Por Canuto  

Kevin Warsh debuta esta semana como presidente de la Reserva Federal con algo que Jerome Powell rara vez tuvo en sus últimos años: margen político desde la Casa Blanca. Aunque el mercado espera que la Fed mantenga sin cambios las tasas, el verdadero foco está en cuánto podrá Warsh avanzar su prometido “cambio de régimen” sin chocar con la junta, el comité ni el mercado de bonos.

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  • Kevin Warsh encabezará su primera reunión del FOMC con expectativas de tasas estables y sin recorte inmediato.
  • Donald Trump confía en Warsh y, según personas cercanas a la dinámica, le dará más libertad que a Jerome Powell.
  • El nuevo jefe de la Fed buscaría cambios graduales en tasas, balance, disenso interno y medición de inflación.

 

Kevin Warsh presidirá esta semana su primera reunión del comité de política monetaria de la Reserva Federal (Fed), en un debut que llega marcado por una expectativa central del mercado: no habría cambios en las tasas de interés. Sin embargo, la reunión y la conferencia de prensa del miércoles importan por algo más grande que una decisión puntual.

Lo que está en juego es el margen político con el que Warsh iniciará su gestión. A diferencia de Jerome Powell, el nuevo presidente de la Fed llega con la confianza de Donald Trump, una diferencia que podría darle tiempo para intentar una transformación más profunda de la institución.

Ese contraste no es menor. Durante años, Powell enfrentó ataques públicos de Trump, quien cuestionó de forma insistente las decisiones del banco central y llegó a sugerir que la Fed actuaba con motivaciones políticas.

Ahora la situación luce distinta. Una persona familiarizada con la dinámica entre Trump y la Fed dijo, bajo condición de anonimato, que el presidente confía en Warsh y por eso le concederá “cierta libertad de acción”.

De acuerdo con esa misma visión, incluso si Warsh mantiene las tasas esta semana, Trump no lo interpretaría como una traición. La lógica sería que un funcionario en quien el mandatario confía puede actuar según su criterio, y no por resentimiento político hacia la Casa Blanca.

Para lectores menos familiarizados con el tema, la Reserva Federal no depende del presidente de Estados Unidos en términos legales. La institución es independiente por ley y responde ante el Congreso, aunque en la práctica la presión política sobre su liderazgo puede influir en el clima público y en la percepción del mercado.

Warsh ya había señalado durante su audiencia de confirmación en abril que escucharía al presidente o a cualquier otra voz sobre tasas de interés, pero que la decisión final corresponde a la propia Fed. En esa comparecencia afirmó que los banqueros centrales “humildes” deben escuchar y luego tomar sus propias decisiones.

Trump, por su parte, ha dicho en días recientes que quiere que Warsh “haga lo que quiera” y sea “totalmente independiente”. La Casa Blanca no respondió a una solicitud de comentarios sobre la relación entre ambos, mientras que la Fed rechazó comentar sobre los planes para la reunión y sobre ese vínculo político.

Un cambio de régimen, pero sin recorte inmediato

La expectativa dominante del mercado es que la Fed dejará las tasas sin cambios, tal como hizo bajo Powell desde diciembre. Según el reporte original de CNBC, ese consenso no elimina el interés por la orientación que Warsh pueda imprimir a la declaración de política y a su primera comparecencia ante la prensa.

Warsh llega con una agenda de reforma ambiciosa, aunque gradual. Personas que lo conocen o siguen de cerca al banco central esperan que trate de mover a la Fed, lentamente pero con firmeza, hacia tasas más bajas, una reducción del abultado balance y un replanteamiento de cómo se evalúa la inflación.

Ese plan enfrenta límites internos y externos. Warsh deberá administrar con cuidado el capital político que trae su nuevo cargo, porque el presidente de la Fed tiene mucho poder, pero no control absoluto sobre una estructura colegiada y compleja.

En el FOMC, Warsh necesitará construir apoyo entre 12 votantes. Ese grupo incluye al presidente de la Fed de Nueva York, cuatro presidentes rotativos de bancos regionales y los siete miembros permanentes de la Junta de Gobernadores.

