Por Canuto  

En una carta filtrada a sus inversionistas, Joshua Kushner, fundador de Thrive Capital, arremete contra la euforia desmedida de los capitalistas de riesgo de Silicon Valley en torno a la inteligencia artificial. Mientras denuncia la obsesión por giros incrementalistas y las apuestas dispersas, defiende una estrategia de concentración de capital que ha generado retornos del 41% y USD $60.000 millones bajo gestión.
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  • Thrive Capital critica el ‘spray-and-pray’: Joshua Kushner cuestiona la filosofía de inversión dominante en Silicon Valley, que apuesta por muchos outliers, y defiende una estrategia de concentración en las mejores ideas.
  • Resultados millonarios: El fondo de etapa temprana de 2022 (USD $516 millones) ahora vale más de USD $3.700 millones, con participaciones en OpenAI, Anduril, SpaceX y Cursor.
  • El debate del modelo de inversión: La carta compara el enfoque de Thrive con el de Andreessen Horowitz, que devolvió USD $25.000 millones entre 2009 y 2025, pero advierte que la emoción no puede debilitar la disciplina.

 

En la primera carta para inversionistas de Thrive Capital, el fundador Joshua Kushner lanzó críticas inesperadas contra sus rivales capitalistas de riesgo de la Costa Oeste, justo cuando la fiebre por la inteligencia artificial alcanza su punto más álgido. La carta, reseñada por Bloomberg y TechCrunch, revela una visión que contrasta directamente con el dogma predominante en Silicon Valley: que el capital de riesgo es un negocio de valores atípicos donde unas pocas apuestas ganadoras lo compensan todo.

“Es difícil exagerar la magnitud de la oportunidad”, escribió Kushner sobre la IA, pero acto seguido lanzó una advertencia mordaz: “También sería un grave error en nuestra opinión dejar que la emoción debilite nuestra disciplina de inversión”. El empresario neoyorquino puso el dedo en la llaga al afirmar que “en Silicon Valley en particular, la industria puede obsesionarse con giros tecnológicos hiperincrementales en lugar de hacia dónde lleva la tecnología en última instancia”.

La crítica de Kushner a la euforia de la IA

Kushner, hijo de la multimillonaria familia de bienes raíces neoyorquina, no solo cuestiona la falta de enfoque, sino también el método. Mientras Thrive Capital, con sede en Nueva York, también está apostando fuertemente por la inteligencia artificial, la firma lo hace de una manera que su fundador considera radicalmente diferente. “No existe el llamado ‘spray-and-pray’ (disparar y rezar)”, sostiene, subrayando que su empresa tiende a apostar fuerte por las empresas que respalda, concentrando aproximadamente el 90% de su capital en las 15 mejores inversiones de cada fondo.

Esta estrategia convierte a Thrive, según Kushner, en una empresa de pensadores independientes capaces de navegar entre el miedo y el entusiasmo sin caer en ninguno de los dos extremos. “Somos independientes porque los mercados se mueven entre el miedo y el entusiasmo, y ninguno de los dos es un sustituto del juicio”, escribió, en una frase que resume su filosofía de inversión centrada en la convicción profunda y no en la dispersión de riesgos.

Sus comentarios contrastan directamente con una de las premisas básicas del capital de riesgo de Silicon Valley: que es un negocio de “valores atípicos” (outliers), filosofía defendida por Marc Andreessen, cofundador de Andreessen Horowitz. En esa visión, una firma de capital de riesgo hace muchas apuestas preparadas para perder dinero en muchas —incluso la mayoría— de ellas, confiando en que los pocos grandes éxitos serán tan lucrativos que cubrirán las pérdidas con creces.

La filosofía de concentración vs. la apuesta dispersa

La diferencia entre ambos modelos trasciende lo teórico y tiene implicaciones directas en cómo se financian las startups de inteligencia artificial en la actualidad. La filosofía de los “outliers” deja a los capitalistas de riesgo buscando siempre el próximo OpenAI u otro mega éxito, pero también puede llevar, como se vio durante la escasez posterior a la pandemia, a cortar abruptamente el apoyo a startups que no se perfilen como las ganadoras más grandes.

En contraste, la visión de Kushner, reflejada en la carta, propone una concentración radical del tiempo, el capital y la energía en las personas e ideas en las que la firma más cree. “Creíamos que una firma de inversión podía ser oportunista en etapa, sector y geografía, mientras permanecía profundamente concentrada en un pequeño número de personas e ideas”, explicó. Este enfoque también descarta la noción siliconvalleana de que los capitalistas de riesgo están en el negocio de perturbar a los titulares desde afuera; Kushner sostiene que muchas industrias “serían transformadas de adentro hacia afuera” mediante la inteligencia artificial.

