Por Canuto  

Morgan Stanley volvió a limitar los retiros de su fondo North Haven Private Income Fund, de aproximadamente USD $7.000 millones, después de que los inversores solicitaran reembolsos equivalentes al 11,4% de las acciones. La medida, que solo permite atender el límite estándar del 5%, se repite por tercer trimestre consecutivo y refleja una presión persistente sobre los vehículos de crédito privado.
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  • Los inversores solicitaron retirar el 11,4% de las acciones del fondo durante el trimestre más reciente.
  • Morgan Stanley atendió solicitudes equivalentes al 5%, mientras que en el trimestre anterior la demanda alcanzó el 11,6%.
  • Blackstone, Apollo, BlackRock y Cliffwater también han enfrentado restricciones de reembolso en fondos privados.

Morgan Stanley volvió a restringir los retiros de su North Haven Private Income Fund, un vehículo de crédito privado con aproximadamente USD $7.000 millones en activos, después de que los inversores solicitaran salir por encima del límite permitido. En una carta a los accionistas fechada el 18 de septiembre de 2026, el fondo informó que las solicitudes de reembolso alcanzaron el 11,4% de las acciones durante el trimestre más reciente, más del doble del 5% que estaba dispuesto a atender.

La decisión significa que menos de la mitad de los reembolsos solicitados pudo concretarse en este periodo. Según Crypto Briefing, el episodio representa el tercer trimestre consecutivo en que Morgan Stanley limita las salidas del fondo, una señal de que la presión no corresponde a un evento aislado, sino a una demanda persistente de liquidez por parte de sus inversores.

Un fondo sometido a retiros consecutivos

El North Haven Private Income Fund ya había enfrentado una situación similar durante el segundo trimestre de 2026. En ese periodo, los inversores solicitaron reembolsos equivalentes al 11,6% de las acciones, pero el fondo solo pudo honrar aproximadamente el 43% de lo pedido, debido al límite estándar aplicado a las salidas.

La presión también apareció durante el primer trimestre del año, cuando las solicitudes llegaron al 10,9% de las acciones. Morgan Stanley atendió aproximadamente el 45,8% de esa demanda, lo que se tradujo en unos USD $169 millones devueltos a los inversores, según los datos incluidos en la información divulgada sobre el fondo.

La comparación entre los tres trimestres muestra una diferencia constante entre lo que los inversores desean retirar y la cantidad que el vehículo puede entregar. Aunque el porcentaje exacto de solicitudes cambió de 10,9% a 11,6% y luego a 11,4%, la demanda permaneció muy por encima del límite de reembolso del 5%.

En términos prácticos, los inversores que solicitaron recuperar su capital no recibieron necesariamente la totalidad de lo pedido dentro del periodo correspondiente. La restricción distribuye las salidas en el tiempo y evita que todos los participantes intenten retirar sus recursos simultáneamente, pero también prolonga la espera de quienes buscan liquidez.

La liquidez disponible no ha sido suficiente

El fondo ha construido lo que Morgan Stanley describe como un colchón de liquidez para responder a las solicitudes de retiro. Al 31 de mayo de 2026, esa reserva incluía más de USD $2.200 millones en capacidad no utilizada y aproximadamente USD $400 millones en préstamos líquidos.

La existencia de esa reserva indica que el fondo cuenta con recursos destinados a afrontar sus obligaciones, aunque no implica que pueda satisfacer cualquier volumen de reembolsos en un solo trimestre. La diferencia entre la liquidez disponible y la demanda de salida depende también de la estructura de los activos, del calendario de los préstamos y de las reglas que rigen el vehículo.

En este caso, la capacidad no utilizada y los préstamos líquidos no bastaron para atender las solicitudes equivalentes al 11,4% de las acciones. El fondo mantuvo el límite del 5%, de modo que la liquidez operativa funcionó como un respaldo parcial, pero no como una vía para abrir completamente la puerta a los inversores que buscaban retirarse.

El valor neto de los activos del North Haven Private Income Fund también merece atención, porque ha disminuido en un estimado de USD $100 millones a USD $169 millones por trimestre después de contabilizar nuevas inversiones y suscripciones. Esa evolución no describe por sí sola el desempeño del fondo, pero muestra el tamaño de la reducción neta observada tras considerar los flujos de entrada y las nuevas posiciones.

