El Banco de Canadá enfrenta una difícil decisión por la inflación y los aranceles de Trump

El Banco de Canadá debe decidir si mantiene su tasa de referencia en 2,25% mientras los aranceles de Donald Trump amenazan con debilitar el crecimiento y acelerar la inflación.
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• El Banco de Canadá anunciará su decisión de tasas a las 9:45 a.m. ET de este miércoles.
• El PIB canadiense creció 0,8% en el segundo trimestre, pero la inflación anual subió a 3% en julio.
• Los aranceles de Estados Unidos y las represalias canadienses aumentan la incertidumbre sobre la política monetaria.

Una decisión bajo presión comercial

El Banco de Canadá llega a su próxima decisión de política monetaria con un problema difícil de resolver: la economía muestra señales de mayor fortaleza, mientras la inflación vuelve a acelerarse y una guerra comercial amenaza con deteriorar las perspectivas. La institución publicará su anuncio sobre las tasas de interés a las 9:45 a.m. ET de este miércoles, 2 de septiembre, en un momento en que los efectos de los aranceles de Estados Unidos complican la lectura de los datos recientes.

La disputa comercial comenzó a pesar más sobre el escenario canadiense después del colapso de las conversaciones entre ambos países. La nueva ofensiva arancelaria de Donald Trump contempla gravámenes de hasta 50% sobre una amplia gama de productos canadienses, una medida que podría encarecer bienes, alterar cadenas de suministro y presionar a empresas que dependen del comercio bilateral.

Canadá respondió con un paquete de aranceles de represalia que entrará en vigor el 8 de septiembre y afectará productos valorados en más de USD $20.000 millones. La proximidad entre esa fecha y la decisión del banco central añade una dimensión económica al anuncio, aunque la autoridad monetaria deberá concentrarse en sus objetivos de crecimiento, empleo e inflación.

El dilema consiste en que una política monetaria más restrictiva podría contener las presiones sobre los precios, pero también profundizar el impacto de los aranceles sobre una economía abierta y estrechamente vinculada con Estados Unidos. Mantener las tasas sin cambios permitiría observar la evolución del conflicto, aunque dejaría al banco expuesto a nuevas sorpresas inflacionarias.

Inflación y crecimiento envían señales opuestas

El Banco de Canadá mantuvo su tasa de interés de referencia en 2,25% durante su decisión de julio, la sexta reunión consecutiva sin modificaciones. Ese nivel se encuentra por debajo del máximo reciente de 5%, alcanzado durante el ciclo previo de endurecimiento monetario, pero los datos más recientes han reducido la confianza de quienes esperaban un descenso adicional de los tipos.

El producto interno bruto canadiense creció 0,8% durante el segundo trimestre, frente al avance de 0,1% registrado en los primeros tres meses del año. El resultado ofrece cierto respaldo a la cautela del banco central, porque sugiere que la actividad económica soportó mejor de lo previsto las condiciones financieras todavía restrictivas.

La inflación, sin embargo, avanzó en la dirección contraria a la que desearía la autoridad monetaria. El índice general de precios al consumidor aumentó 3% interanual en julio, frente al 2,8% de junio. La evolución de la inflación subyacente será otra variable relevante para determinar si el repunte de los precios es temporal o más persistente.

Ese contraste llevó a los operadores a anticipar tres subidas de tasas del Banco de Canadá durante los próximos 12 meses, según la información reportada por CNBC. La expectativa del mercado refleja la preocupación de que los aranceles trasladen costos a los consumidores, aunque no implica que el banco central haya decidido inmediatamente adoptar una trayectoria de aumentos.

Analistas anticipan cautela en los próximos meses

Bank of America espera que el Banco de Canadá mantenga las tasas sin cambios durante los próximos meses, pese al repunte de la inflación general y al crecimiento más sólido del segundo trimestre. El economista Carlos Capistrán escribió que el banco probablemente conservará un tono prudente y reiterará que la incertidumbre continúa elevada.

