Por Canuto  

La volatilidad de las acciones de CoreWeave elevó el costo de una deuda clave para su expansión en inteligencia artificial. La empresa consiguió atraer órdenes por USD $9.000 millones, pero terminó pagando una tasa superior a la prevista y enfrenta riesgos por contratos de clientes más cortos que el vencimiento del préstamo.
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  • CoreWeave elevó en 1 punto porcentual la tasa de un préstamo apalancado de USD $2.600 millones, frente al extremo superior de su rango inicial.
  • El aumento podría representar aproximadamente USD $30 millones adicionales en costos de intereses anuales para una empresa con un alto consumo de efectivo.
  • Algunos bonos de CoreWeave cayeron por debajo de 90 centavos por dólar y sus rendimientos llegaron a alrededor de 13% durante la turbulencia.

CoreWeave encarece su deuda mientras la volatilidad golpea su expansión de IA

CoreWeave volvió a experimentar una semana extrema en el mercado accionario. Sus títulos alcanzaron el nivel más bajo en 14 meses, antes de registrar el repunte diario más pronunciado del año.

El movimiento bursátil también tuvo consecuencias en el mercado de deuda. La volatilidad elevó el costo de un préstamo crucial para financiar la expansión de su infraestructura de inteligencia artificial.

La volatilidad aumenta el costo del financiamiento

La empresa inició hace dos semanas un acuerdo de préstamo apalancado por USD $2.600 millones. Su objetivo inicial consistía en fijar una tasa de interés entre 4,25 y 4,5 puntos porcentuales por encima del índice de referencia.

Sin embargo, CoreWeave terminó pagando una tasa 1 punto porcentual superior al extremo más alto de ese rango. Según cálculos de Bloomberg, ese aumento equivale a aproximadamente USD $30 millones adicionales en costos de intereses cada año.

Después de elevar el precio y aplicar otros cambios al acuerdo, la operación atrajo cerca de USD $9.000 millones en órdenes. Personas familiarizadas con la transacción compartieron ese dato bajo condición de anonimato porque se trataba de una operación privada.

El resultado muestra que todavía existe una demanda considerable por instrumentos vinculados con la infraestructura de IA. También evidencia que los prestamistas exigen una compensación mayor cuando perciben más volatilidad y riesgos operativos.

Un representante de CoreWeave afirmó en un comunicado escrito que la compañía ha ampliado de forma consistente las posibilidades de financiamiento para la infraestructura de IA. Añadió que la operación refleja la confianza en el valor de largo plazo de esos activos y en la capacidad de ejecución de la empresa, y calificó el resultado como excelente.

Una expansión intensiva en capital

CoreWeave alquila capacidad de computación en la nube de alto rendimiento para aplicaciones de inteligencia artificial. Ese modelo requiere grandes inversiones en microchips, servidores, centros de datos y otros componentes tecnológicos.

La empresa consume efectivo mientras intenta añadir capacidad rápidamente. Por ello, depende en buena medida de los mercados de deuda de alto rendimiento para financiar el crecimiento de su negocio.

Los prestamistas muestran señales de fatiga ante la enorme cantidad de deuda que llega a los mercados de grado de inversión y de bajo rendimiento. La expectativa de que el gasto en infraestructura continúe aumentando añade presión sobre los costos financieros.

El volumen de nuevas emisiones está elevando el precio del endeudamiento en distintas clases de activos. En ese entorno, las compañías que necesitan captar grandes sumas deben ofrecer tasas más atractivas para convencer a los inversores.

La semana difícil de CoreWeave coincidió con la noticia de que el fondo de cobertura Situational Awareness liquidaba posiciones públicas durante las últimas semanas. La venta presionó a varias empresas tecnológicas, mientras Citadel, de Ken Griffin, terminó comprando una parte importante de esas acciones relacionadas con IA.

Bonos bajo presión y nuevas señales de riesgo

Situational Awareness tenía aproximadamente 1,6% de las acciones en circulación de CoreWeave al 31 de marzo, según datos recopilados por Bloomberg. La liquidación de posiciones contribuyó a aumentar la presión sobre el título en un momento especialmente sensible.

La turbulencia llevó a algunos bonos de la compañía a negociarse por debajo de 90 centavos por dólar. Sus rendimientos alcanzaron alrededor de 13%, un nivel que los mercados suelen interpretar como una señal de tensión financiera.

Las cotizaciones mejoraron el jueves, en medio de una recuperación más amplia de los mercados. JPMorgan Chase, entidad que lideró el acuerdo, declinó hacer comentarios.

