Por Canuto  

El gigante BlackRock evitó a inversores especulativos para colocar bonos de Meta en medio de una saturación de deuda vinculada a la IA. Las principales tecnológicas han emitido más de USD $200.000 millones en bonos este año, pero la demanda secundaria se ha debilitado. Wall Street ahora aplica estrategias defensivas para sobrevivir a la indigestión de deuda.
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  • BlackRock favoreció cuentas de dinero real para evitar caídas en el mercado secundario.
  • Más de USD $200.000 millones en bonos de IA emitidos este año, con débil demanda.
  • Se esperan entre USD $50.000 y USD $60.000 millones más en deuda de hiperescaladores.

El giro en el apetito por deuda de IA

Cuando BlackRock Inc. buscó recaudar miles de millones en financiamiento de deuda para un centro de datos de Meta Platforms Inc., había un tipo de inversor que el gigante de gestión de activos quería evitar: aquellos que buscaban ganancias rápidas.

Para aislar la operación del enfriamiento que afecta a la deuda vinculada a la IA, los suscriptores de la transacción favorecieron deliberadamente las llamadas cuentas de dinero real como fondos de pensiones y aseguradoras.

Estas instituciones normalmente compran para mantener, a diferencia de los inversores de negociación rápida cuyas estrategias agresivas pueden hundir rápidamente el rendimiento del mercado secundario de un bono.

Fue una maniobra defensiva nacida de una reversión en el apetito de los inversores.

A medida que el endeudamiento tecnológico aumenta, los compradores se han vuelto cautelosos ante la posibilidad de que el enorme gasto en IA no dé resultados.

Nvidia Corp., SpaceX y Amazon.com Inc. recaudaron USD $25.000 millones cada una solo para ver su deuda desplomarse por debajo del precio de emisión en el momento en que comenzó la negociación.

Si los bonos siguen debilitándose poco después de venderse, los gestores de dinero se vuelven reacios a comprarlos.

“El mayor obstáculo que enfrentan los bancos y emisores es la falta de rendimiento en el mercado secundario”, dijo John Servidea, codirector global de finanzas con grado de inversión en JPMorgan Chase & Co.

“Seguimos creyendo que el mercado puede absorber esta emisión, pero su escala y velocidad han creado indigestión”, añadió.

Para combatir el enfriamiento de la demanda, los suscriptores están espaciando las ventas de deuda y señalando un ritmo de emisión más lento.

Alphabet Inc. dijo el jueves que su última venta de bonos sería la última en el mercado estadounidense este año, y ofreció otras concesiones para impulsar la demanda.

Otros buscan anclar el interés de los inversores antes de un lanzamiento formal programando presentaciones no relacionadas con la operación para determinar qué precio convencería a los compradores.

La estrategia pareció funcionar para la venta de bonos de USD $12.500 millones de BlackRock, liderada por JPMorgan y Morgan Stanley.

Aunque el nivel de sobresuscripción de la transacción quedó por debajo del promedio, la asignación selectiva ayudó a que los bonos superaran al mercado después de la fijación de precios, con su diferencial sobre los bonos del Tesoro cayendo tan pronto como comenzaron a negociarse.

Aun así, cerrar la operación había requerido que BlackRock ofreciera un rendimiento considerable del 7,5%.

Representantes de BlackRock, JPMorgan, Meta y Morgan Stanley declinaron hacer comentarios.

Estrategias defensivas de los suscriptores

Compárese con la deuda de SpaceX.

Cuando la compañía vendió USD $25.000 millones en bonos en junio, los notas se debilitaron rápidamente, con operadores sugiriendo que eran cuentas de dinero rápido que buscaban revenderlos.

Cuando Amazon vendió USD $25.000 millones a principios de julio, la prima de la deuda a 10 años sobre los bonos del Tesoro, que se amplía cuando la demanda disminuye, subió hasta siete puntos básicos en los primeros días de negociación.

Los diferenciales del tramo a 10 años de los bonos de USD $25.000 millones de Nvidia vieron una ampliación de cinco puntos básicos en su primera semana de negociación.

Normalmente, alrededor de dos tercios de las ventas semanales de bonos con grado de inversión en EE. UU. se negocian con diferenciales más ajustados en el mercado secundario a los pocos días de su emisión, según datos recopilados por Bloomberg.

Hasta ahora este año, Amazon, Alphabet, Nvidia, Meta, Oracle Corp. y SpaceX han recaudado juntos más de USD $200.000 millones en ventas de bonos en dólares, superando con creces los USD $13.000 millones de empresas tecnológicas de alta calificación en el mismo período del año pasado.

La oleada de emisiones continúa

El diluvio está listo para continuar.

Bancos liderados por Morgan Stanley están en conversaciones para alinear USD $15.000 millones en deuda para un proyecto de centro de datos de Anthropic PBC en Texas, respaldado por Google de Alphabet.

Un banquero predijo en privado que unos USD $50.000 millones a USD $60.000 millones en deuda de los hiperescaladores — las enormes empresas tecnológicas que construyen centros de datos — llegarán al mercado después del feriado del Día del Trabajo en EE. UU. a principios de septiembre.

Esa cifra podría ser incluso mayor, pero algunos clientes solicitaron una pausa en la emisión para poder acomodar la nueva oferta, dijo el banquero, pidiendo no ser identificado al discutir información privada.

Algunas empresas han intentado anticiparse a las preocupaciones de saturación.

Cuando Meta vendió USD $25.000 millones en bonos de grado de inversión en abril, indicó que no emitiría más hasta al menos el cuarto trimestre de este año.

Ese mensaje ayudó a respaldar la demanda, según personas familiarizadas con el asunto.

Y cuando Oracle recaudó USD $25.000 millones en febrero, dijo a los inversores que no esperaba regresar al mercado de bonos en 2026.

Los bancos, mientras tanto, se están volviendo aún más herméticos sobre las próximas transacciones, omitiendo operaciones tecnológicas gigantes de sus pronósticos semanales de venta de bonos.

“Un banco que prepara una operación de USD $20.000 millones sería reacio a pronosticar una emisión semanal más amplia que el resto del mercado, ya que eso podría revelar su participación y preocupar a los inversores”, dijo Mariya Entina, gestora de carteras en DoubleLine.

De hecho, las ventas de grado de inversión han superado con creces las proyecciones de los sindicatos compiladas por Bloomberg en las semanas en que los gigantes tecnológicos recurrieron al mercado este año.

El impacto en los mercados crediticios

Los mercados de crédito más riesgosos enfrentan desafíos similares.

El mercado de bonos de alto rendimiento también se ha vuelto congestionado, lo que ha llevado al centro de datos CoreWeave Inc. a depender más de los préstamos apalancados.

Y Goldman Sachs Group Inc. está en conversaciones con inversores sobre el precio para una posible oferta de deuda de USD $5.400 millones para ayudar a financiar un centro de datos QTS respaldado por Blackstone y vinculado a Microsoft Corp.

La presión del financiamiento de la IA también está alterando las convenciones en los mercados de bonos, que normalmente se desaceleran en EE. UU. y Europa en verano.

A finales del mes pasado, por ejemplo, Equinix xScale presentó una operación de deuda senior garantizada respaldada por dos centros de datos en Slough, Reino Unido.

Optó por fijar el diferencial de la operación de inmediato, omitiendo el regateo habitual de conversaciones preliminares de precios y las guías de precio.

La inundación ha vuelto selectivos a los inversores.

“Dado el ambicioso gasto de capital de cada hiperescalador, no tengo prisa por añadir”, dijo Kshitij Sinha, gestor de fondos de renta fija en Canada Life Asset Management.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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