Por Canuto  

El oro y la plata viven un agosto extraordinario: sus precios avanzan con fuerza y agregan cerca de USD $5 billones en valor de mercado, impulsados por política monetaria, tensiones geopolíticas, inflación y una demanda industrial que favorece especialmente a la plata.
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  • El oro subió 15% este mes y la plata avanzó 19%, según un análisis de Bull Theory.
  • La recompra de bonos del Tesoro estadounidense y la cobertura de posiciones cortas impulsaron el repunte.
  • Keith Lerner elevó el oro a neutral, aunque advirtió que regresar a los máximos anuales será difícil.

Los mercados de metales preciosos atraviesan un cierre de verano excepcional, con el oro y la plata registrando avances que han devuelto el protagonismo a los activos considerados refugio. El oro subió 15% durante agosto, mientras la plata avanzó 19%, y ambos metales agregaron cerca de USD $5 billones a su valor de mercado en el mes, de acuerdo con un análisis de Bull Theory. Pese a la magnitud del movimiento, todavía cotizan por debajo de los máximos registrados a comienzos del año.

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El repunte combina varios factores macroeconómicos que normalmente ejercen presión sobre las monedas y los activos de riesgo. Las intervenciones de política monetaria, la persistencia de la inflación global y la escalada de las tensiones geopolíticas en Medio Oriente reforzaron la demanda por instrumentos que los inversionistas suelen utilizar para proteger capital en períodos de incertidumbre.

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Una combinación de política monetaria y refugio

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Uno de los principales catalizadores del avance registrado a finales de agosto fue la decisión inesperada del Tesoro de Estados Unidos de duplicar su programa de recompra de bonos de largo plazo. El organismo elevó las adquisiciones hasta USD $4.000 millones por sesión, una medida que modificó las expectativas sobre la trayectoria de los rendimientos y contribuyó a aliviar parte de la presión que había afectado al oro.

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La reacción del mercado no se limitó a las compras directas de metales, sino que también incluyó una agresiva cobertura de posiciones cortas. Cuando los operadores que apostaban por una caída deben recomprar sus contratos para limitar pérdidas, esa demanda adicional puede acelerar el movimiento alcista y atraer a participantes especulativos que buscan aprovechar el impulso.

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El contexto geopolítico añadió otra capa de respaldo al oro, especialmente por la continuidad del conflicto con Irán y su efecto sobre los precios de la energía. El encarecimiento energético mantiene viva la preocupación por nuevas presiones inflacionarias, mientras la incertidumbre militar fortalece la percepción del metal como uno de los principales activos refugio a escala mundial.

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La dinámica también muestra por qué los metales preciosos pueden reaccionar con rapidez a cambios en tasas, bonos y divisas, aunque no generen flujos de caja como una empresa. En este caso, el mercado interpretó que menores presiones sobre los rendimientos reales y un entorno menos favorable para el dólar podían mejorar el atractivo relativo del oro y la plata.

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La plata enfrenta una oferta más ajustada

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El desempeño de la plata superó al del oro, y su avance no depende únicamente de las variables monetarias que comparten ambos metales. El mercado enfrenta un déficit físico considerable, mientras la demanda industrial continúa aumentando en sectores vinculados con la infraestructura de centros de datos para inteligencia artificial, la modernización de las redes eléctricas y la fabricación de productos electrónicos avanzados.

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Ese consumo estructural absorbe inventarios físicos a un ritmo superior al que la producción minera mundial consigue mantener, según el análisis citado. La diferencia entre el material requerido por las industrias y el suministro disponible puede intensificar la competencia por existencias, especialmente cuando la demanda financiera se suma a las necesidades de fabricantes y operadores tecnológicos.

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La exposición de la plata a la industria introduce una característica distinta frente al oro, cuya demanda suele asociarse con reservas oficiales, inversión y protección frente a la inflación. Por un lado, esa dependencia puede darle a la plata un impulso adicional durante ciclos de expansión tecnológica; por otro, la vuelve más sensible a una eventual desaceleración de la actividad manufacturera.

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El avance de agosto, por tanto, refleja una combinación de escasez material y expectativas financieras. La plata todavía se encontraba cerca de 15% por debajo de sus máximos recientes, una distancia que dejó espacio para compras de recuperación, aunque no elimina el riesgo de que una toma de ganancias frene el movimiento.

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La advertencia de Wall Street

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Keith Lerner, director de inversiones de Truist, adoptó una postura más equilibrada después de evaluar la mejora reciente en el comportamiento del oro. En una nota, explicó que la evidencia y las condiciones de mercado habían mejorado, por lo que elevó nuevamente su valoración del oro hasta neutral; también señaló que la plata seguía aproximadamente 15% por debajo de sus máximos recientes.

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El primer argumento de Lerner se relaciona con los rendimientos reales, que habían constituido un lastre importante para el oro cuando comenzaron a subir. Según su evaluación, esas tasas dejaron de avanzar recientemente, y el incremento de las compras de bonos de vencimiento más largo por parte del Tesoro podría reducir la presión alcista sobre los rendimientos.

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El estratega también observó una recuperación técnica relevante: el oro volvió a situarse por encima de su media móvil de 200 días. Los operadores suelen seguir ese indicador para evaluar tendencias de mediano y largo plazo, de modo que su recuperación sugiere que el impulso bajista perdió fuerza, aunque no constituye por sí sola una garantía de nuevas subidas.

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Otro elemento destacado fue la resiliencia de la demanda de los bancos centrales. Aunque existían expectativas de que sus compras de oro podían desacelerarse, los datos recientes indicaron que continuaron incrementando sus tenencias, lo que aporta una fuente de respaldo relativamente estable en un mercado donde el posicionamiento financiero puede cambiar con rapidez.

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Un dólar más débil mejora el panorama

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Lerner identificó además un entorno de dólar más débil como un factor históricamente favorable para la plata y, en general, para los metales cotizados en la moneda estadounidense. Datos recientes de Estados Unidos, entre ellos una inflación moderándose y nóminas más débiles, redujeron las expectativas de nuevas subidas de tasas y alejaron al dólar de sus máximos.

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La cautela de la Reserva Federal reforzó esa lectura, porque los inversionistas interpretaron que el banco central no enfrentaba la misma necesidad de endurecer las condiciones financieras. Cuando disminuye la expectativa de tasas más altas, el costo de oportunidad de mantener activos que no pagan intereses tiende a ser menos desfavorable, aunque la relación no opera de manera automática en todas las sesiones.

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El mercado, sin embargo, todavía debe distinguir entre un cambio duradero de tendencia y un repunte impulsado por coberturas y especulación. La subida mensual de 15% en el oro y 19% en la plata muestra una fuerte convicción compradora, pero también eleva la posibilidad de correcciones si los rendimientos, el dólar o las noticias geopolíticas cambian de dirección.

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Las próximas semanas serán decisivas para comprobar si la demanda oficial, industrial y financiera puede sostener los precios después del salto de agosto. El entorno actual favorece que el oro permanezca al alza hasta el cierre del mes, pero el regreso a los máximos anuales, cercanos a USD $5.300 por onza, probablemente exigirá una combinación más persistente de tasas favorables, dólar debilitado y aversión al riesgo.

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La historia de los metales también deja una señal relevante para otros activos alternativos: la liquidez, las expectativas de política monetaria y la percepción de refugio pueden transformar rápidamente los flujos de capital. Aun así, el rally no elimina los riesgos de valoración ni garantiza que la plata mantenga su ventaja, pues su desempeño seguirá dependiendo tanto de los inversionistas como de la capacidad de la oferta minera para responder a la demanda industrial.

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