Por Canuto  

La ambigüedad del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, sobre el futuro del índice PCE y la estrategia antiinflacionaria desencadenó una abrupta corrección en los mercados y llevó a J.P. Morgan a anticipar una subida de tasas para diciembre. Los bonos se desploman y los operadores reajustan sus apuestas.
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  • La Fed mantuvo las tasas en 3,50%-3,75% el 29 de julio con una votación de 9-3.
  • El índice PCE cayó al 3,7% interanual en junio, por debajo de lo esperado.
  • J.P. Morgan pronostica una subida de 25 puntos básicos en diciembre, con riesgo de un incremento en septiembre.

Resumen: La ambigüedad de Kevin Warsh, nuevo presidente de la Reserva Federal, sobre el futuro del índice PCE y su estrategia antiinflacionaria, sacudió Wall Street. J.P. Morgan cambió su pronóstico y ahora espera una subida de tasas en diciembre. Los bonos se venden y las apuestas se reajustan.

  • La Fed mantuvo las tasas en 3,50%-3,75% el 29 de julio con una votación de 9-3.
  • El índice PCE cayó al 3,7% interanual en junio, por debajo de lo esperado.
  • J.P. Morgan pronostica una subida de 25 puntos básicos en diciembre, con riesgo de un incremento en septiembre.

La sombra de la duda sobre el PCE

El dato positivo fue que el índice de precios de gastos de consumo personal (PCE), el indicador preferido de la Reserva Federal, llegó por debajo de lo esperado en junio. La caída se debió principalmente a una reducción en los precios de la energía.

Sin embargo, la noticia negativa dominó la jornada: Kevin Warsh, en su segundo día como presidente del banco central, se mostró indeciso sobre si ese índice seguiría siendo la referencia clave para la política monetaria. Tampoco ofreció pista alguna sobre cuál podría ser el sustituto.

Esta falta de una estrategia transparente generó malestar en Wall Street, incluso mayor que la decisiva votación 9-3 del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) para mantener las tasas de interés sin cambios. Los bonos se vendieron bruscamente, con el Treasury a 30 años alcanzando el 5,22%.

La incertidumbre sobre el rumbo de la política monetaria se intensificó cuando, en cuestión de horas, J.P. Morgan cambió abruptamente su pronóstico sobre las tasas. El economista jefe de la firma, Michael Feroli, tituló su nota: “Hablar es barato”.

Feroli escribió que la Fed aumentará las tasas en 25 puntos básicos en diciembre, en lugar de la segunda mitad de 2027 como preveía antes. La tasa de fondos federales se mantendría en 3,75%-4,00% después del aumento, pero el riesgo de una subida en septiembre es real.

Las declaraciones de Warsh fueron calificadas como ambiguas, y J.P. Morgan señaló que eso genera preocupaciones sobre la estrategia de inflación del banco central. “Es difícil saber qué pensar de las declaraciones de Warsh, que involucraron muchas frases bien elaboradas pero poco de una visión macro coherente”, escribió Feroli a sus clientes.

J.P. Morgan da un giro hawkish

El cambio en el pronóstico de J.P. Morgan representa un giro significativo en las expectativas del mercado. La firma ahora espera un ciclo de ajuste antes de lo anticipado, lo que refleja la desconfianza en la capacidad de Warsh para controlar la inflación.

“El nuevo presidente una vez más no especificó cómo pretendía lograr su resuelta afirmación sobre la inflación”, añadió Feroli. Esto crea una mayor incertidumbre política para los mercados financieros.

La reacción del mercado no se hizo esperar. Los operadores comenzaron a descontar una probabilidad del 65,2% de un aumento de tasas en septiembre, una caída desde el 81% registrado antes de la declaración de políticas, según el CME Group FedWatch Tool. Además, los futuros indican una probabilidad acumulativa del 82,7% de que la tasa de fondos esté por encima del rango actual para la reunión de diciembre.

BofA Global Research también se unió a las proyecciones más agresivas, pronosticando tres aumentos de tasas comenzando en septiembre. En contraste, Citigroup, conocido por su postura dovish, mantuvo su pronóstico de recortes de tasas para octubre y diciembre de este año y uno en enero de 2027.

Este contraste de opiniones refleja la profunda incertidumbre que rodea a la Fed bajo el liderazgo de Warsh. La falta de una guía clara sobre el futuro del PCE como objetivo inflacionario agrega una capa adicional de riesgo para los inversores.

El difícil equilibrio de la Fed

El mandato dual del Congreso exige a la Fed lograr pleno empleo y estabilidad de precios. La declaración post-reunión del FOMC describió una economía expandiéndose a un ritmo sólido, pero con elevada incertidumbre debido al conflicto en Medio Oriente.

Los choques energéticos han aumentado los precios en algunos sectores, lo que complica la tarea de Warsh. El presidente ha prometido repetidamente llevar la inflación al objetivo del 2%, una meta que no se cumple desde hace 63 meses.