Capistrán citó la orientación previa de la institución, según la cual continuará evaluando la fortaleza de la economía canadiense y las perspectivas de inflación, además de mantenerse preparada para ajustar la política monetaria cuando sea necesario. En su análisis, la escalada de la guerra comercial pesa más que los datos positivos de actividad, porque puede modificar simultáneamente el crecimiento y los precios.

El economista también sostuvo que la incertidumbre comercial aumentó después de la reciente escalada con Estados Unidos, un factor que probablemente reducirá el crecimiento. Bank of America prevé un impacto directo de los aranceles sobre la inflación, pero no espera por ahora efectos de segunda ronda, como una espiral persistente entre precios, salarios y expectativas.

Goldman Sachs estima que los aranceles de Trump restarán 0,3 puntos porcentuales al crecimiento del PIB canadiense y añadirán 0,3 puntos porcentuales a la inflación. En una nota fechada el 28 de agosto, el banco afirmó que las preocupaciones sobre el crecimiento y la volatilidad continua de las tensiones comerciales probablemente mantendrán al Banco de Canadá en pausa durante el futuro previsible.

El conflicto comercial condiciona el camino de las tasas

Las medidas arancelarias presentan un desafío particular para los bancos centrales porque pueden generar una combinación incómoda de menor actividad y mayores precios. Si las importaciones se encarecen, la inflación puede subir incluso cuando las empresas venden menos y reducen sus planes de inversión, lo que limita la eficacia de responder únicamente con tasas más altas.

Para Canadá, el riesgo se amplifica por la importancia de Estados Unidos como socio comercial y por la amplitud de los productos afectados. Los gravámenes estadounidenses y la respuesta anunciada por Ottawa pueden reducir el intercambio, elevar los costos para compañías de ambos países y aumentar la incertidumbre que enfrentan consumidores, exportadores e inversionistas.

El repunte del PIB ofrece al banco central espacio para esperar antes de modificar su postura, pero no elimina las amenazas derivadas de la disputa comercial. Una desaceleración posterior al segundo trimestre podría aparecer con retraso, especialmente si las empresas aplazan contrataciones o inversiones mientras intentan determinar cuánto tiempo durarán los aranceles.

La decisión de este miércoles, por tanto, será relevante no solo por el nivel de la tasa, sino también por el lenguaje utilizado para describir los riesgos. Una señal de mayor preocupación por la inflación podría reforzar las apuestas de alzas, mientras que un énfasis en el daño comercial fortalecería la idea de una pausa prolongada.

Qué observar después del anuncio

Los mercados seguirán de cerca cualquier referencia a la inflación subyacente, porque su comportamiento ayudará a distinguir entre un repunte temporal y una presión más persistente. También importará la evaluación del crecimiento, especialmente después de que el PIB avanzara 0,8% en el segundo trimestre y superara ampliamente el registro de los primeros tres meses.

La fecha de entrada en vigor de los aranceles canadienses, prevista para el 8 de septiembre, será otro elemento central para las expectativas. El banco central no controla las negociaciones comerciales, pero debe incorporar sus posibles efectos al proyectar la actividad, el consumo y la evolución de los precios durante los próximos trimestres.

Si la inflación general continúa por encima del objetivo y los aranceles provocan aumentos adicionales, el mercado podría mantener o ampliar sus apuestas por subidas de tasas. En cambio, si la presión comercial domina los datos de actividad, la autoridad podría preferir conservar la tasa en 2,25% y esperar evidencia concreta antes de endurecer nuevamente la política.

El escenario descrito por los analistas no ofrece una salida sencilla: Canadá enfrenta al mismo tiempo una economía que mejoró y una inflación que se alejó del objetivo. La guerra comercial con Estados Unidos convierte esa tensión en un riesgo mayor, porque cualquier decisión sobre las tasas deberá equilibrar el control de precios con la protección de un crecimiento que podría perder impulso.

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