Por Canuto  

Morgan Stanley estima que el 91,7% de los ingresos de Nvidia para 2027 estará ligado a la demanda de infraestructura de IA. El banco proyecta un fuerte crecimiento del gasto, pero advierte que deuda, energía y concentración de clientes pueden poner a prueba esa apuesta.
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  • Morgan Stanley calcula que los proveedores de nube e hiperescaladores gastarán USD $1,58 billones en 2027 y USD $1,8 billones en 2028.
  • El modelo del banco atribuye cerca de USD $690.000 millones del gasto de 2027 a Nvidia y concentra una parte importante de su crecimiento en SpaceX y Amazon Web Services.
  • El informe identifica riesgos de endeudamiento, mayores costos de componentes, escasez de energía y eventuales recortes en los pedidos.

 

El crecimiento que Morgan Stanley anticipa para la infraestructura de inteligencia artificial tiene un protagonista especialmente expuesto: Nvidia. Un informe del banco calcula que el 91,7% de los ingresos de la compañía en 2027 dependerá de la demanda de infraestructura de IA, una proporción superior a la estimada para cualquier otra empresa de su lista.

La misma nota ubica a Nvidia como la opción con mejor relación entre riesgo y recompensa dentro del sector, aunque también dedica espacio a los factores que podrían frenar el gasto. La apuesta por la empresa y la confianza en la expansión de los centros de datos están estrechamente conectadas: si el ciclo de inversión pierde fuerza, el impacto podría alcanzar a los proveedores que hoy se benefician de él, detalla Fortune.

Una previsión de gasto que concentra oportunidades

El análisis, elaborado por North America Insight de Morgan Stanley bajo el liderazgo de Nicholas Lentini y publicado el 15 de octubre, calcula que los hiperescaladores y los proveedores de nube de IA destinarán USD $1,58 billones a gasto en 2027. Esa previsión representa un aumento cercano al 60% frente a los aproximadamente USD $980.000 millones estimados para este año; para 2028, el banco proyecta que la cifra llegue a USD $1,8 billones.

La estimación incluye USD $195.000 millones en arrendamientos de centros de datos, una forma de inversión que no aparece como gasto de capital en un estado de flujo de caja. Morgan Stanley la denomina «CAPEX sintético» y señala que los hiperescaladores han revelado más de USD $1,1 billones en compromisos de arrendamiento todavía no iniciados, un indicador de obligaciones futuras que amplía la lectura más allá del gasto registrado en efectivo.

Según el modelo, cerca de USD $1 billón del gasto de 2027 se reflejaría como ingresos para compañías del S&P 500, y aproximadamente USD $690.000 millones corresponderían a Nvidia. Aunque los clientes hiperescaladores y neocloud representarían el 5% de los ingresos totales del índice, aportarían alrededor de una cuarta parte de su crecimiento de ingresos, lo que muestra cuánto peso podría recaer en un grupo limitado de compradores.

La exposición de Nvidia también supera la de otras compañías mencionadas en el informe: Morgan Stanley calcula un 90% para Vertiv y un 81% para Broadcom. El banco sostiene que la acción cotiza a 15 veces las ganancias fiscales de 2028 y que no necesita una expansión de múltiplos para avanzar si sus estimaciones de ganancias continúan aumentando, una tesis que depende de que el crecimiento previsto se materialice.

Clientes concentrados y expectativas de largo plazo

La distribución de ingresos que proyecta Morgan Stanley deja ver una concentración adicional dentro de la propia cartera de Nvidia. En el modelo del banco, SpaceX y Amazon Web Services aportarían juntas alrededor del 54% de los ingresos de Nvidia procedentes de hiperescaladores en 2027 y explicarían el 72% de su crecimiento en ese segmento.

El banco califica sus estimaciones para SpaceX y Amazon como conservadoras, lo que, según su argumento, dejaría una «barra baja» para los demás hiperescaladores. A la vez, su modelo supone que la participación de Nvidia en el gasto de esos otros clientes bajará del 18% en 2026 al 16% en 2027, pese a que la compañía espera ganar cuota de mercado.

