Por Canuto  

La Fundación Ethena compró tokens bloqueados de inversores iniciales mientras ENA acumuló una subida mensual de 84,6%. Sin embargo, el mecanismo de recompra sometido a votación todavía depende de que USDe alcance una oferta de USD $7.500 millones.
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  • La Fundación Ethena compró tokens bloqueados de casi todos los inversores iniciales que habían vendido después del máximo del 10 de octubre de 2025.
  • Los desbloqueos mensuales de inversores terminarán y los tokens restantes se liberarán el 5 de octubre de 2026.
  • La recompra financiada con ingresos del protocolo solo comenzaría cuando la oferta circulante de USDe alcance USD $7.500 millones.

La Fundación Ethena compró durante las últimas dos semanas las participaciones bloqueadas de varios inversores iniciales, en una operación que el proyecto presenta como el cierre de una fuente recurrente de presión vendedora sobre ENA. El anuncio coincidió con un avance de 11% del token en 24 horas y con una votación de gobernanza para establecer un mecanismo de recompra, mientras ENA acumulaba una subida cercana a 100% durante agosto.

El movimiento no constituye todavía una recompra abierta financiada con los ingresos del protocolo. Se trata, según la información publicada por la Fundación Ethena, de un acuerdo dirigido a inversores semilla que recibieron originalmente más de 0,25% de la oferta de ENA cada uno y cuyos tokens permanecían sujetos a desbloqueos periódicos.

La Fundación busca cerrar el goteo de oferta

Desde el lanzamiento de ENA, los desbloqueos mensuales de los primeros inversores mantuvieron una oferta potencialmente disponible para el mercado, incluso durante periodos de recuperación del precio. La Fundación sostuvo que compró los tokens bloqueados de quienes habían vendido cualquier cantidad de ENA después del máximo registrado el 10 de octubre de 2025, con una sola cartera que habría rechazado la propuesta.

El segundo grupo recibió un trato diferente: los inversores que nunca habían vendido ENA obtuvieron una oferta por el valor completo de sus participaciones bloqueadas. Ninguno aceptó esa propuesta, según el anuncio, por lo que el acuerdo se concentró en los participantes que habían distribuido tokens al mercado durante el periodo considerado.

La Fundación resumió el efecto de la operación en su blog con una declaración sobre la oferta futura: «Como resultado, los inversores que han estado vendiendo al mercado durante el período relevante ya no poseen ENA no consolidado que pueda venderse al mercado en el futuro». La frase describe la tesis central del acuerdo, aunque no elimina todas las fuentes de oferta potencial del ecosistema.

El calendario de los inversores restantes ahora finalizará antes, con el desbloqueo total previsto para el 5 de octubre de 2026. A partir de entonces desaparecerá el esquema mensual para esas participaciones, mientras los tokens del equipo conservarán sus calendarios originales y aproximadamente 12% de la oferta seguirá bloqueado en manos del equipo, el ecosistema y la Fundación.

El impacto sobre la presión vendedora

La presión que el acuerdo intenta corregir tuvo una dimensión visible durante agosto, cuando Ethena liberó 171,88 millones de ENA a comienzos del mes. El cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, compró 9,05 millones de ENA pocos días antes de ese desbloqueo, una operación que puso nuevamente el foco del mercado en la relación entre liberaciones programadas y demanda.

El acuerdo tampoco incluye a todos los grandes tenedores del token. StablecoinX, una empresa de tesorería de ENA, conserva aproximadamente 3.000 millones de tokens, equivalentes a cerca de 20% de la oferta total, bajo un periodo de bloqueo separado, de acuerdo con una presentación divulgada ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, conocida por sus siglas en inglés SEC.

La diferencia importa porque el cierre del calendario de los inversores iniciales no equivale a una reducción completa del riesgo de distribución. Mientras StablecoinX mantenga su posición bajo condiciones distintas, los operadores deberán observar por separado cualquier cambio en ese bloqueo y no asumir que toda la oferta potencial quedó absorbida por la Fundación.

La reacción del precio muestra que los participantes están valorando favorablemente la eliminación de una parte del calendario, aunque ese comportamiento no confirma por sí solo que el rally pueda mantenerse. El 27 de agosto, ENA cotizaba cerca de USD $0,155, con avances de 56,5% en siete días y de 84,6% en los últimos 30 días.

