Por Canuto  

Los prestatarios vinculados a la inteligencia artificial representaron casi la mitad de la emisión bruta acumulada en un segmento de bonos corporativos estadounidenses de largo plazo, según PIMCO. La gestora advierte sobre la concentración y plantea buscar diversificación en activos hipotecarios y deuda de mercados emergentes.
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  • Al cierre de octubre de 2026, los prestatarios vinculados a la IA representaban casi la mitad de la emisión acumulada del año en bonos no financieros estadounidenses con grado de inversión y vencimientos superiores a 15 años, según PIMCO.
  • Los hiperescaladores muestran una marcada preferencia por los bonos a 30 años, mientras financian cada vez más con deuda la construcción de infraestructura para IA.
  • PIMCO propone diversificar con valores hipotecarios de agencia, bonos hipotecarios privados de mayor calificación y deuda de mercados emergentes.

La expansión de la inteligencia artificial también está cambiando quién pide prestado y por cuánto tiempo. PIMCO afirma que los prestatarios vinculados a la IA ya ocupan una parte considerable de la nueva oferta de bonos corporativos estadounidenses de largo plazo, una concentración que puede pasar inadvertida en carteras amplias de crédito.

Lotfi Karoui, director general y estratega multiactivo de PIMCO, señaló que, al cierre de octubre de 2026, esos prestatarios representaban casi la mitad de la emisión bruta acumulada del año en el segmento no financiero con grado de inversión y vencimientos superiores a 15 años. La gestora considera que esa presencia amerita revisar la diversificación de las carteras, sin que eso implique abandonar por completo el financiamiento de empresas vinculadas con la inteligencia artificial.

La infraestructura de IA lleva la demanda hacia vencimientos extensos

El aumento de la emisión responde, en gran medida, a las necesidades de financiación de los hiperescaladores y de las empresas que construyen centros de datos. Los hiperescaladores son grandes proveedores de computación en la nube que alquilan capacidad de servidores y, al mismo tiempo, están ampliando su propia infraestructura; esa expansión exige inversiones de gran tamaño y, cada vez más, acceso a los mercados de deuda.

La preferencia de estos prestatarios por plazos prolongados destaca dentro de la tendencia. Según los datos citados por PIMCO, los hiperescaladores han captado más del 30% de la cuota de mercado de emisiones a 30 años, frente a alrededor del 13% en bonos a 10 años durante ciertos periodos. La comparación ilustra que la presencia de estas compañías no se distribuye de manera uniforme entre los vencimientos.

El dato de casi la mitad se refiere a un segmento concreto, no a la totalidad del mercado de bonos corporativos estadounidense: contempla la emisión bruta acumulada del año de prestatarios no financieros con grado de inversión y vencimientos por encima de 15 años. Esa precisión importa porque el porcentaje describe una concentración dentro de un rincón específico del mercado, aunque su tamaño sea suficiente para influir en las carteras expuestas a esa parte de la curva.

Para un inversor que compra bonos corporativos de forma amplia, la exposición a la IA puede crecer incluso si no selecciona deliberadamente empresas del sector. Cuando los prestatarios asociados con la infraestructura tecnológica constituyen una porción tan grande de la nueva oferta en ciertos vencimientos, los índices y las carteras diversificadas por número de emisores pueden terminar dependiendo de un mismo motor de financiación.

El gasto de capital cambia de fuente y modifica el riesgo

PIMCO también identifica un giro en la manera de financiar la expansión de la IA: una parte del gasto de capital que antes se cubría con flujo de caja operativo ahora se sostiene cada vez más con deuda. La firma describe este cambio como sustancial, porque altera quién absorbe las consecuencias si las inversiones no generan los resultados esperados.

Cuando una empresa paga su expansión con beneficios y caja propios, son principalmente sus accionistas quienes quedan expuestos a que el gasto no rinda lo previsto. Si recurre al endeudamiento, los tenedores de bonos también quedan vinculados a la capacidad de la compañía para cumplir sus pagos, mientras el capital invertido en centros de datos y otros proyectos produce retornos a lo largo del tiempo.

