Por Canuto  

Apollo busca convertir su inversión de USD $9.000 millones en ONEOK en valores estructurados que podrían obtener grado de inversión, una operación que ayudaría a financiar una adquisición y el pago de deuda.
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  • Apollo pretende transformar su inversión de USD $9.000 millones en ONEOK en valores estructurados que puedan venderse a inversores.
  • La operación ayudaría a ONEOK a financiar la compra de activos de gas natural de Brazos Midstream Holdings por USD $4.425 millones y pagar deuda.
  • Los valores estarían subordinados a la deuda existente de ONEOK, cuya calificación crediticia es BBB, y podrían distribuirse entre aseguradoras y fondos.

Una estructura alternativa para ONEOK

Apollo Global Management busca convertir su inversión de USD $9.000 millones en ONEOK en valores estructurados que podrían recibir una calificación de grado de inversión y venderse a inversores, de acuerdo con información publicada por Bloomberg. La propuesta permitiría que ONEOK obtenga capital sin incorporar deuda convencional a su balance, mientras intenta evitar una presión adicional sobre su calificación crediticia BBB. El diseño representa una operación de ingeniería financiera alrededor de una inversión que originalmente funciona como capital minoritario.

La persona familiarizada con el asunto citada en el reporte señaló que Apollo aspira a que los valores respaldados por esa inversión reciban calificaciones de grado de inversión. Para conseguirlo, la inversión se trataría como capital minoritario subordinado a la deuda existente de ONEOK, en lugar de ocupar el mismo nivel de prioridad que sus acreedores principales. Esa subordinación resulta central para entender por qué algunos tramos podrían atraer a inversores que buscan activos con una clasificación crediticia elevada.

La transacción no convertiría la inversión en una deuda única y homogénea, sino que la dividiría en distintos niveles de antigüedad. Apollo pretende estructurar esos niveles para que algunos puedan obtener calificaciones de grado de inversión, aunque todos continuarían vinculados al desempeño de la inversión original en ONEOK. La diferencia entre las capas determinaría su prioridad de pago y, potencialmente, el tipo de inversor interesado en cada una.

Desde la perspectiva de ONEOK, el atractivo está en acceder a recursos con características similares a las del capital social sin asumir una emisión tradicional de deuda. La empresa podría utilizar ese financiamiento para atender necesidades concretas, al tiempo que preserva una calificación BBB que resulta relevante para su acceso a los mercados. Sin embargo, la estructura también mantiene una posición subordinada frente a la deuda senior existente, por lo que no elimina el riesgo asociado con el activo.

Financiar una adquisición de gas natural

La operación fue originada por el negocio de Capital Solutions de Apollo y serviría para respaldar parte de los planes financieros de ONEOK. En particular, la compañía utilizaría los recursos para financiar su compra de los activos de gas natural de Brazos Midstream Holdings en la cuenca Midland del Pérmico, una transacción valorada en USD $4.425 millones. El capital también se destinaría al pago de deuda, de modo que la estructura tendría dos usos definidos dentro de la estrategia financiera de ONEOK.

La adquisición de Brazos Midstream Holdings coloca el financiamiento en el centro de la operación, porque ONEOK necesita cubrir una compra relevante sin recurrir exclusivamente a los mecanismos convencionales de endeudamiento. Apollo busca ofrecer una alternativa que combine la permanencia de su inversión con la posibilidad de distribuir valores entre terceros. En ese sentido, el acuerdo intenta convertir una posición accionaria en una fuente de liquidez más flexible, sin plantear la operación como una simple venta de la participación.

El tratamiento como capital minoritario subordinado diferencia esta propuesta de un préstamo senior tradicional. La deuda existente de ONEOK, que cuenta con calificación BBB, conservaría prioridad sobre la inversión de Apollo y sobre los valores que se estructuren a partir de ella. Para los inversores, esa jerarquía puede representar un elemento de riesgo, pero también forma parte del mecanismo utilizado para buscar calificaciones de grado de inversión en determinados tramos.

