antes, cuando el S&P 500 rondaba los 6.600 puntos, mientras que ahora el rendimiento alcanzaba 4,83%, situado en el percentil 99,6 de los últimos doce meses. Su lectura es que la volatilidad de las tasas importa más que el nivel aislado de los rendimientos, siempre que las ganancias mantengan su expansión.

El posicionamiento de los inversionistas ofrece un elemento de protección parcial. El indicador de Goldman Sachs, que combina la exposición de fondos de cobertura, fondos mutuos y otros participantes, se encontraba en su nivel más bajo desde marzo, incluso con el índice cerca de máximos. Una posición menos concurrida puede amortiguar una caída porque deja menos activos expuestos a ventas forzadas, aunque esa condición no impide que una sorpresa negativa en resultados o capex genere presión.

La estacionalidad también agrega cautela al panorama inmediato. Septiembre suele ser un mes débil para las acciones y, según el análisis citado, el efecto puede ser más relevante durante un año de elecciones intermedias; además, el índice VIX había subido a 16,46. El próximo informe de inflación al consumidor y las decisiones de la Reserva Federal se convierten así en referencias centrales para evaluar si las tasas seguirán presionando las valoraciones tecnológicas.

El entorno geopolítico introduce otro factor de incertidumbre para las empresas y los mercados. La volatilidad en Medio Oriente y el comportamiento de los precios del petróleo pueden modificar las expectativas de inflación, consumo y política monetaria, lo que afectaría tanto a las compañías tecnológicas como al conjunto del índice. Por eso, una lectura favorable de las ganancias no basta para descartar riesgos externos que podrían alterar el apetito por activos de crecimiento.

Qué significa para SPY y para el ciclo de IA

El SPDR S&P 500 ETF Trust, conocido por el ticker SPY, reúne la exposición diversificada al índice, pero su diversificación no elimina la concentración económica detrás de sus ganancias. Si aproximadamente la mitad del crecimiento identificado por Snider depende del capex de IA, un freno en los planes de infraestructura afectaría primero a los proveedores y después a las expectativas agregadas del mercado. El riesgo no implica necesariamente un colapso, pero sí reduce el margen para considerar que cualquier precio resulta justificable.

La tesis mejoraría si el gasto empresarial en IA comenzara a reflejarse de forma más amplia en las ganancias reportadas por compañías ajenas al grupo principal de fabricantes de chips e hiperescaladores. Una expansión de la productividad, el software y los servicios empresariales permitiría repartir el crecimiento entre más sectores y disminuiría la dependencia de unas pocas decisiones presupuestarias. Hasta que esa evidencia aparezca en los resultados, los comentarios sobre demanda deben interpretarse con más prudencia que las cifras de ingresos ya realizadas.

Para los inversionistas que analizan SPY, Goldman Sachs plantea una disyuntiva más equilibrada que claramente alcista. El rendimiento del bono a diez años en 4,83%, el posicionamiento relativamente ligero y la estacionalidad de septiembre conviven con beneficios sólidos y múltiplos inferiores a los de comienzos de año. En ese contexto, distribuir nuevas inversiones durante varios meses, en lugar de concentrarlas antes del informe de inflación y la decisión de la Reserva Federal, puede ser una alternativa que cada participante debe evaluar según su horizonte y tolerancia al riesgo.

La conclusión depende menos de si la inteligencia artificial seguirá creciendo que de quién pagará el siguiente tramo de expansión y cuánto tiempo mantendrá ese ritmo. NVIDIA, Broadcom y Microsoft están en el centro de una red de proveedores, hiperescaladores, laboratorios y financiadores cuyo gasto sostiene buena parte del optimismo bursátil. Mientras esa inversión continúe y se extienda a resultados corporativos más amplios, el argumento para SPY conservará respaldo; si se concentra aún más o comienza a desacelerarse, la estadística de Goldman Sachs podría transformarse de argumento alcista en señal de vulnerabilidad.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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