Con el paso del tiempo, CoreWeave ha ampliado su base de inversores de deuda. La empresa salió a bolsa y firmó más contratos con clientes, mientras recurría a créditos privados, bancos, bonos convertibles, bonos basura y préstamos apalancados.

La compañía utiliza principalmente dos estructuras para financiar su expansión. Una corresponde a deuda corporativa, cuyos bonos sufrieron una fuerte presión durante los días recientes antes de recuperar parte del terreno perdido.

Deuda corporativa y financiamiento respaldado por contratos

Los bonos basura de CoreWeave se emitieron con cupones situados entre 8,5% y 9,75%. Actualmente, algunos se negocian por debajo de su valor nominal, con rendimientos aproximados de entre 11% y 12%.

La segunda estructura combina contratos de clientes con los microchips y la tecnología utilizados para crear capacidad de cómputo. Este esquema se parece al financiamiento de proyectos y puede obtener mejores calificaciones cuando la calidad del cliente ofrece mayor seguridad.

El préstamo apalancado de USD $2.600 millones representa la segunda operación de CoreWeave vendida a un grupo amplio de inversores y respaldada por chips y contratos de clientes. Entre las contrapartes mencionadas figuran Anthropic PBC y Jane Street Group.

La primera operación de este tipo, vendida en mayo, recibió una buena respuesta de los prestamistas. También marcó la primera ocasión en que un préstamo respaldado por microchips llegó a un mercado de deuda ampliamente sindicado.

El acceso a ese mercado permite a CoreWeave atraer una base de inversores mucho más amplia. A la vez, expone a la empresa a las condiciones generales de los mercados de crédito, donde la saturación de emisiones puede elevar rápidamente las tasas.

El riesgo de renovar contratos antes del vencimiento

La transacción concretada el jueves incluyó una característica distinta frente a acuerdos anteriores. Algunos contratos de clientes terminan antes de que llegue el vencimiento de la deuda.

Esta estructura transfiere a los prestamistas parte del riesgo de renovación. En la práctica, deben apostar a que la demanda de capacidad de computación seguirá siendo elevada cuando finalicen los contratos actuales.

Algunos prestamistas decidieron no participar o exigieron precios más altos debido a ese cambio, de acuerdo con personas familiarizadas con la operación. La posibilidad de perder un cliente antes de amortizar la deuda aumenta la incertidumbre sobre los flujos futuros.

Al mismo tiempo, completar una operación con esa característica abre una nueva posibilidad para CoreWeave. La empresa puede financiar más contratos de clientes, incluidos aquellos con plazos más cortos.

Moody’s Ratings asignó al préstamo una calificación Ba2, mientras Fitch Ratings le otorgó BB+, cerca del extremo superior de la categoría de bonos basura. Ambas evaluaciones reflejan el respaldo ofrecido por los activos y contratos que garantizan la operación.

Contratos, calificaciones y evolución de las tasas

Moody’s señaló como riesgo que la vida promedio ponderada de los contratos de clientes ronda 3,1 años. Ese plazo es inferior a los cinco años de vencimiento del nuevo préstamo.

La agencia también destacó un elemento que compensa parcialmente esa diferencia. CoreWeave garantiza cubrir cualquier brecha de flujo de efectivo si un inquilino actual no renueva y la compañía necesita encontrar un reemplazo.

Los acuerdos con clientes representan aproximadamente USD $4.000 millones de ingresos inicialmente contratados, según Moody’s. El principal del préstamo se reducirá hasta llegar a cero durante la vida de la operación.

Esa amortización disminuye el riesgo para los prestamistas y resulta común en acuerdos respaldados por chips. En cambio, la característica es poco habitual dentro de los mercados de deuda corporativa más amplios.

Los precios de las operaciones de CoreWeave respaldadas por contratos y chips han disminuido con el tiempo. Aun así, las condiciones varían según la identidad y la calidad crediticia de cada cliente.

La primera versión de un préstamo de este tipo, realizada por CoreWeave en 2023, tenía una tasa efectiva de 15%, según un documento presentado por la compañía. En marzo, una operación respaldada por contratos de Meta Platforms consiguió grado de inversión y una tasa cercana a 2,25 puntos porcentuales sobre el índice de referencia.

Con los niveles actuales, esa tasa vinculada al acuerdo de marzo equivale aproximadamente a 6%. La diferencia frente a otras operaciones ilustra cómo la calidad del cliente y la estructura de las garantías pueden cambiar radicalmente el costo de financiar capacidad para IA.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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