Jon Faust, economista de la Universidad Johns Hopkins y antiguo asesor de Powell, resumió esa tensión con una advertencia clara. Dijo que el presidente de la Fed tiene un margen considerable, pero que si presiona demasiado en cualquier dirección acabará teniendo problemas con la junta o con el comité.

Además, el ala más claramente inclinada a recortar tasas perdió peso con la salida de Stephen Miran, quien dejó su asiento en la junta para abrir espacio a Warsh. Otro gobernador que antes favorecía bajas, Christopher Waller, dijo en mayo que incluso podrían necesitarse aumentos si la inflación no cede.

La Fed mantiene como meta oficial una medida de inflación conocida como gasto de consumo personal subyacente, o PCE subyacente, por debajo del 2%. La lectura más reciente de ese indicador fue de 3,3%, un nivel que complica cualquier giro acelerado hacia un relajamiento monetario.

La guerra en Irán también elevó la presión inflacionaria al impulsar los precios de la energía y el costo de la gasolina en Estados Unidos. En ese contexto, algunos funcionarios de la Fed, como Lorie Logan de Dallas y Beth Hammack de Cleveland, han advertido que las tasas incluso podrían subir este año.

Si el Estrecho de Ormuz reabre al tráfico marítimo como se prevé en el marco anunciado el domingo entre Estados Unidos e Irán, Warsh tendría una base más favorable para su argumento de larga data. Ese argumento sostiene que la inteligencia artificial está ayudando a expandir la economía sin empeorar la inflación.

Por ahora, ni la guerra ni los aranceles de Trump han desestabilizado por completo la economía estadounidense. Los datos laborales de mayo mostraron la creación de 172.000 empleos, mientras la tasa de desempleo se mantuvo estable en 4,3%.

Las expectativas del mercado también cambiaron con fuerza desde que Warsh fue nominado en enero. Los operadores pasaron de prever recortes a esperar al menos un aumento de un cuarto de punto este año, según la herramienta FedWatch de CME.

Disenso interno, cambios de lenguaje y la herencia de Powell

Una de las primeras oportunidades de Warsh para marcar diferencias podría aparecer en el lenguaje oficial del comunicado del FOMC. La declaración actual mantiene lo que se conoce como un “sesgo a la baja”, una frase que sugiere que la Fed sigue buscando oportunidades adicionales para recortar tasas.

Tres miembros de la Fed disintieron en la última reunión encabezada por Powell, en abril, para pedir que se eliminara ese sesgo. Mickey Levy, investigador visitante en la Hoover Institution y antiguo colega de Warsh, dijo que tiene una fuerte corazonada de que esa frase será modificada para borrar esos desacuerdos.

Warsh también podría cambiar el estilo de conducción interna del banco central. Powell solía trabajar con los votantes antes de las reuniones para construir consenso, lo que hizo raros los disensos formales y volvió especialmente llamativa la oposición de tres miembros en abril.

Levy afirmó que Warsh no operará de la misma manera. Según su visión, al nuevo presidente no le preocupará tanto el disenso ni buscará administrarlo con el mismo cuidado que su antecesor.

El propio Warsh ha descrito su estilo ideal como una “pelea familiar”, es decir, un debate robusto dentro de la institución. Durante su audiencia de confirmación dijo que prefiere memorandos claros y reuniones más desordenadas.

También ha criticado la práctica de grabar y transcribir las reuniones de dos días del FOMC. A su juicio, ese mecanismo enfría el desacuerdo y empobrece la discusión franca entre quienes definen la política monetaria.

Gary Stern, ex presidente de la Fed de Minneapolis, recordó que estuvo en el comité durante la década de 1990 cuando Alan Greenspan reveló que la Fed había estado grabando las reuniones. Stern dijo que esa decisión cambió la naturaleza de la conversación y no para bien.

Aun así, modificar de inmediato ese funcionamiento requeriría gastar capital político. Faust planteó que Warsh probablemente tendrá que hacer ese tipo de cálculos en muchas direcciones y decidir en qué frentes vale la pena pelear primero.