Una presión que se extiende por la industria

Morgan Stanley no es la única gestora que enfrenta solicitudes de retiro superiores a los límites de sus vehículos privados. Blackstone, Apollo y BlackRock también han lidiado con presiones similares en fondos de crédito privado y bienes raíces, sectores en los que los activos no siempre pueden convertirse en efectivo con la misma rapidez que las inversiones negociadas en mercados públicos.

El crédito privado reúne préstamos y otras exposiciones que suelen mantenerse fuera de los mercados públicos tradicionales, mientras que los fondos inmobiliarios concentran activos cuyo proceso de venta puede requerir más tiempo. Por eso, los vehículos que ofrecen ventanas periódicas de reembolso suelen establecer límites para evitar que una ola de solicitudes obligue a vender activos de manera apresurada.

La información sobre Cliffwater ofrece otro punto de comparación dentro del mercado. Durante el primer trimestre de 2026, esa gestora limitó los reembolsos de su propio fondo al 7% después de que los inversores solicitaran retirar el 14%, una diferencia que también dejó sin atender una parte sustancial de la demanda.

Estos casos no prueban que todas las inversiones de crédito privado o bienes raíces estén enfrentando el mismo problema, pero sí muestran que las restricciones de liquidez se han convertido en un asunto relevante para varios administradores. Para los inversores, la capacidad de retirar dinero depende tanto del valor de los activos como de las reglas del fondo y del volumen de solicitudes recibidas en cada periodo.

Qué deben vigilar los inversores

El dato central para los partícipes de North Haven es la diferencia entre el 11,4% solicitado y el 5% atendido. Esa brecha permite medir la intensidad de la demanda de reembolso, aunque por sí misma no indica cuánto tiempo tardarán en completarse las solicitudes pendientes ni si el nivel de retiros disminuirá durante los próximos trimestres.

Los inversores también deben observar la evolución del valor neto de los activos después de nuevas inversiones y suscripciones. La reducción estimada de entre USD $100 millones y USD $169 millones por trimestre aporta una referencia sobre los flujos netos registrados, pero no reemplaza un análisis de la composición de la cartera ni de las condiciones aplicables a cada solicitud.

Otro elemento relevante es el colchón de liquidez declarado por el fondo, que incluía más de USD $2.200 millones de capacidad no utilizada y unos USD $400 millones en préstamos líquidos al 31 de mayo de 2026. La pregunta para los partícipes no es únicamente cuánto efectivo o capacidad existe, sino cómo puede utilizarse frente a nuevas solicitudes y bajo qué límites contractuales.

La repetición de las restricciones durante tres trimestres convierte el calendario de reembolsos en un indicador que merece seguimiento continuo. Mientras las solicitudes permanezcan alrededor del 11% y el límite estándar continúe en 5%, los inversores tendrán que considerar que recuperar todo el capital solicitado puede requerir varios periodos, sin que la información disponible permita anticipar cuándo cambiará esa dinámica.

El impacto para el crédito privado

La situación de North Haven pone de relieve una tensión estructural de los fondos privados: pueden ofrecer exposición a activos de crédito con ventanas de salida, pero esas ventanas no necesariamente equivalen a liquidez inmediata. Cuando las solicitudes superan el límite establecido, el administrador puede restringir los reembolsos para preservar el funcionamiento ordenado del vehículo y evitar una respuesta concentrada en un solo periodo.

Ese mecanismo protege al fondo frente a una salida simultánea de capital, aunque traslada parte de la presión a los inversores que esperan recibir su dinero. La protección no elimina el riesgo de liquidez, sino que lo administra mediante límites, turnos o porcentajes máximos, según las reglas específicas de cada producto.

En el caso de Morgan Stanley, la continuidad de las solicitudes por encima del 10% durante tres trimestres consecutivos ofrece una señal clara sobre la magnitud del interés por abandonar o reducir posiciones. Aun así, los datos divulgados no permiten afirmar que el fondo esté insolvente, ni que sus activos hayan perdido un valor específico por causa de los reembolsos.

La evolución futura dependerá de la relación entre nuevas suscripciones, nuevas inversiones, préstamos líquidos, capacidad no utilizada y solicitudes de salida. Por ahora, la carta del 18 de septiembre de 2026 confirma que el fondo seguirá aplicando una barrera de reembolso del 5% mientras la demanda de los inversores permanezca muy por encima de ese nivel.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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