Ethena propone usar 95% de sus ingresos netos para recomprar ENA

Ethena Foundation anunció cuatro cambios para responder a las preocupaciones por los desbloqueos de ENA, reorganizar el valor económico del protocolo y proponer recompras financiadas con sus ingresos.
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• Ethena Foundation informó que compró tokens ENA bloqueados de inversores semilla que habían vendido durante los últimos nueve meses, aunque no reveló los montos de las operaciones.
• Los tokens restantes de los inversores originales se liberarían de una sola vez desde el 5 de octubre, mientras cerca del 12% de la oferta seguiría bloqueado en manos del equipo, el ecosistema y la fundación.
• Una propuesta de gobernanza destinaría 95% de los ingresos netos pagados a la fundación para recomprar ENA cuando USDe alcance el primer hito de oferta.

Ethena Foundation, entidad que respalda el protocolo del dólar sintético USDe, anunció cuatro modificaciones destinadas a atender las preocupaciones del mercado sobre los desbloqueos de ENA y el destino del valor generado por el proyecto. El paquete contempla compras de tokens bloqueados a ciertos inversores tempranos, el cierre de los desbloqueos mensuales para los inversores originales, una reorganización de la propiedad económica del protocolo y una propuesta para utilizar sus ingresos en recompras de ENA.

Las medidas llegan en un momento en que la estructura de distribución de tokens puede influir tanto en la presión vendedora como en la percepción de los participantes del ecosistema. Según la información publicada por The Block, la fundación presentó los cambios como una forma de alinear los intereses de los tenedores de ENA con el crecimiento de USDe y con las actividades comerciales que Ethena planea ampliar durante los próximos meses.

Compras a inversores tempranos

Ethena Foundation informó que adquirió todos los tokens bloqueados de ciertos inversores semilla relevantes que habían vendido ENA durante los últimos nueve meses. Las operaciones se completaron mediante transacciones extrabursátiles realizadas en las dos semanas previas al anuncio, aunque la entidad no identificó a los vendedores, no detalló la cantidad de tokens comprados ni divulgó el valor total de los acuerdos.

Para definir el grupo involucrado, la fundación consideró a los inversores que originalmente habían recibido más de 0,25% de la oferta total de ENA. Después los separó entre quienes habían vendido al menos un token desde que el mercado alcanzó su máximo el 10 de octubre de 2025 y quienes no habían vendido ninguna unidad durante ese periodo.

A los inversores que no habían vendido ENA se les ofreció la posibilidad de desprenderse de sus tokens bloqueados al precio original de compra, sin descuento. Ethena señaló que ninguno aceptó esa propuesta, mientras que la fundación compró todos los tokens no consolidados de los inversores que sí habían vendido, con la excepción de una billetera que rechazó la oferta.

Como consecuencia de esas operaciones, los inversores que vendieron ENA durante el periodo señalado ya no conservarían tokens no consolidados susceptibles de llegar al mercado en el futuro. Entre los inversores tempranos de Ethena figuran Dragonfly Capital, OKX Ventures, Maelstrom, el vehículo de inversión de Arthur Hayes, Castle Island Ventures, de Nic Carter, además de Franklin Templeton y Galaxy Digital, según el Funding Dashboard de The Block Pro.

Nuevo calendario de desbloqueos

Ethena Foundation y los inversores principales también acordaron liberar de una sola vez los tokens restantes de los inversores originales, a partir del 5 de octubre, en lugar de mantener el esquema de desbloqueos mensuales. La decisión modifica el ritmo de llegada de esas unidades al mercado, pero no altera los calendarios de consolidación correspondientes a las tenencias del equipo.

La fundación indicó que aproximadamente 12% de la oferta de ENA continuará bloqueada y sin consolidar después de los cambios anunciados. Ese remanente estará compuesto únicamente por tokens pertenecientes al equipo, al ecosistema y a la propia fundación, de acuerdo con la estructura descrita por Ethena.

La modificación no incluye a StablecoinX, uno de los dos mayores tenedores de ENA, cuya participación ronda 20% de la oferta total. La entidad continuará sujeta a un calendario de bloqueo separado, definido en el acuerdo de compra de tokens que fue presentado públicamente, por lo que sus condiciones no se incorporan al nuevo esquema de liberación anunciado para los inversores originales.

Desde la perspectiva del mercado, liberar tokens pendientes en una sola fecha concentra en el tiempo un evento que antes se distribuía mediante entregas mensuales. Sin embargo, la información disponible no permite determinar el efecto concreto sobre el precio de ENA, porque Ethena no reveló el volumen exacto de tokens involucrados ni las decisiones que tomarán los distintos tenedores una vez que reciban sus unidades.

La propiedad del protocolo y las recompras

Ethena Foundation y Ethena Labs alcanzaron además un acuerdo de principio sobre un Acuerdo Marco Maestro que cubrirá la propiedad del protocolo y el valor económico que este genere. Bajo el marco propuesto, prácticamente toda la propiedad intelectual material de Ethena sería asignada o licenciada de forma exclusiva a la fundación y a su ecosistema, en lugar de permanecer vinculada a los accionistas de Ethena Labs.

La propuesta también establece que los beneficios económicos derivados del protocolo, incluidos los ingresos de una eventual venta futura del negocio subyacente, corresponderían a la fundación y al ecosistema. Ethena sostuvo que el acuerdo formalizará arreglos que han estado vigentes desde la creación de la fundación, y anticipó que el documento marco se publicará en octubre.

En paralelo, la fundación abrió una votación de gobernanza para implementar un interruptor de comisiones que dirigiría una proporción creciente de los ingresos del protocolo hacia recompras de ENA conforme aumente la oferta de USDe. La propuesta vincula así el mecanismo de adquisición de tokens con hitos de crecimiento del dólar sintético, aunque su ejecución todavía depende del resultado de la votación.

Cuando USDe alcance el primer hito previsto, 95% de los ingresos netos pagados a Ethena Foundation mediante sus tres principales líneas de negocio se utilizaría para recomprar ENA. El 5% restante se destinaría a financiar el crecimiento, una distribución que podría reforzar la narrativa de captura de valor para el token, pero que no constituye una garantía sobre el precio ni sobre la rentabilidad de quienes lo poseen.

Las tres actividades mencionadas son los ahorros en USDe, las stablecoins de marca blanca de Ethena y Ethena X, un producto cuyo lanzamiento estaba programado para la semana siguiente al anuncio. La fundación no proporcionó en la información difundida una cifra de ingresos, un calendario detallado para las recompras ni una meta cuantitativa adicional, por lo que esos elementos quedarán sujetos a la gobernanza y a la evolución del negocio.

En conjunto, las medidas intentan resolver dos debates distintos alrededor de ENA: la presión potencial de los tokens que llegan al mercado y la manera en que el protocolo comparte el valor que produce. El resultado dependerá de la implementación del acuerdo marco, de la votación sobre las comisiones, del crecimiento de USDe y de la respuesta de los tenedores ante los cambios en los calendarios de desbloqueo.

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