Por Canuto  

Las acciones de Circle han perdido más de tres cuartas partes desde su máximo posterior a la oferta pública inicial. Un analista de Mizuho advierte que la competencia de OUSD, Visa y otros emisores podría presionar aún más sus ingresos y su acuerdo con Coinbase.

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  • Mizuho redujo la recomendación sobre Circle a “desempeño inferior” y fijó un objetivo de USD $50, 18% por debajo del cierre del jueves.
  • Open Standard prepara OUSD con el respaldo de más de 100 empresas, incluidas Visa, Stripe, Coinbase y BlackRock.
  • Dan Dolev estima un EBITDA ajustado de USD $699 millones para 2027, frente a los USD $907 millones previstos por el consenso.

 

Las acciones de Circle Internet Group Inc. enfrentan una nueva prueba en el mercado bursátil. La compañía ha perdido más de tres cuartas partes de su valor desde los máximos alcanzados poco después de su oferta pública inicial del año pasado.

La presión aumenta mientras más empresas preparan stablecoins vinculadas al dólar estadounidense. Un analista de Mizuho Securities USA LLC considera que esa expansión puede debilitar el crecimiento y la rentabilidad de Circle.

Las stablecoins son activos digitales diseñados para mantener un valor estable frente a una moneda tradicional. Suelen respaldarse con efectivo, bonos del Tesoro u otros activos líquidos, y tienen un papel central en los pagos y los mercados de criptomonedas.

Circle opera una de las mayores stablecoins del mundo con USDC. Solo USDT, emitida por Tether Holdings SA, supera a USDC en capitalización de mercado, según el contexto presentado en la información original.

Un pronóstico mucho más pesimista

Dan Dolev, analista de Mizuho Securities USA LLC, redujo esta semana su recomendación sobre Circle de “neutral” a “desempeño inferior“. También estableció un objetivo de precio de USD $50 para sus acciones.

Ese objetivo implica una caída de 18% frente al cierre del jueves. La cifra también se encuentra muy por debajo del objetivo promedio de USD $123 calculado entre los analistas seguidos por Bloomberg.

El ajuste refleja la preocupación de Dolev por la creciente competencia en el negocio de las stablecoins. A su juicio, el mercado todavía no ha incorporado plenamente el riesgo que representa la llegada de nuevos emisores.

Circle salió a bolsa en junio de 2025 y sus acciones aumentaron 750% durante las semanas posteriores a la oferta pública inicial. El entusiasmo se vinculó con las expectativas alrededor de la Ley GENIUS, un proyecto estadounidense sobre stablecoins.

Ese impulso convirtió a Circle en una de las pocas compañías públicas enfocadas directamente en este sector. Sin embargo, las acciones cayeron con fuerza desde su máximo, mientras aparecieron más monedas vinculadas al dólar y los activos criptográficos enfrentaron presión.

El jueves, los títulos de Circle cerraron con una pérdida de 7,7%. La caída ocurrió después de que Visa presentara una plataforma para que empresas financieras emitan, transfieran y administren stablecoins.

OUSD y la competencia por los socios

El principal riesgo señalado por Dolev proviene de Open Standard, una iniciativa que planea emitir la stablecoin Open USD, conocida como OUSD. Más de 100 empresas de tecnología financiera, redes de pagos, firmas cripto y bancos respaldan el proyecto.

Entre los participantes mencionados aparecen Visa Inc., Stripe LLC, Coinbase Global Inc. y BlackRock Inc. La combinación reúne compañías con amplias redes de clientes, infraestructura financiera y grandes activos bajo administración.

“Ellos tienen un grupo de socios de primera y esos socios tienen mucho AUM y muchos clientes, así que harán lo que sea necesario para proliferar OUSD”, dijo Dolev en una entrevista.

El analista añadió: “Creo que el resto de la calle aún no se ha despertado ante este riesgo, y por eso sus modelos son demasiado optimistas“. La declaración apunta a una posible diferencia entre las previsiones actuales y la presión competitiva que podría enfrentar Circle.

La estrategia de OUSD podría atraer socios mediante un reparto distinto de los ingresos. Mientras Circle obtiene dinero del rendimiento producido por las reservas que respaldan USDC, OUSD planea compartir las ganancias de esas reservas con sus aliados.

El modelo también contempla una pequeña tarifa de gestión. Para los socios, esa estructura podría ofrecer mayores ganancias y convertirse en un incentivo para impulsar OUSD dentro de sus propios productos y canales de distribución.

“Creo que están en problemas“, afirmó Dolev al referirse a Circle. Su advertencia se concentra en la presión sobre los precios y en las crecientes exigencias de las empresas que ayudan a distribuir stablecoins.

El modelo de ingresos de Circle bajo presión

Circle obtiene sus ingresos del rendimiento de los activos que mantiene como reservas de USDC. Ese mecanismo permite que la compañía se beneficie de las tasas generadas por los fondos que respaldan la moneda digital.