La relación cada vez más profunda entre Thrive y OpenAI es el ejemplo más claro de esta estrategia. La firma de capital de riesgo es un importante inversor en el laboratorio de inteligencia artificial, pero en diciembre de 2025 los roles cambiaron cuando OpenAI tomó una participación accionaria en Thrive Holdings, la escisión de la firma que compra empresas y luego las transforma con inteligencia artificial. Como parte del acuerdo, OpenAI dedicó empleados para trabajar directamente con las empresas adquiridas por Thrive.

Thrive Holdings ha comprado más de 70 negocios y cuenta con un equipo de 35 ingenieros dedicados a integrar agentes de IA. Kushner reveló que su plataforma contable utiliza estos agentes para producir declaraciones de impuestos un 30% más rápido con un 98% de precisión, mientras que su firma de servicios de TI tiene agentes que resuelven de forma independiente la mitad de los tickets de soporte. Estos datos no solo validan la tesis de que la IA transforma desde adentro, sino que también muestran resultados operativos concretos.

Resultados concretos de Thrive Capital

La estrategia de Thrive no habría generado tanto revuelo si no estuviera respaldada por números extraordinarios. La firma ha obtenido participaciones en algunas de las startups con mejor rendimiento de la industria, lo que ha impulsado retornos que la mayoría de los fondos de capital de riesgo envidiarían. Según Bloomberg, su fondo de etapa temprana de 2022, con un capital comprometido de USD $516 millones, realizó apuestas tempranas en OpenAI, Anduril y SpaceX, y ahora vale más de USD $3.700 millones al cierre de junio de 2026.

Thrive ha aumentado sus participaciones en todas esas empresas durante sus 15 años de existencia. También tuvo una participación considerable en Cursor, que acaba de cerrar su venta a SpaceX, y respaldó a gigantes como Wiz, Ramp y Stripe. Además, ha liderado inversiones semilla en nuevos laboratorios como Essential AI, fundado por el ex investigador de Google Brain Ashish Vaswani —escritor principal del famoso artículo “Transformers” que originó la industria actual de la IA—, lo que demuestra que la firma no solo apuesta por los grandes nombres consolidados, sino también por la próxima generación de innovación.

En total, Thrive Capital administra USD $60.000 millones en activos, una cifra que Kushner reveló por primera vez en la carta. Sus retornos son impresionantes: una tasa interna de retorno (TIR) bruta en todos los fondos del 41% y una TIR neta del 33%. En los últimos doce meses, la firma ha devuelto más de USD $1.000 millones en liquidez a sus inversionistas, y Kushner prometió “miles de millones de dólares en liquidez adicional en los próximos trimestres”, sin especificar qué empresas se dirigirán a salidas, aunque la oferta pública inicial de SpaceX ya comenzó y OpenAI trabaja hacia su propio debut público.

El debate sobre el modelo de inversión

Cabe señalar que tanto el enfoque de Kushner como el de Andreessen obviamente funcionan en términos de ganar dinero. Andreessen Horowitz devolvió USD $25.000 millones a sus inversores entre 2009 y 2025, según las últimas filtraciones reportadas por el periodista Eric Newcomer. Sin embargo, la premisa general de Kushner sobre lo sobrecalentada que se ha vuelto la inversión en inteligencia artificial en Silicon Valley resuena incluso entre quienes defienden el modelo de los outliers.

“No todos los negocios de rápido crecimiento son excepcionales. Y no todas las empresas excepcionales son una gran inversión a cualquier precio. Nuestra responsabilidad es mantener esas distinciones”, escribió Kushner, en una advertencia que podría aplicarse a la euforia actual alrededor de cualquier tecnología emergente, desde blockchain hasta la computación cuántica. La disciplina que predica Thrive no es fácil de replicar, especialmente para fondos semilla más pequeños cuyos fundadores no nacen con el tipo de acceso que tiene un heredero de una de las familias más ricas de Nueva York.

El contraste entre el modelo de concentración de Thrive y la dispersión de Silicon Valley sigue siendo un tema central de debate en la industria del capital de riesgo. Mientras los inversores de la Costa Oeste defienden que el juego de los “outliers” es la única forma de capturar rendimientos asimétricos, Kushner argumenta que la emoción del momento puede nublar el juicio y llevar a malas decisiones de inversión. La carta deja claro que, para Thrive, la clave está en apostar fuerte y temprano por las ideas transformadoras, pero siempre con la disciplina de no pagar cualquier precio por ellas.

La historia recordará si la estrategia de concentración de Thrive resulta sostenible a largo plazo, especialmente cuando el entusiasmo por la inteligencia artificial finalmente se enfríe. Mientras tanto, la carta de Kushner sirve como un recordatorio mordaz de que, incluso en los momentos de mayor euforia, el juicio independiente y la disciplina son los activos más valiosos de cualquier inversor.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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