Esa prudencia importa porque Warsh no aterriza en una institución vacía. El personal senior moldeado por Powell sigue en sus puestos, y aunque el nuevo titular contrató a dos asesores de política ajenos a la Fed, todavía no ha ejecutado cambios amplios en la estructura interna.

También hereda un arreglo informal de toma de decisiones conocido como la “troika”. Ese triángulo reúne al presidente de la Fed, al vicepresidente y al presidente de la Fed de Nueva York, hoy ocupados por Warsh, Philip Jefferson y John Williams, respectivamente.

Faust describió esa troika como una caja de resonancia importante para decidir hacia dónde debe moverse la política monetaria. Añadió que Warsh podría elevar a otros asesores, pero que el vicepresidente y el jefe de Nueva York poseen autoridad inherente y por eso son un punto de partida útil para construir consensos.

Mercado de bonos, medición de inflación y límites del nuevo liderazgo

Una de las especulaciones más sensibles en Washington gira alrededor de John Williams. CNBC informó sobre un esfuerzo silencioso de cabildeo para que Warsh lo anime a retirarse antes de tiempo y facilite alinear reemplazos con dos años de anticipación.

De momento, no hay señales de que Warsh participe en esa maniobra. Williams alcanzará la edad obligatoria de retiro para presidentes de bancos regionales de la Fed, 65 años, en junio de 2028.

Cambiar piezas dentro de la troika sería una jugada de alto costo político. Faust señaló que ese es justamente uno de los terrenos donde Warsh necesitaría su máximo capital, y por eso no parece un frente simple para el corto plazo.

Pero el límite más inmediato puede no estar dentro del edificio de la Fed, sino en los mercados. Mark Spindel, fundador y director de inversiones de Potomac River Capital, resumió la idea con una frase incisiva: el octavo gobernador en la sala es el mercado de bonos.

Esa observación es central porque Warsh ha dicho que quiere cambiar la forma en que la Fed mide la inflación. Ha dejado claro que no le impresiona el PCE subyacente, aunque no ha explicado con precisión cuál sería el indicador alternativo que prefiere.

Ese silencio puede ser estratégico. Ir demasiado rápido en una modificación tan crítica podría provocar una rebelión de votantes y funcionarios técnicos dentro del banco central, además de aumentar la incertidumbre en los mercados de renta fija.

Spindel explicó esa inquietud desde la óptica de los inversionistas en bonos. Dijo que, si no saben exactamente qué está haciendo Warsh, pedirán un poco más de rendimiento para compensar ese riesgo de interpretación.

En otras palabras, la credibilidad de la Fed puede encarecerse si el mercado percibe cambios poco claros en la brújula monetaria. Para cualquier presidente del banco central, esa reacción puede limitar la capacidad de innovar o de moverse demasiado rápido.

Por eso, la reunión del miércoles podría servir sobre todo para que Warsh gane tiempo. Spindel estimó que el nuevo jefe puede apoyarse en puntos de potencial acuerdo, como mantener las tasas y eliminar el sesgo a la baja, para presentarlos como fruto de deliberación cuidadosa y de su estilo de liderazgo.

Ese enfoque le permitiría avanzar después en temas más complejos, como las medidas de inflación, sin dañar la credibilidad del banco central. Al mismo tiempo, esa táctica podría mantener satisfecho al ocupante de la Oficina Oval, al menos en esta fase inicial.

La incógnita de fondo es cuánto durará esa tregua política. Trump tiene una larga historia de romper con aliados, así que el espacio de maniobra que hoy favorece a Warsh podría ser amplio, pero no necesariamente permanente.

En ese sentido, el debut de Warsh no parece el comienzo de una revolución inmediata, sino de una transición cuidadosamente calibrada. El verdadero cambio de régimen que ha prometido dependerá de su capacidad para navegar entre Trump, la Fed, la inflación y un mercado de bonos que no suele conceder segundas oportunidades.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA.

 


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