El plazo de los bonos hace más visible esa relación entre financiación y resultados futuros. La deuda a 30 años compromete al emisor durante un horizonte extenso, mientras que la inversión en infraestructura de IA depende de que las instalaciones y la capacidad de cómputo puedan sostener su utilidad y sus ingresos durante años; no se trata, por tanto, de una apuesta que se resuelva únicamente con los resultados de un trimestre.

La observación de PIMCO no equivale a afirmar que los prestatarios de IA sean necesariamente malos créditos. El punto que plantea Karoui es más acotado: la concentración temática puede volver menos diversificada una cartera de lo que aparenta, y el mayor uso de deuda conecta a los bonistas de forma más directa con los resultados de las inversiones de infraestructura.

Qué alternativas propone PIMCO para diversificar

La respuesta sugerida por Karoui es reducir la dependencia del crédito corporativo cargado de emisores vinculados a la IA sin abandonar la calidad crediticia. Entre las opciones que destaca están los valores respaldados por hipotecas de agencias, los bonos hipotecarios privados de mayor calificación y la deuda de mercados emergentes, activos que pueden ofrecer fuentes distintas de exposición dentro de una cartera.

Los valores respaldados por hipotecas de agencias agrupan préstamos hipotecarios y están vinculados a agencias patrocinadas por el gobierno estadounidense. PIMCO también menciona los títulos residenciales no respaldados por agencias, que provienen del mercado privado, pero su preferencia en ese segmento se concentra en los instrumentos de mayor calificación crediticia.

La firma fundamenta esa propuesta en la combinación de menor correlación y carry atractivo. La correlación alude a cuánto tienden a moverse dos tipos de activos en la misma dirección, mientras que el carry es el ingreso que obtiene el inversor por mantener un bono; si los activos no reaccionan igual ante los mismos factores y además generan renta, pueden contribuir a diversificar el riesgo.

La deuda de mercados emergentes completa las alternativas mencionadas por la gestora. PIMCO la considera, junto con los productos titulizados de alta calidad, una vía para buscar una combinación diferente de riesgo y rentabilidad frente a los bonos corporativos de grado de inversión dominados por emisores relacionados con la IA; la recomendación es ampliar las fuentes de exposición, no sustituir una apuesta concentrada por otra.

Riesgos para los centros de datos y ajustes de exposición

PIMCO también señaló posibles obstáculos políticos para el desarrollo de centros de datos en Estados Unidos. La firma relacionó los resultados electorales de noviembre de 2026 con propuestas de restricciones que podrían afectar los plazos de construcción, aunque su evaluación es que esos cambios no alterarían de manera significativa las necesidades generales de financiación del despliegue de inteligencia artificial.

Los comicios también reflejaron oposición a proyectos de centros de datos: El País informó que se rechazaron 40 de 41 propuestas para construir estas instalaciones, mientras EFE describió un respaldo de los votantes a limitar los centros de datos. Estos resultados no equivalen por sí solos a una nueva restricción nacional, pero apuntan a posibles fricciones locales para los proyectos.

El posible efecto que destaca la gestora es más limitado: si las restricciones propuestas ralentizan la construcción, también podrían demorarse algunas emisiones asociadas con ese desarrollo. La distinción entre retrasar proyectos y reducir las necesidades financieras totales es importante; PIMCO no anticipa que los eventuales obstáculos cambien de forma sustancial la financiación requerida por la expansión general de la IA.

La firma ha recortado alrededor de un 50% algunas posiciones en financiaciones de centros de datos de IA, incluidas inversiones vinculadas a Meta y Oracle. No se trata de una salida completa del tema: PIMCO continúa participando selectivamente en otras operaciones, una postura que apunta a gestionar la concentración de exposición más que a descartar de manera general la calidad crediticia de los prestatarios asociados con la IA.

Para los compradores de bonos corporativos con grado de inversión y vencimientos largos, la cifra central plantea una pregunta práctica: cuánto riesgo temático incorporan sus carteras sin proponérselo. El marco de PIMCO consiste en mantener la atención en la calidad de los emisores, pero ampliar la diversificación hacia valores hipotecarios de agencia y privados de mayor calificación, además de deuda emergente, en lugar de depender casi exclusivamente de empresas que financian la infraestructura de IA.


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