Por Canuto  

Oracle enfrenta una creciente presión financiera mientras intenta financiar su expansión en inteligencia artificial sin perder su calificación de grado de inversión. La compañía ha quemado más de USD $20.000 millones en efectivo durante los últimos cuatro trimestres y sus rivales cuentan con mucha mayor flexibilidad para sostener el gasto.

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  • S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Oracle a BBB-, apenas un escalón por encima del estatus de basura.
  • Oracle planea captar cerca de USD $40.000 millones mediante deuda y capital durante su actual año fiscal.
  • Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon pueden financiar su expansión en IA con flujos de efectivo mucho más sólidos.

 

Oracle enfrenta una tensión financiera cada vez mayor por su intento de convertirse en uno de los grandes actores de la inteligencia artificial. La empresa debe financiar una expansión masiva de centros de datos sin deteriorar aún más su calificación crediticia.

La compañía desarrolla una campaña de inversión valorada en USD $250.000 millones. Sin embargo, sus desembolsos superan el efectivo que genera, mientras rivales como Alphabet, Meta Platforms, Microsoft y Amazon conservan una posición financiera más cómoda.

El gasto en IA presiona la calificación de Oracle

S&P Global Ratings rebajó la calificación crediticia de Oracle a BBB-, según informó Bloomberg. Esa nota se encuentra apenas un escalón por encima del estatus de basura dentro de la escala utilizada por las agencias de riesgo.

Moody’s Ratings mantiene una perspectiva negativa sobre la empresa. Esto significa que una nueva rebaja podría ocurrir a mediano plazo si Oracle no demuestra avances suficientes en generación de efectivo y monetización de sus inversiones en IA.

“Están en una situación difícil”, afirmó George Catrambone, jefe de renta fija en DWS Americas. El ejecutivo señaló que el avance del ciclo crediticio puede dificultar que algunas compañías mantengan sus calificaciones y, sobre todo, financien sus planes de expansión.

El problema central consiste en sostener el ritmo de inversión sin sacrificar el acceso a condiciones favorables de financiamiento. Oracle busca proteger su categoría de grado de inversión, pero necesita grandes cantidades de capital para construir capacidad informática.

S&P indicó que había subestimado repetidamente cuánto dinero necesitaría Oracle por adelantado para sus inversiones en inteligencia artificial. Después de sus gastos de capital, la compañía quemó más de USD $20.000 millones durante los últimos cuatro trimestres.

Los bonos reflejan un aumento del riesgo

El mercado de deuda comenzó a reflejar las dudas incluso antes de la rebaja de S&P. Los bonos de Oracle cotizaban más cerca de la curva de rendimiento correspondiente a créditos con calificación BB que de la deuda BBB comparable.

Los bonos de Oracle a 10 años ofrecían un rendimiento cercano a 6,4% durante esta semana. En contraste, los papeles BB a 10 años rendían aproximadamente 6,7%, mientras la curva BBB a ese plazo se ubicaba en 5,7%.

La diferencia implica que los inversionistas exigen una prima importante para mantener deuda de Oracle. También muestra que el mercado percibe una distancia menor entre el riesgo de la empresa y el de emisores situados dentro del territorio especulativo.

“Este es el inicio de una reacción en contra, hay un costo de capital, no es gratis”, dijo Catrambone. El especialista agregó que el gasto de los hiperescaladores se ha beneficiado hasta ahora de un entorno macroeconómico favorable y de márgenes crediticios cercanos a mínimos de varias décadas.

Un eventual cambio en las tasas de interés podría aumentar la presión. Catrambone planteó qué ocurriría si la Reserva Federal tuviera que elevar las tasas, una situación que encarecería la deuda y complicaría la financiación de nuevos centros de datos.

Oracle compite con rivales que generan más efectivo

CreditSights espera que el gasto de capital de Oracle continúe aumentando al menos hasta el año fiscal 2029. La tendencia coincide con la de otros grandes hiperescaladores, aunque sus capacidades para generar efectivo son muy diferentes.

Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon planean gastar en conjunto hasta USD $725.000 millones durante este año. La mayor parte de ese desembolso se destinará a equipos y centros de datos necesarios para desarrollar servicios de inteligencia artificial.

La diferencia está en la fuente de financiamiento. S&P señaló que Alphabet y Meta generan efectivo suficiente para cubrir sus inversiones, lo que les proporciona mayor flexibilidad para superar a Oracle y resistir eventuales recesiones en la industria.

Google reportó aproximadamente USD $73.000 millones en flujo de caja libre durante el año pasado. Oracle, en cambio, ha tenido que buscar mecanismos alternativos para reducir el impacto de sus inversiones sobre la liquidez.

El caso de SpaceX ofrece otro ejemplo de cómo el flujo de caja puede afectar a los inversionistas de crédito. Los bonos de la compañía, que combina actividades aeroespaciales y de inteligencia artificial, han tenido un desempeño débil desde su debut el mes pasado porque se espera que continúe quemando efectivo hasta 2030.