Causas de movimientos recientes

El repunte de ENA parece vincularse, de forma plausible, con la combinación del acuerdo de la Fundación para adquirir tokens bloqueados de inversores iniciales y la expectativa de un mecanismo de recompra financiado con ingresos del protocolo. No obstante, la relación temporal no demuestra que esos factores hayan causado por sí solos el avance de 11% en 24 horas o la subida mensual de 84,6%.

También existe un catalizador atribuible adicional: StablecoinX comunicó que mantenía una tesorería de aproximadamente 3.000 millones de ENA al cierre del segundo trimestre de 2026. Esa posición representa cerca de 20% de la oferta total y permanece sujeta a un bloqueo separado, por lo que puede influir en la percepción de la oferta disponible, aunque no confirma una causa única para el movimiento del precio.

La recompra dependerá del crecimiento de USDe

La segunda iniciativa se encuentra en una votación de gobernanza abierta en Snapshot hasta el 2 de septiembre. El diseño, aprobado previamente por el Comité de Riesgos de Ethena, propone dirigir ingresos del protocolo a compras de ENA, pero establece umbrales vinculados al tamaño de la oferta circulante de USDe.

Las recompras comenzarían solo cuando USDe alcance una oferta circulante de USD $7.500 millones. En ese primer nivel, 5% de los ingresos del protocolo se destinaría a comprar ENA, mientras que la proporción aumentaría gradualmente hasta 20% si la oferta de USDe llegara a USD $20.000 millones.

USDe se situaba cerca de USD $4.600 millones, por debajo del máximo aproximado de USD $15.000 millones registrado en 2025. Por esa razón, el mecanismo permanecería inactivo hasta que la oferta creciera alrededor de USD $3.000 millones, una condición que convierte la expansión de la stablecoin sintética en el principal indicador para evaluar cuándo podría comenzar la demanda programada de ENA.

La Fundación ha señalado que aspira a que USDe supere USD $100.000 millones en cinco años, aunque esa meta representa una proyección del proyecto y no una garantía de crecimiento. Una vez alcanzado el primer umbral, 95% de los ingresos netos pagados a la Fundación financiaría las compras, que quedarían registradas en el panel público de Ethena.

El mercado debate si el rally puede continuar

La propuesta de Ethena tiene un antecedente reciente en el sector de las finanzas descentralizadas. La propuesta de activar un mecanismo de comisiones en Uniswap impulsó a UNI hasta un máximo de dos meses en noviembre pasado, una reacción que los participantes de ENA podrían estar tomando como referencia al valorar una posible demanda estructural.

La comparación, sin embargo, tiene límites importantes porque la votación de Ethena todavía necesita alcanzar el quórum requerido y sus compras no se activarían de inmediato. Antes de que el token pueda beneficiarse de ese flujo, la gobernanza debe aprobar la medida y USDe debe superar el umbral de oferta definido en la propuesta.

Ethena también intentó resolver una duda relacionada con la propiedad económica del protocolo mediante un Acuerdo Marco Principal previsto para octubre. Según la Fundación, ese documento transferirá a los tenedores de tokens la propiedad intelectual del protocolo y el valor residual, mientras los inversores de capital de Ethena Labs no recibirán ninguno de esos derechos.

La Fundación afirmó además que el capital de Ethena Labs nunca ha recibido un dólar de los ingresos del protocolo. Esa declaración busca diferenciar los derechos asociados a ENA de la participación accionaria en Labs, un punto relevante para los tenedores que evalúan si las futuras comisiones podrían beneficiar directamente al token.

El escenario alcista combina tres elementos: la salida negociada de inversores que habían vendido, la desaparición del calendario mensual en octubre y una votación que contempla recompras financiadas por ingresos. El escenario bajista recuerda que el interruptor sigue apagado, que USDe tendría que crecer sustancialmente y que StablecoinX, con cerca de 20% de la oferta, permanece fuera del acuerdo.

Con una capitalización de mercado cercana a USD $1.520 millones, ENA enfrenta ahora una prueba basada menos en el entusiasmo inmediato y más en la ejecución. La votación de Snapshot y la evolución de la oferta de USDe serán las señales principales para determinar si el avance de agosto puede convertirse en una tendencia sostenida o queda limitado por condiciones que todavía no se cumplen.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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