Por Canuto  

La Reserva Federal mantendrá hasta el 14 de octubre la pausa en sus compras de letras del Tesoro para gestionar reservas, mientras las entidades bancarias conservan una liquidez considerada ligeramente abundante.
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  • La Reserva Federal no realizará nuevas compras de gestión de reservas durante el período mensual que termina el 14 de octubre.
  • El banco central sí prevé reinversiones por aproximadamente USD $15.600 millones en ese lapso.
  • Las reservas bancarias alcanzaron USD $3,04 billones, mientras analistas discrepan sobre una posible reanudación de compras en octubre.

La Reserva Federal de Estados Unidos mantendrá por segundo mes consecutivo la pausa en sus compras de letras del Tesoro destinadas a la gestión de reservas. La decisión cubre el período mensual que termina el 14 de octubre y refleja la confianza del banco central en que el sistema financiero conserva un nivel suficiente de liquidez para operar sin nuevas inyecciones de este tipo.

La pausa no implica un cambio en la orientación de la política monetaria ni una modificación de la estrategia general del balance de la Fed. Durante ese mismo período, la mesa de operaciones de mercado abierto de la Reserva Federal de Nueva York planea realizar reinversiones por aproximadamente USD $15.600 millones, una actividad distinta de las compras discrecionales utilizadas para ajustar las reservas bancarias.

Una pausa respaldada por la liquidez

La gestión de reservas busca mantener suficiente efectivo dentro del sistema bancario para que las tasas de financiamiento de corto plazo funcionen de manera ordenada. En este caso, la decisión de no comprar nuevas letras del Tesoro sugiere que los responsables de política monetaria consideran que las reservas existentes cumplen, por ahora, con ese objetivo y no requieren un refuerzo adicional durante el próximo mes.

Uno de los indicadores que respalda esa lectura es la Secured Overnight Financing Rate, una referencia que refleja el costo de pedir dinero prestado utilizando valores del Tesoro como garantía. Esta tasa se negoció en o por debajo de la tasa de interés sobre los saldos de reserva, conocida como IORB, durante la mayor parte del último mes, una señal de que el financiamiento garantizado no ha mostrado una presión persistente al alza.

La liquidez también ha encontrado apoyo en la reducción de la oferta de letras del Tesoro antes de la fecha límite trimestral de impuestos. Aunque el Departamento del Tesoro continúa utilizando ese mercado para financiarse, la amortización de parte de sus letras redujo temporalmente la cantidad de instrumentos disponibles y ayudó a contener tensiones en el mercado monetario.

Bloomberg informó que las condiciones de financiamiento han sido holgadas en distintos frentes, con el efectivo superando al colateral disponible en algunos segmentos del mercado. Los bancos han colocado más dinero en mercados de corto plazo y los activos de los fondos del mercado monetario alcanzaron máximos históricos, factores que han contribuido a mantener ancladas las tasas pese al volumen de emisiones del Tesoro.

Reservas por encima del promedio

Las reservas bancarias se ubicaron en USD $3,04 billones al 9 de septiembre, por encima de los USD $2,85 billones registrados al cierre del año pasado. También superaron el promedio de USD $3,01 billones observado durante el año en curso, una diferencia que ayuda a explicar por qué la Fed no considera urgente reanudar las compras de gestión de reservas.

En este contexto, los saldos bancarios han regresado a lo que algunos estrategas describen como un régimen ligeramente abundante. La expresión no significa que la liquidez sea ilimitada ni que las autoridades hayan abandonado la vigilancia del mercado, sino que el nivel disponible permite absorber las necesidades actuales sin que la tasa de financiamiento se desancle de manera significativa.

La Reserva Federal detuvo abruptamente a finales de 2025 la reducción de su balance, proceso conocido como ajuste cuantitativo o QT. Después de ese giro, el banco central comenzó a reponer reservas mediante compras de valores del Tesoro de corto plazo con vencimientos inferiores a un año, una herramienta diseñada para administrar la liquidez y no para señalar un cambio en la postura de las tasas de interés.

El programa comenzó en diciembre con compras cercanas a USD $40.000 millones mensuales en letras del Tesoro. En ese momento, Jerome Powell, quien entonces presidía la Fed, explicó que el banco central estaba adelantando las compras para asegurar una cantidad suficiente de reservas durante la temporada de impuestos de abril.

El calendario de recortes y las expectativas

La Fed redujo las compras de gestión de reservas a USD $25.000 millones en abril, un recorte mayor al que anticipaban varios participantes del mercado. Los responsables de política habían señalado que la disminución podía ser gradual para incorporar la incertidumbre y otros factores, pero la decisión mostró una mayor disposición a ajustar rápidamente el volumen de operaciones.