La empresa busca alternativas para reducir la quema de efectivo

Oracle ha explorado formas novedosas de disminuir sus necesidades inmediatas de efectivo. Entre ellas figura la posibilidad de pedir a ciertos clientes que paguen por adelantado componentes informáticos costosos utilizados en sus centros de datos.

La empresa también ha prometido proteger su situación crediticia. “Oracle sigue comprometida con mantener una calificación crediticia de grado de inversión como nuestra principal prioridad de asignación de capital”, declaró un portavoz en un comunicado enviado por correo electrónico.

El portavoz añadió que Oracle permanece confiada y enfocada en ejecutar su plan de negocios durante los próximos meses y años. La promesa busca tranquilizar tanto a los mercados de deuda como a los clientes corporativos que dependen de sus servicios.

Las opciones disponibles para evitar una caída hacia el estatus especulativo son costosas. Oracle podría emitir más acciones, reducir el gasto de capital o aplicar ambas medidas, pero ninguna alternativa garantiza por sí sola que detendrá el deterioro del flujo de caja.

En su presentación trimestral, Oracle dijo que espera que el gasto de capital financiado con efectivo aumente durante el próximo año fiscal. S&P estimó que el déficit de flujo de caja libre podría ampliarse hasta USD $42.000 millones en ese periodo.

El desafío de convertir contratos en efectivo

Oracle ha acumulado una cartera importante de contratos pendientes. Esos acuerdos deberían generar ingresos futuros, aunque la compañía reconocerá esos ingresos con el paso del tiempo y no de manera inmediata.

La empresa debe desplegar el efectivo por adelantado para construir la infraestructura que permitirá cumplir dichos contratos. Esa diferencia entre el momento del desembolso y el reconocimiento de los ingresos constituye uno de los principales focos de atención para los inversionistas.

“No afecta los ingresos hoy, por lo que les será difícil encontrar su camino hacia fuera de esto mediante el flujo de caja”, explicó Andrew Wells, director de inversiones de SanJac Alpha. El comentario resume el riesgo de que los contratos futuros no resuelvan rápidamente las necesidades actuales de liquidez.

Además, la exposición de Oracle se encuentra concentrada en pocos clientes. Según las estimaciones de S&P, aproximadamente la mitad de las obligaciones de rendimiento restantes de la compañía están vinculadas a OpenAI.

Las obligaciones de rendimiento restantes miden los ingresos futuros contratados que todavía no se han reconocido. Su concentración puede fortalecer las perspectivas de crecimiento, pero también aumenta la sensibilidad de Oracle ante cualquier cambio en la relación comercial o en los planes de expansión de OpenAI.

Deuda, acciones y presión de los inversionistas

Oracle dijo el mes pasado que espera recaudar cerca de USD $40.000 millones mediante deuda y capital durante su actual año fiscal. El plan incluye un anuncio previo para vender hasta USD $20.000 millones en acciones en el mercado.

La compañía vendió USD $25.000 millones en bonos de grado de inversión durante febrero. Además, registra aproximadamente USD $117.000 millones en deuda dentro del índice de bonos corporativos estadounidenses de Bloomberg.

Ese volumen convierte a Oracle en el segundo mayor emisor no financiero del índice, solo por detrás de Amazon. La magnitud de sus obligaciones aumenta la importancia de cualquier nueva emisión y de las decisiones que adopte sobre inversión.

“Las personas están comenzando a hacer preguntas sobre cuánto capacidad de deuda realmente tienen”, afirmó Robert Schiffman, analista de crédito tecnológico de Bloomberg Intelligence. A su juicio, la respuesta dependerá de que Oracle muestre avances concretos en la monetización de la inteligencia artificial.

La empresa enfrenta así una disyuntiva entre sus dos grandes grupos de inversionistas. “Van a tener que demostrar que no están inundando el mercado con más oferta”, dijo Wells, quien resumió el dilema como una elección entre decepcionar a los inversionistas de bonos o a los accionistas.

Una carrera tecnológica con consecuencias financieras

El riesgo para Oracle no es únicamente perder acceso a un fondo de deuda más amplio y barato. La compañía también debe conservar la confianza de sus clientes corporativos, cuyos datos sostienen buena parte de su negocio tradicional de bases de datos.

Una reducción del gasto podría proteger el balance, pero limitaría la capacidad de Oracle para competir en la infraestructura de IA. Por el contrario, mantener el ritmo actual puede aumentar la deuda y presionar nuevamente a las agencias de calificación.

Alphabet, Meta, Microsoft y Amazon parten de una posición diferente porque sus operaciones generan más efectivo. Esa ventaja les permite seguir invirtiendo durante periodos difíciles y aprovechar oportunidades si Oracle reduce su ritmo.

La situación también ilustra el costo financiero de la expansión de la inteligencia artificial. La demanda por centros de datos, chips y capacidad informática puede crecer con rapidez, pero las inversiones requieren grandes desembolsos antes de que los ingresos lleguen.

Oracle todavía cuenta con contratos futuros y con acceso a los mercados de capitales. Sin embargo, la compañía deberá demostrar que puede transformar su infraestructura de IA en efectivo suficiente para sostener su calificación y competir sin deteriorar su balance.

Imagen de Unsplash.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA.

 


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