Para defender el potencial de la acción, Morgan Stanley estima que el gasto en infraestructura de IA podría generar un rendimiento de entre 25% y 50% sobre el capital invertido. También compara el ciclo actual con cuatro etapas previas de la computación, las de PC, internet, dispositivos móviles y nube, y afirma que Wall Street ha subestimado en promedio esos ciclos en un 38%.

Ese optimismo no implica que toda la institución considere despejados los riesgos. En marzo, el Comité de Inversiones Globales de Morgan Stanley señaló que el mercado alcista dependía, más que nada, de la durabilidad del gasto de capital en IA; la nota más reciente mantiene esa expansión como escenario favorable, pero describe varias condiciones capaces de desviarla.

Deuda, costos y electricidad ponen a prueba el auge

El financiamiento encabeza las advertencias del informe: Morgan Stanley espera que 2027 marque el mayor déficit de flujo de caja de su período de pronóstico para los grandes compradores de infraestructura, con más necesidad de deuda. Los hiperescaladores ya habían vendido alrededor de USD $255.000 millones en bonos no garantizados durante este año, una suma equivalente a cerca del 30% del gasto estimado para 2026.

En un ejercicio teórico sobre el costo de aumentar los préstamos, el banco calcula que la cobertura combinada de intereses de Amazon, Alphabet, Meta y Microsoft, empresas con calificación AA o superior, caería de aproximadamente 31 veces a 12 veces. Para Oracle y SpaceX, la proporción bajaría de cuatro veces a 1,8 veces, un escenario que ilustra cómo un mayor endeudamiento podría reducir el margen para afrontar obligaciones financieras.

El encarecimiento de los componentes también puede inflar las cifras de inversión sin representar una expansión equivalente de la capacidad. Morgan Stanley sostiene que una parte importante de los recientes aumentos de gasto refleja precios más altos y cita al responsable de finanzas de Amazon, quien atribuyó principalmente a los costos de memoria el incremento del plan de gasto de USD $200.000 millones a cerca de USD $220.000 millones, sin cambios en el plan de construcción.

La electricidad constituye otra limitación para que el gasto se convierta en ingresos por chips. El modelo energético de Morgan Stanley proyecta que Estados Unidos enfrentará hasta 2028 un déficit de 32 gigavatios para centros de datos, frente a una necesidad estimada de 97 gigavatios, por lo que algunas GPU compradas podrían esperar antes de encenderse y generar actividad.

El riesgo de una pausa para los proveedores

El informe plantea que los hiperescaladores podrían comprar GPU escasas antes de contar con energía suficiente, lo que retrasaría temporalmente los ingresos ligados a esos chips. Morgan Stanley advierte que ese comportamiento podría producir acumulación de equipos e inventario varado, y agrega que sostener compras de hardware que depende de energía todavía inaccesible sería difícil durante mucho tiempo.

La política también aparece entre las incertidumbres, aunque el banco no pronostica una pausa federal en la expansión de centros de datos. Sí considera que las restricciones a esas instalaciones podrían convertirse en un tema divisivo en las elecciones de mitad de período y que los recortes de impuestos serían un objetivo de consenso, sin importar quién gane.

Para los proveedores, el principal riesgo que describe Morgan Stanley es el momento en que el gasto se estanque. En ese escenario, los volúmenes podrían resistir mientras bajan los precios, lo que presionaría primero los márgenes; como antecedente, el informe recuerda que a finales de 2022 los envíos de NAND cayeron cerca de un 5%, mientras sus precios retrocedieron entre 20% y 30%.

El banco considera que Nvidia podría esquivar la mayor parte del impacto inicial de una pausa, mientras la disrupción golpea con más fuerza a memoria, óptica y otros componentes de menor valor que podrían haberse pedido en exceso. Sin embargo, el informe también presenta a Nvidia como el mayor proveedor de la cadena y advierte que el mercado podría no estar preparado para la profundidad de los recortes a la baja, pues la caída conjunta de volúmenes y precios suele acompañar los ciclos de capital, ahora comprimidos por la concentración de clientes hiperescaladores.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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