En mayo, las compras descendieron nuevamente, esta vez a USD $10.000 millones, antes de detenerse por completo en agosto. La secuencia sorprendió a operadores que esperaban una reducción más escalonada, aunque también confirmó que la Fed estaba dispuesta a disminuir su intervención cuando las condiciones del mercado monetario indicaran que las reservas seguían siendo suficientes.

El Comité Federal de Mercado Abierto modificó en junio su nota de implementación para dejar explícita la posibilidad de pausas temporales en estas compras. El cambio formalizó una flexibilidad que permite revisar los montos mes a mes, en lugar de seguir un calendario fijo que pudiera forzar adquisiciones innecesarias o reaccionar demasiado tarde ante nuevas presiones.

Roberto Perli, de la Reserva Federal de Nueva York, reiteró en julio que las compras no siguen un curso predeterminado. Según esa explicación, la mesa puede elevar o reducir el volumen en cualquier mes dependiendo de las condiciones del mercado monetario, con el objetivo de conservar las reservas dentro de un rango amplio y compatible con un funcionamiento estable.

Octubre concentra la atención del mercado

La pausa actual no elimina la posibilidad de que las compras regresen en octubre. Estrategas de Wells Fargo y Bank of America esperaban que el banco central mantuviera la suspensión durante este mes y reanudara las operaciones a mediados de octubre, cuando anticipan nuevas presiones de financiamiento asociadas con un aumento de la emisión de letras del Tesoro.

Samuel Earl, estratega de Barclays Plc, proyecta compras de USD $10.000 millones en octubre y de USD $20.000 millones en noviembre. Su escenario supone que la liquidez podría requerir un respaldo gradual a medida que el Tesoro incremente la oferta de instrumentos de corto plazo, aunque no implica que la Fed haya adoptado oficialmente esos montos.

Los estrategas de Citigroup Inc. presentan una visión más conservadora sobre el regreso de las operaciones. En su análisis, la Reserva Federal podría mantener la pausa durante el resto del año porque los saldos de reservas ya volvieron a un régimen ligeramente abundante, lo que reduciría la necesidad de nuevas compras incluso si aumenta la emisión del Tesoro.

Las diferencias entre estas proyecciones muestran que el mercado observa la liquidez con una atención renovada, pero no identifica una señal única sobre el próximo movimiento. La Fed ha dejado claro que evaluará las condiciones mes a mes, por lo que la evolución de las tasas garantizadas, el volumen de reservas y la oferta de letras tendrá más peso que un calendario previamente anunciado.

Una herramienta operativa, no un giro monetario

Para los mercados financieros, distinguir entre gestión de reservas y política monetaria resulta fundamental. Las compras de letras de corto plazo pueden modificar la distribución de liquidez dentro del sistema y suavizar tensiones en el financiamiento, pero la noticia no presenta la pausa ni las eventuales reanudaciones como una señal directa sobre el nivel futuro de las tasas de interés.

La decisión también ofrece una lectura sobre la relación entre el balance de la Fed y las necesidades de financiamiento del Gobierno estadounidense. Mientras el Tesoro utiliza letras para cubrir sus requerimientos de corto plazo, la Reserva Federal monitorea si esa oferta absorbe demasiado efectivo del sistema bancario o si, por el contrario, las entidades mantienen más liquidez de la necesaria.

La referencia a los fondos del mercado monetario añade otra pieza al panorama. Sus activos en máximos históricos sugieren que una cantidad importante de efectivo permanece concentrada en instrumentos de corto plazo, aunque la fuente no atribuye a ese crecimiento una causa única ni establece que esos fondos vayan a modificar por sí solos la política de la Reserva Federal.

Por ahora, el mensaje central es de comodidad operativa, no de relajación extraordinaria. La Fed mantendrá la pausa hasta mediados de octubre, conservará las reinversiones previstas y seguirá observando si el aumento esperado en la emisión de letras cambia el equilibrio entre reservas, efectivo y colateral en los mercados de financiamiento.

La noticia de Bloomberg señaló que las autoridades consideran fluidas las condiciones actuales y que la pausa no representa un giro en la estrategia del balance. El siguiente punto de atención será determinar si la presión anticipada para octubre aparece con suficiente intensidad como para justificar nuevas compras o si el régimen ligeramente abundante permite prolongar la suspensión hasta el cierre del año.

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