La competencia puede cambiar ese equilibrio si otros emisores comparten una parte mayor de sus ganancias con bancos, plataformas de pagos, exchanges y compañías tecnológicas. En ese escenario, Circle tendría que defender sus relaciones comerciales con condiciones más favorables para sus socios.

Dolev estima que el EBITDA ajustado de Circle alcanzará USD $699 millones en 2027. La proyección contrasta con la estimación de consenso de USD $907 millones entre los analistas.

La diferencia entre ambas cifras muestra el alcance de la cautela de Mizuho. Dolev considera que la empresa está atrapada en una posición difícil, con nuevos competidores que pueden ofrecer incentivos económicos más atractivos.

Circle también intenta protegerse frente a la expansión de esas alternativas. La empresa obtuvo aprobación para convertirse en un banco de propósito limitado, una medida que puede reforzar su posición institucional y regulatoria.

La aprobación no elimina, sin embargo, los riesgos comerciales. Una mayor competencia podría obligar a Circle a compartir más ingresos, reducir tarifas o aumentar el gasto destinado a mantener socios y usuarios.

El desafío también involucra la distribución de USDC. Coinbase mantiene un acuerdo con Circle y ambas compañías tienen prevista una renegociación para agosto.

Coinbase y el efecto de la plataforma de Visa

Dolev considera que Coinbase podría aprovechar la presión competitiva sobre Circle durante esa renegociación. La existencia de OUSD ofrecería a la plataforma una referencia adicional al momento de negociar su participación económica.

“Porque Circle está bajo presión ahora con OUSD, Coinbase podría usar esto como una palanca para conseguir un mejor trato, tal vez obtener una mayor parte de los ingresos económicos“, dijo el analista.

Según Dolev, una concesión de ese tipo reduciría la rentabilidad de Circle. “Eso reduce la rentabilidad de Circle, y por eso ajustamos nuestras cifras“, agregó.

La presentación de Visa amplía el alcance de la preocupación. Su nueva plataforma permite a empresas financieras emitir, mover y gestionar stablecoins, funciones que podrían facilitar la entrada de más participantes al mercado.

La iniciativa no significa por sí misma que Visa vaya a reemplazar a Circle o USDC. Sí muestra que las grandes redes de pagos buscan controlar más partes de la infraestructura que conecta los activos digitales con las finanzas tradicionales.

Para Circle, esa evolución puede intensificar la competencia por clientes institucionales. También puede elevar la importancia de la distribución, ya que la stablecoin con mayor respaldo tecnológico no necesariamente será la que conserve mejores relaciones comerciales.

La situación combina una caída bursátil, nuevas alternativas de stablecoins y una negociación relevante con Coinbase. Los inversionistas deberán evaluar si la ventaja actual de USDC puede resistir la presión de modelos que reparten más beneficios entre los socios.

Otras señales del mercado bursátil

La información de Bloomberg también recogió varias recomendaciones relevantes de analistas durante la semana. UnitedHealth Group perdió a su último analista bajista después de que Michael Ha, de Baird, elevara su recomendación de “desempeño inferior” a “neutral”.

Apple Inc. recibió una inusual calificación bajista. KeyBanc Capital Markets degradó sus acciones a “infraponderar” por preocupaciones sobre la demanda de dispositivos y la alta valoración de los títulos.

Wells Fargo Securities observó un potencial aumento de 40% para las acciones de Walt Disney Co. La firma considera que ese escenario podría ocurrir si Disney abandona su negocio de video en streaming y concentra más recursos en propiedad intelectual y experiencias.

International Business Machines Corp. también recibió una rebaja. Oppenheimer cambió su recomendación de “rendimiento superior” a “rendimiento del mercado” después de la caída histórica registrada tras un informe preliminar de ventas del segundo trimestre que no cumplió las expectativas.

Estas referencias muestran que el mercado está reaccionando con fuerza a los cambios en las perspectivas empresariales. En el caso de Circle, el debate se concentra en si la expansión de las stablecoins aumentará el mercado total o reducirá el poder económico de los emisores actuales.

La respuesta dependerá de la capacidad de cada compañía para atraer usuarios, sostener reservas confiables y construir una distribución amplia. También influirán las condiciones regulatorias estadounidenses y la forma en que los socios negocien el reparto de los ingresos.

Por ahora, el objetivo de USD $50 de Mizuho representa una de las advertencias más severas para Circle. La compañía todavía conserva una posición destacada con USDC, pero enfrenta un entorno mucho más competitivo que el existente cuando debutó en bolsa.

La trayectoria de sus acciones refleja ese cambio de ánimo. Tras el salto de 750% posterior a la oferta pública inicial, el mercado exige ahora pruebas de que Circle puede defender sus márgenes ante OUSD, Visa, Coinbase, BlackRock y otros participantes.

Bloomberg reportó que la renegociación con Coinbase está prevista para agosto y que Dolev ve en ella un riesgo de corto plazo. El resultado podría convertirse en una señal importante sobre el poder de negociación de Circle dentro del ecosistema de las stablecoins.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA.

 


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