Por Canuto  

La SEC creó una vía temporal para que ciertas plataformas negocien acciones estadounidenses tokenizadas, con derechos equivalentes a los títulos tradicionales y la posibilidad de que las empresas emisoras se opongan.

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  • La Innovation Exemption permite operar durante cinco años bajo condiciones específicas y con efecto inmediato.
  • Los tokens deberán conservar derechos económicos y de voto, mientras las empresas podrán impedir su representación digital.
  • La medida llega dos días después de que la Clarity Act no avanzara en el Senado y busca probar reglas para mercados financieros en blockchain.

 

 

La Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, conocida como SEC por sus siglas en inglés, ha emitido una orden que abre una vía regulatoria temporal para negociar representaciones tokenizadas de acciones estadounidenses que cotizan públicamente.

La medida, informada este 17 de septiembre, tiene efecto inmediato y busca permitir que ciertos centros de negociación y proveedores de liquidez prueben este modelo bajo condiciones específicas, mientras el regulador observa su evolución.

La decisión acerca la posibilidad de operar acciones durante las 24 horas del día, los siete días de la semana, aunque no elimina los riesgos de un mercado con menor liquidez fuera del horario tradicional. También establece límites sobre los derechos de los tenedores y sobre la capacidad de las empresas emisoras para impedir que sus títulos sean representados mediante tokens.

Una vía temporal para los mercados en blockchain

La llamada Innovation Exemption concede a determinadas plataformas de negociación y proveedores de liquidez el alivio regulatorio necesario para facilitar el comercio de acciones tokenizadas. No se trata de una reglamentación permanente, sino de una exención con una duración de cinco años que permitirá recopilar información antes de definir un marco más duradero.

En términos prácticos, la tokenización consiste en emitir representaciones digitales de valores que cotizan públicamente, activos del mundo real u otros instrumentos sobre una red blockchain. La tecnología puede simplificar la transferencia y liquidación de activos, además de conectar acciones y otros valores con infraestructuras financieras que operan en cadenas de bloques.

El presidente de la SEC, Paul Atkins, dijo que la exención pretende resolver obstáculos que han impedido el desarrollo de innovación responsable en Estados Unidos, sin abandonar las protecciones para los inversores ni los estándares de integridad del mercado. Atkins también sostuvo que el regulador no busca convertir la tecnología actual en el estándar definitivo, sino permitir que el mercado evolucione bajo supervisión.

La medida forma parte de Project Crypto, una iniciativa de la agencia lanzada el año pasado para llevar los mercados financieros estadounidenses a la cadena. Atkins planteó que la experiencia acumulada durante este periodo podría ayudar a redactar reglas finales y aportar elementos al Congreso para evaluar si hacen falta nuevas leyes.

Derechos de los inversores y poder de las empresas

Uno de los puntos centrales de la orden es que los tenedores de tokens de acciones deben mantener los mismos derechos y privilegios que tendrían con una participación tradicional. Eso incluye el derecho a recibir dividendos y a ejercer derechos de voto, una condición que busca evitar que el token ofrezca solamente exposición económica sin la relación corporativa asociada al valor original.

Las empresas emisoras también obtuvieron una herramienta para oponerse a la representación tokenizada de sus acciones. Las plataformas deberán notificar a la compañía su intención de tokenizar los títulos y esperar 30 días después de que la empresa reciba el aviso antes de iniciar la negociación.

Si la compañía presenta una objeción durante ese periodo, el centro de negociación no podrá poner la acción tokenizada a disposición de los usuarios. La regla introduce una diferencia importante frente a modelos en los que una plataforma crea exposición económica a una acción sin participación directa o autorización visible de la empresa emisora.

El debate ganó fuerza después de una disputa pública entre los directores ejecutivos de Robinhood y AMC sobre el modelo de acciones tokenizadas de Robinhood. Adam Aron, director ejecutivo de AMC, argumentó que ofrecer exposición a las acciones de una compañía sin involucrar al emisor puede debilitar la relación tradicional entre las empresas y sus accionistas.

El precedente de Robinhood y la expansión internacional

Coinbase, Robinhood, Gemini y el exchange Kraken, operado por Payward, ya han lanzado ofertas de acciones tokenizadas fuera de Estados Unidos. Sin embargo, esas compañías todavía no ofrecen el producto a clientes estadounidenses, una limitación que la nueva exención podría modificar si las plataformas cumplen todos los requisitos establecidos por la SEC.

