Por Canuto  

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5% y alcanzó niveles no vistos desde 2007, elevando el costo de referencia para financiar centros de datos justo cuando la industria proyecta inversiones masivas para atender la demanda de inteligencia artificial. Algunos prestamistas empiezan a seleccionar con mayor rigor qué proyectos respaldan, aunque varias empresas siguen dispuestas a pagar más para asegurar capacidad.
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  • JPMorgan Chase calcula que se emitirán USD $4,1 billones en deuda relacionada con la IA hasta 2030, mientras suben los rendimientos de los bonos.
  • SoftBank captó USD $11.100 millones con una emisión de bonos de alto rendimiento cuyos retornos se situaron cerca del 10%.
  • Inversores y prestamistas advierten que algunos proyectos de neocloud serán más difíciles de financiar, pese a que la demanda de cómputo sigue creciendo.

 

El encarecimiento del financiamiento amenaza con elevar la factura de la infraestructura de inteligencia artificial, aunque la demanda por capacidad de cómputo mantiene activos los planes de expansión.

Una carrera de infraestructura con deuda más costosa

El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años superó el 5% y llegó a niveles que no se veían desde 2007, según reportes de CNBC. El indicador aumentó alrededor de un punto porcentual desde el inicio del año y establece un costo de referencia más alto para las compañías que buscan financiar nuevas instalaciones mediante emisiones de deuda. Para atraer compradores, esos prestatarios deben ofrecer retornos mayores, una presión que puede encarecer los centros de datos en construcción y los proyectos todavía por financiar.

El efecto importa porque la expansión de la infraestructura de IA requiere capital a gran escala, desde edificios y sistemas eléctricos hasta equipos para procesar modelos y servicios. JPMorgan Chase estimó en junio que hasta 2030 se emitirán USD $4,1 billones en deuda relacionada con la inteligencia artificial, mientras empresas de centros de datos y otros participantes del sector compiten por ampliar su capacidad. La cifra es una proyección de emisiones, no una medida de deuda ya acumulada, y refleja la expectativa de una prolongada carrera de inversión.

Los grandes grupos tecnológicos cuentan con una ventaja relativa para obtener recursos: Amazon, Google, Meta y Microsoft tienen calificaciones de grado de inversión, lo que les permite acceder a capital en condiciones más favorables que las de prestatarios con perfiles crediticios más débiles. Las cuatro compañías comprometieron cientos de miles de millones de dólares en gastos de capital durante este año, con un aumento previsto para 2027. Aunque una parte de esos desembolsos depende de deuda, su acceso al mercado no es equivalente al de las empresas más endeudadas o de menor escala.

En cambio, las llamadas neocloud, compañías que ofrecen capacidad de cómputo en la nube y que buscan aprovechar el auge de la IA, pueden tener menos margen para absorber tasas mayores. Un inversor sénior de crédito privado, que pidió permanecer en el anonimato, dijo a CNBC que los acuerdos de este segmento serán más difíciles de financiar porque algunas empresas cuentan con menos espacio para soportar el costo adicional. El desafío no es únicamente pagar más intereses: también consiste en convencer a prestamistas e inversionistas de que el proyecto podrá sostener su financiamiento.

El mercado distingue entre emisores y proyectos

La emisión de SoftBank ofrece una muestra concreta del precio que puede acompañar a la búsqueda de capital. La compañía japonesa recaudó USD $11.100 millones esta semana mediante una venta de bonos de alto rendimiento, con retornos reportados cercanos al 10%. La emisión está orientada en gran medida a financiar el compromiso de inversión de SoftBank en OpenAI. Mark Malek, director de inversiones de Siebert Financial, describió a la firma como un emisor que acepta las condiciones del mercado y señaló que, en su opinión, varias compañías necesitan actuar así para captar el dinero que consideran necesario para competir.

La disposición a pagar más no significa que cualquier proyecto vaya a encontrar financiamiento sin obstáculos. Riley Thompson, vicepresidente de Mitsubishi HC Capital America, afirmó que los prestamistas se están volviendo más selectivos incluso cuando el prestatario acepta una tasa superior. Según Thompson, el universo de neocloud que despierta interés real de mercado se redujo de una lista potencial de 50 compañías a unas 20, una señal de que el acceso a capital depende cada vez más de la evaluación individual de cada empresa y operación.

CoreWeave, que salió a bolsa el año pasado, ha advertido a sus accionistas sobre la exposición a las tasas en sus documentos presentados ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos. En su último informe trimestral, la empresa indicó que, con la deuda de tasa variable pendiente a junio, cada aumento de 100 puntos base, equivalente a un punto porcentual, podría elevar sus gastos por intereses en USD $30 millones. Esa sensibilidad convierte a los movimientos de tasas en un factor directo para sus costos financieros, aunque no implica por sí sola que la compañía vaya a detener sus planes.