La operación se vincula además con un plan de ONEOK para recomprar o amortizar USD $5.000 millones de deuda senior, según un comunicado de la compañía. El diseño también permite separar los perfiles de riesgo y retorno dentro de una misma inversión. Los valores con mayor prioridad podrían dirigirse a inversores institucionales que requieren instrumentos calificados, mientras que las capas subordinadas asumirían una exposición distinta al desempeño de ONEOK. La información disponible no detalla las condiciones definitivas de cada nivel, por lo que la distribución final dependerá de la documentación y de las evaluaciones crediticias correspondientes.

El papel de Athene y los inversores institucionales

Apollo espera colocar partes de la operación con Athene, su aseguradora, además de aseguradoras externas y los fondos de Apollo y de sus clientes. La participación de estos grupos permitiría repartir el financiamiento entre distintos vehículos, en lugar de concentrarlo en un solo comprador. También muestra que la transacción está diseñada para atraer capital institucional, especialmente mediante los tramos que puedan alcanzar una calificación de grado de inversión.

La aseguradora de Apollo tendría un papel potencial dentro de la propia red de inversores vinculados al grupo, aunque la propuesta también contempla capital externo. La presencia de aseguradoras suele hacer relevante la calidad crediticia de los activos y la estructura de sus pagos, por lo que la división en niveles de antigüedad adquiere una importancia práctica. En este caso, Apollo busca que las características de la operación sean compatibles con las exigencias de compradores institucionales.

Apollo afirmó que ha completado más de USD $100.000 millones en transacciones similares y que mantiene una cartera de proyectos cuyo valor supera los USD $100.000 millones. La firma administra además más de USD $1 billón, cifras que utiliza para presentar esta operación como parte de una plataforma amplia de soluciones de capital. Esos antecedentes no garantizan el resultado de la propuesta, pero explican la experiencia que Apollo atribuye a su negocio especializado.

El retorno de Apollo sobre su inversión en ONEOK está limitado al 7% durante los primeros nueve años y aumenta al 7,85% en el año 15. La inversión se encuentra en una holding estructuralmente subordinada a la deuda senior existente de ONEOK, también calificada como BBB. Por ello, la operación combina un retorno previamente delimitado con una posición que permanece detrás de los acreedores principales en la estructura de capital.

Qué implica la conversión para el mercado

La propuesta ilustra cómo una inversión accionaria puede utilizarse como base para crear instrumentos con distintos niveles de prioridad y riesgo. En lugar de vender directamente sus acciones o exigir que ONEOK emita deuda convencional, Apollo intenta empaquetar la exposición en valores que puedan llegar a diferentes tipos de inversores. El resultado dependerá de la aceptación del mercado, de las calificaciones obtenidas y de los términos definitivos de cada tramo.

Para ONEOK, el beneficio potencial consiste en conseguir recursos para una adquisición y para el pago de obligaciones sin presionar de la misma forma su endeudamiento convencional. La compañía seguiría expuesta a la jerarquía de su deuda existente y a las condiciones de la estructura creada sobre la inversión de Apollo. Por esa razón, presentar la operación como capital similar al capital social no significa que carezca de compromisos financieros o de riesgos para los participantes.

La calificación BBB de la deuda senior funciona como una referencia importante para evaluar el acuerdo. Apollo busca que ciertos valores reciban grado de inversión, pero esos instrumentos no se ubicarían por encima de la deuda senior de ONEOK, sino que dependerían de una estructura subordinada. La diferencia entre la calificación de un tramo y su lugar en la prioridad de pagos será uno de los aspectos que los inversores deberán analizar cuando se conozcan los documentos finales.

Por ahora, los datos disponibles describen una inversión acordada y una estructura de valores en preparación, no una colocación completada. Apollo pretende transformar una inversión de USD $9.000 millones en una estructura distribuible, mientras ONEOK busca financiar la compra de activos de gas natural por USD $4.425 millones y atender su deuda. El siguiente paso será determinar cómo se asignarán los tramos, qué calificaciones recibirán y qué inversores asumirán cada nivel de exposición.

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Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA y revisado por un editor humano para garantizar calidad y precisión.


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