Por Canuto  

Franklin Templeton pidió a la SEC que aclare cómo la exención de innovación interactúa con la Ley de 1940 y qué reglas podrían aplicarse a fondos del mercado monetario, ETF y pools de liquidez tokenizados.
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  • La firma consultó si se necesitan exenciones adicionales para negociar acciones de fondos tokenizados en recintos de valores tokenizados.
  • También planteó dudas sobre ETF tokenizados del National Market System y sobre los pagos a proveedores de liquidez.
  • La exención de innovación de la SEC no elimina por sí sola los requisitos que la Ley de 1940 impone a fondos y ETF.

Franklin Templeton pide claridad a la SEC sobre fondos tokenizados y la Ley de 1940

Franklin Templeton acudió al Grupo de Trabajo de Cripto de la Comisión de Valores y Bolsa de Estados Unidos (SEC) para plantear dudas sobre la negociación de fondos tokenizados. La firma reporta cerca de USD $1,79 billones en activos bajo gestión y busca entender cómo la exención de innovación de la agencia se relaciona con las reglas que rigen fondos del mercado monetario, ETF y otros vehículos de inversión.

Las preguntas abarcan tanto la negociación de participaciones en recintos de valores tokenizados como el funcionamiento de pools de liquidez y la remuneración de sus proveedores. No se trata de una decisión regulatoria anunciada por la SEC: el memorando de la reunión describe los asuntos que Franklin Templeton llevó al encuentro y las aclaraciones que solicitó, no una respuesta definitiva de la agencia.

Las preguntas sobre fondos y ETF tokenizados

Según el memorando de la SEC, Mike Muir, Navid Tofigh y Sarah Bessin, representantes de Franklin Templeton, se reunieron con el Grupo de Trabajo de Cripto en relación con la exención de innovación. La agenda propuesta incluía los antecedentes del negocio de activos digitales de la firma, su fondo gubernamental del mercado monetario FOBXX y posibles tensiones entre esa exención y la Ley de 1940.

Una de las consultas se refiere a las secciones 22(d) y 22(c)-1 de la Ley de Compañías de Inversión de 1940. Franklin Templeton preguntó si necesita una exención de esas disposiciones para que las acciones de un fondo del mercado monetario tokenizado puedan negociarse en un recinto de valores tokenizados, conocido por sus siglas en inglés como TSV.

La firma también preguntó si un proveedor de liquidez podría cobrar una tarifa por los servicios que presta en ese entorno sin requerir una exención adicional. La cuestión conecta las reglas aplicables a las participaciones del fondo con la actividad de quienes facilitan las operaciones, un aspecto que la exención de innovación aborda de manera parcial, pero que no resuelve automáticamente para todos los productos.

Otra consulta se centra en los ETF tokenizados que forman parte del National Market System (NMS). Franklin Templeton preguntó si sus acciones necesitarían una exención similar para negociarse en un TSV frente a otra acción tokenizada del NMS, una stablecoin de pago permitida o una participación tokenizada de un fondo del mercado monetario.

La exención de innovación y los límites de la Ley de 1940

La agenda también plantea si hace falta una exención adicional porque un TSV no es una bolsa de valores nacional. Esa diferencia importa para la estructura jurídica del recinto: la exención de innovación contempla determinadas actividades en plataformas de valores tokenizados, pero la firma quiere saber si sus productos pueden participar allí sin incumplir otras obligaciones regulatorias.

Las conversaciones incluyeron además la mecánica de depositar activos y recibir participaciones de un pool de liquidez, conocidas como participaciones LP. Franklin Templeton preguntó si hace falta una exención para evitar que el propio pool se considere una empresa de inversión y que esas participaciones se traten como valores, lo que podría activar requisitos bajo las leyes de valores de 1933 y 1934.

El antecedente inmediato incluye una carta de no acción emitida en agosto por la División de Gestión de Inversiones de la SEC. La agencia permitió que ciertos fondos afiliados a Franklin Templeton invirtieran en el OnChain Fund mediante billeteras blockchain controladas por el agente de transferencia, bajo condiciones destinadas a proteger los registros de propiedad y los activos.

En septiembre, la SEC anunció una exención de innovación temporal y condicionada bajo la Ley de Intercambio de Valores de 1934. La medida contempla alivio regulatorio para facilitar la negociación de acciones tokenizadas del NMS en un entorno autorizado y con permisos, así como ciertas actividades de proveedores de liquidez. Sin embargo, no elimina de forma automática los requisitos de la Ley de 1940 que pueden afectar a fondos mutuos, ETF y fondos del mercado monetario.

La consulta de Franklin Templeton busca precisar cómo encajan esos productos en el nuevo marco, pero el memorando no indica que la SEC haya concedido las exenciones solicitadas ni que haya adoptado una interpretación final.

La respuesta podría definir qué condiciones deben cumplir las firmas que quieran integrar participaciones de fondos tradicionales en sistemas de negociación basados en blockchain. Por ahora, el memorando deja constancia de las preguntas de Franklin Templeton, mientras que la decisión sobre su alcance regulatorio sigue pendiente de una aclaración de la SEC.


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