El desempeño bursátil reciente muestra que el mercado no reaccionó de manera uniforme: las acciones de CoreWeave subieron casi 8% durante la semana, mientras Oracle perdió 7% en ese período y cerca de 30% en lo que va del año. Oracle ha recurrido al mercado de deuda para financiar su expansión en IA, pero la cotización de sus acciones también puede responder a otros factores. La divergencia entre ambas empresas impide interpretar el aumento de los rendimientos como una señal de alarma idéntica para todo el sector.

Demanda, riesgos y presión sobre los calendarios

Una preocupación adicional para Oracle surgió tras un informe de Bloomberg, citado por CNBC, según el cual la empresa envió un aviso de fuerza mayor relacionado con su proyecto de centro de datos en Nuevo México. El documento buscaría protegerla frente a mayores gastos y aplazar el pago del campus Proyecto Júpiter si no comienza a operar según lo previsto en 2028. Oracle respondió que el proyecto continúa dentro del calendario planificado, por lo que el reporte y la declaración de la empresa presentan versiones que deben mantenerse diferenciadas.

La subida de las tasas se suma a otros interrogantes que rodean la expansión. Antes del reciente avance de los rendimientos, los directores ejecutivos de Anthropic y OpenAI habían empezado a pedir que se ralentizara el ritmo del desarrollo de IA, luego de que investigadores de la industria expresaran públicamente inquietudes sobre la posibilidad de que modelos avanzados escapen al control humano. Esas advertencias no demuestran que la inversión vaya a frenarse, pero sí muestran que las decisiones de capital conviven con debates sobre la velocidad y los riesgos del desarrollo tecnológico.

También crece la oposición local a la construcción de centros de datos. Una encuesta de NBC News Decision Desk, realizada con SurveyMonkey, encontró que 69% de los encuestados se oponía a que esas instalaciones se construyeran en su zona. En Texas, el gobernador Greg Abbott ordenó a la Comisión de Calidad Ambiental del estado detener los permisos solicitados por centros de datos hasta que se audite la lista de solicitudes pendientes, una medida que agrega incertidumbre regulatoria y operativa para algunos proyectos.

Al mismo tiempo, la demanda de servicios de IA continúa ofreciendo argumentos para que las compañías busquen nueva capacidad. La aplicación de asistente personal Muse, de Meta, acumuló más de 2,5 millones de descargas globales en sus primeras dos semanas desde el lanzamiento a principios de septiembre y superó a ChatGPT en la cima de la App Store de Apple. Mark Mahaney, de Evercore, dijo a CNBC que Muse podría alcanzar 100 millones de usuarios en un plazo de seis a 12 meses, una previsión que subraya el potencial de crecimiento, aunque no garantiza por sí misma que las inversiones se conviertan en retornos suficientes.

El apetito persiste, pero el capital exige más

Andrew Giudici, responsable global de finanzas corporativas, proyectos e infraestructura en la agencia de calificación KBRA, dijo que no espera un impacto importante en la demanda de los prestatarios, pese a que el aumento de las tasas pueda afectar operaciones futuras. A su juicio, en circunstancias normales algunos participantes podrían pausar sus planes, pero anticipa que seguirán registrándose emisiones relativamente grandes. Su postura contrasta con la de prestamistas más cautelosos y muestra que la subida del costo no ha cerrado el mercado de financiación.

Haim Zaltzman, vicepresidente de la práctica de empresas emergentes y crecimiento de Latham & Watkins, sostuvo que alguien tendrá que absorber los costos adicionales, aunque consideró que hacerlo resulta más sencillo cuando la demanda es muy elevada. La observación apunta a una tensión central del auge: contratos y necesidades de cómputo pueden sostener el interés por nuevos proyectos, pero no eliminan la presión que ejercen intereses más altos sobre sus presupuestos. En la práctica, cada operación tendrá que demostrar que sus ingresos esperados justifican el capital requerido.

Bernie Margulies, director ejecutivo de American Compute, que asesora en gestión de riesgos para financiamiento de GPU, planteó que los prestatarios siguen ansiosos por asegurar recursos incluso a un costo superior, sobre todo cuando tienen compromisos con Anthropic y OpenAI. Ambas compañías han firmado contratos para obtener capacidad de cómputo con años de anticipación, según la información reportada. Margulies cuestionó si un aumento de 50 puntos base sería suficiente para frenar a una empresa que ya cuenta con un acuerdo de ese tipo, una perspectiva que refleja la prioridad de asegurar infraestructura a tiempo.

Por ahora, el panorama combina rendimientos más elevados, mayor selectividad de los prestamistas y una demanda que todavía impulsa inversiones significativas. Las grandes tecnológicas parten con condiciones de crédito más favorables, mientras las neocloud y otros participantes deben justificar con más cuidado sus necesidades y su capacidad de pago. Si las tasas continúan presionando el costo del capital, los proyectos no necesariamente desaparecerán, pero podrían enfrentar condiciones más duras, calendarios distintos o una brecha mayor entre las empresas que pueden financiar su expansión y las que dependen de deuda costosa.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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