En la conferencia de prensa del 29 de julio, Warsh desvió las preguntas sobre cómo alcanzará ese objetivo, respondiendo que no hay “varita mágica”. Ed Yardeni, presidente de Yardeni Research, le preguntó a CNBC: “¿Qué se necesita?”.

El equilibrio entre tasas de interés más bajas, que apoyan la contratación pero pueden alimentar la inflación, y tasas más altas, que enfrían los precios pero debilitan el mercado laboral, es delicado. Cada decisión afecta directamente a la economía real.

Los inversores están atentos a cualquier señal sobre la dirección de la política monetaria, pero Warsh no ofrece pistas concretas. La credibilidad de la Fed está en juego, y la presión aumenta sobre el nuevo presidente.

División interna en el FOMC

El FOMC votó unánimemente en junio para mantener las tasas en el rango de 3,50%-3,75%. Sin embargo, las actas de esa reunión mostraron divisiones en las opiniones sobre el riesgo inflacionario y el impacto en las tasas.

Tres presidentes de la Fed votaron a favor de un aumento de 25 puntos básicos en julio: Beth Hammack de Cleveland, Neel Kashkari de Minneapolis y Lorie Logan de Dallas. Expresaron preocupaciones sobre la inflación subyacente, basándose en observaciones de consumidores y empresas en sus regiones.

J.P. Morgan señaló que los comentarios de Warsh generan dudas sobre la credibilidad del nuevo presidente para entregar una menor inflación. Esto podría aumentar la urgencia para que el resto del comité actúe sobre su mandato de estabilidad de precios.

La votación de julio no fue unánime, lo que refleja la tensión interna dentro de la Fed. La indecisión de Warsh no ayuda a calmar los ánimos.

Según TheStreet, el ambiente en el comité es de creciente cautela, y la falta de dirección clara podría llevar a más disidencias en futuras reuniones. Las expectativas de un ajuste antes de lo previsto ganan terreno.

Los mercados reajustan sus apuestas

Las apuestas del mercado se han movido rápidamente. Antes de la declaración de políticas, los operadores veían un 81% de probabilidad de un aumento en septiembre, pero ahora la cifra bajó al 65,2%. Esto sugiere que la ambigüedad de Warsh generó confusión.

Aun así, los futuros indican que, para diciembre, la probabilidad de que la tasa de fondos esté por encima del nivel actual es del 82,7%. Esto implica que el mercado espera al menos una subida antes de fin de año.

BofA Global Research pronostica tres aumentos de tasas a partir de septiembre, mientras que Citigroup mantiene su visión de recortes. Este contraste refleja la división en las expectativas.

El dato del PCE de junio mostró una caída del 0,1% mensual, y la tasa interanual se redujo del 4,1% al 3,7%. Excluyendo alimentos y energía, el indicador subió menos de lo previsto. Sin embargo, los precios de la gasolina han aumentado en julio debido a la escalada militar en la Guerra de Irán, lo que presiona los presupuestos familiares.

La tasa de ahorro cayó en junio al nivel más bajo desde 2022, un signo de que los consumidores están gastando más de lo que ganan. El PIB ajustado por inflación creció a una tasa anualizada del 1,5% en el segundo trimestre, por debajo del consenso del 2,1%.

Pooja Sriram, economista senior de Barclays, dijo a Bloomberg que los consumidores “miraron más allá de las presiones sobre los precios y siguieron adelante”. Añadió que la pregunta es “cuánto más podrán hacer eso”, ya que los reembolsos de impuestos se han agotado y los aumentos de ingresos se están desacelerando.

Las cifras mixtas reflejan una economía que muestra resiliencia pero que enfrenta vientos en contra. La combinación de inflación subyacente aún elevada y desaceleración del crecimiento complica la toma de decisiones de la Fed.

Datos mixtos y un futuro incierto

La combinación de un PCE a la baja y un crecimiento económico débil presenta un dilema para la Fed. Si bien la inflación parece moderarse, la actividad económica muestra signos de desaceleración. Los mercados estarán atentos a las próximas decisiones de Warsh y a cualquier señal sobre el futuro del PCE como referencia.

La falta de claridad sobre la estrategia del banco central podría mantener la volatilidad en los mercados de bonos y tasas. Mientras tanto, J.P. Morgan y otras firmas ajustan sus modelos para adaptarse a un escenario de tasas más altas por más tiempo.

La credibilidad de la Fed está en juego, y Wall Street exige respuestas. Warsh tendrá que demostrar que puede manejar la presión sin comprometer la estabilidad económica.

En este contexto, la próxima reunión del FOMC en septiembre será crucial. Los inversores buscan pistas sobre si Warsh finalmente adoptará una postura más clara o si continuará la ambigüedad que ha caracterizado sus primeros días.

La incertidumbre no se limita a los mercados de tasas; también afecta a las criptomonedas y otros activos de riesgo, que reaccionan con sensibilidad a cambios en la liquidez y las expectativas de política monetaria.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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