Robinhood indicó esta semana que trabaja para responder a las preocupaciones de los emisores y de los inversores. Entre sus planes figura permitir que los tenedores canjeen los tokens por las acciones subyacentes en una proporción de 1:1, además de incorporar derechos de voto para acercar el producto a la estructura de una participación tradicional.

La postura de Robinhood refleja una tensión que probablemente acompañará el crecimiento de los valores tokenizados: los usuarios buscan accesibilidad, negociación continua y conexión con aplicaciones basadas en blockchain, mientras las empresas quieren conservar control sobre la forma en que sus acciones se distribuyen y representan. La orden de la SEC intenta equilibrar ambos intereses mediante un proceso de notificación y objeción.

Un portavoz de la SEC señaló que la comisión ha mantenido conversaciones con emisores y que existe un optimismo creciente sobre el potencial de la tokenización. De acuerdo con esa posición, los comentarios recibidos de la comunidad empresarial sugieren que la tecnología terminará adoptándose de alguna forma, aunque todavía persisten desacuerdos sobre los derechos y obligaciones que deben acompañar a cada token.

Más liquidez, pero también nuevos riesgos

La posibilidad de negociar acciones fuera del horario bursátil convencional es uno de los principales argumentos a favor de la tokenización. Un mercado que opere de forma continua podría ampliar el acceso, facilitar la liquidación y permitir que los activos financieros se integren con servicios basados en blockchain, aunque eso no garantiza que siempre exista suficiente liquidez para ejecutar operaciones de manera eficiente.

La actividad durante periodos de negociación más escasa puede aumentar la volatilidad y exponer a los inversores a oscilaciones de precios más pronunciadas. En esas condiciones, una orden relativamente pequeña podría tener un impacto mayor sobre la cotización, especialmente si la representación tokenizada no cuenta con suficientes compradores y vendedores.

Para mitigar esos riesgos, la Innovation Exemption incluye límites de volumen destinados a reducir la posibilidad de movimientos excesivos. La medida no elimina la volatilidad, pero establece una barrera inicial mientras el regulador analiza cómo responden las plataformas, los proveedores de liquidez y los inversores ante un mercado con funcionamiento más prolongado.

La orden llegó dos días después de que la Clarity Act no lograra avanzar en el Senado. El proyecto de ley habría definido reglas sobre la clasificación y regulación de activos digitales, incluidos los valores tokenizados, pero el bloqueo legislativo dejó a la SEC intentando construir parte del marco regulatorio mediante las facultades que ya posee.

Una prueba para la regulación cripto estadounidense

CNBC reportó que la decisión representa un movimiento de la SEC para avanzar en la definición de los mercados de activos digitales después del estancamiento de la legislación sobre estructura de mercado. La agencia pretende que la actividad autorizada produzca datos útiles para una futura regulación, en lugar de esperar a que el Congreso resuelva todos los aspectos del sector.

Atkins afirmó que la exención provisional deberá ser seguida por una reglamentación duradera para asegurar que los mercados en cadena sigan siendo una vía viable mientras evolucionan los mercados de capitales. Esa advertencia muestra que la SEC considera la orden un experimento regulado y no una aprobación general para cualquier plataforma o producto que utilice tokens.

El éxito de la iniciativa dependerá de cómo se resuelvan cuestiones concretas, como la custodia de las acciones subyacentes, el ejercicio verificable del voto y el canje de los tokens por los títulos tradicionales. La información proporcionada por la SEC no presenta esas áreas como una solución definitiva, por lo que las plataformas deberán demostrar que pueden cumplir las condiciones sin debilitar los derechos de los accionistas.

La decisión también puede intensificar la competencia entre exchanges, corredores y proveedores de infraestructura financiera que buscan conectar los mercados tradicionales con redes blockchain. Si el modelo consigue combinar negociación continua, derechos corporativos y controles de riesgo, podría convertirse en una pieza relevante de los mercados estadounidenses; si fracasa, sus problemas servirán igualmente para delimitar las reglas futuras.

Según CNBC, el plazo de cinco años permitirá que la SEC supervise el desarrollo del mercado y utilice sus resultados para diseñar un marco más preparado para el futuro. Por ahora, la Innovation Exemption acerca las acciones tokenizadas a los inversores estadounidenses, pero mantiene una condición decisiva: la innovación deberá avanzar junto con los derechos de los accionistas y la capacidad de las empresas para decidir sobre sus propios valores.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.

 


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