Por Canuto  

Inversores de Anthropic esperan que la startup de inteligencia artificial salga a bolsa en octubre con una valoración de 2 billones de dólares, superando a SpaceX y convirtiéndose en la mayor OPI de la historia, aunque enfrenta desafíos regulatorios y de competencia.
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  • Inversores apuntan a valoración de us$ 2 billones en OPI de octubre, superando los us$ 1,77 billones de SpaceX.
  • Ingresos anualizados de Anthropic podrían alcanzar entre us$ 100.000 y 120.000 millones antes de fin de año, más de diez veces los us$ 47.000 millones de mayo.
  • La empresa enfrenta obstáculos como controles de exportación temporales, litigio con el Pentágono y creciente sensibilidad al costo de sus modelos frente a alternativas más baratas.

La mayor OPI de la historia

Un grupo de inversores de Anthropic espera que la empresa de inteligencia artificial salga a bolsa en octubre con una valoración de 2 billones de dólares o más, lo que la convertiría en la oferta pública inicial más grande jamás realizada, según el Financial Times. Esta cifra superaría ampliamente los 1,77 billones de dólares que alcanzó SpaceX en su debut bursátil el pasado junio, estableciendo un nuevo hito en los mercados de capitales. Media docena de los patrocinadores de Anthropic revelaron que los ingresos anualizados del creador del modelo Claude se situarían entre 100.000 y 120.000 millones de dólares antes de que cierre el año, una proyección que representa un crecimiento de más de diez veces en comparación con los 47.000 millones de dólares de ingresos anualizados que la compañía reportó en mayo.

Anthropic recaudó capital por última vez con una valoración posterior al dinero de 965.000 millones de dólares, pero los altos ejecutivos de la firma no habían fijado un objetivo de valoración para la OPI ni siquiera en conversaciones privadas, según la misma fuente. La empresa presentó la documentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos en junio y desde entonces entró en un período de silencio, por lo que declinó hacer comentarios sobre las proyecciones. Un inversor citado por el Financial Times argumentó que una compañía que se expande al 800% anual, incluso en el extremo más bajo de las expectativas razonables, exigiría un múltiplo de 30 veces los ingresos, lo que implicaría una valoración de 3 billones de dólares para Anthropic. Nombres adyacentes al sector de la inteligencia artificial como Palantir y Nebius han cambiado de manos este año con múltiplos cercanos a 55 veces sus ventas, lo que sugiere que el optimismo de los inversores podría estar justificado.

Morgan Stanley, Goldman Sachs y JPMorgan lideran la oferta como bancos colocadores, lo que otorga un respaldo de peso a la operación. La magnitud de la OPI requeriría una demanda institucional masiva, pero los antecedentes de empresas tecnológicas de alto crecimiento indican que el apetito por activos de IA sigue siendo fuerte. Sin embargo, el camino hacia esa valoración no está exento de obstáculos, y los propios inversores reconocen los riesgos que podrían enfriar el entusiasmo en los próximos meses.

Los números del crecimiento explosivo

El salto en los ingresos de Anthropic es el principal motor detrás de las aspiraciones de valoración. De acuerdo con el reporte, la empresa pasó de 47.000 millones de dólares en ingresos anualizados en mayo a una proyección de entre 100.000 y 120.000 millones a finales de año, un crecimiento que casi triplica las cifras iniciales en apenas siete meses. Este ritmo, superior al 800% anual, coloca a Anthropic en una categoría reservada para muy pocas empresas tecnológicas, comparable al crecimiento inicial de gigantes como Google o Meta en sus primeros años de expansión.

Los inversores basan sus cálculos en múltiplos de ingresos que, aunque elevados, no son inéditos en el sector. Una valoración de 2 billones de dólares implicaría un múltiplo de aproximadamente 17 a 20 veces los ingresos proyectados, mientras que el inversor que mencionó los 3 billones aplicó un factor de 30 veces. Para ponerlo en contexto, Palantir y Nebius cotizan a más de 55 veces sus ventas, lo que sugiere que el mercado podría estar dispuesto a pagar una prima aún mayor si Anthropic mantiene su trayectoria de crecimiento. No obstante, la rentabilidad sigue siendo una incógnita, ya que la compañía no ha revelado sus márgenes ni su estado de pérdidas y ganancias.

El camino de Anthropic hacia esa valoración enfrenta varios desafíos concretos, empezando por el precio de sus modelos. El modelo superior de Anthropic tiene un costo más de 2,5 veces superior al de la oferta insignia de OpenAI, según datos de la firma de análisis Artificial Analysis, mientras que las alternativas chinas de peso abierto se pueden acceder a una fracción de ese costo. Esta disparidad de precios podría limitar la adopción empresarial, especialmente en un entorno donde los clientes se han vuelto más sensibles al costo de acceder a modelos de IA de alta gama, como lo evidencian los datos de la empresa de pagos Ramp que muestran que las empresas ya alcanzaron el límite de lo que estaban dispuestas a gastar en inteligencia artificial y comienzan a desplazarse hacia opciones más económicas.

Los desafíos regulatorios y legales

El crecimiento de los ingresos de Anthropic también se desaceleró en junio después de que el Departamento de Comercio de Estados Unidos impusiera un control temporal de exportaciones sobre los mejores modelos de la compañía, según inversores con conocimiento del asunto. Esta medida, que afecta la capacidad de Anthropic para vender sus productos en mercados internacionales clave, representa un obstáculo directo a sus proyecciones de ingresos y podría poner en duda la sostenibilidad del crecimiento. Aunque se trata de una restricción temporal, su impacto ya se sintió en las cifras de junio y podría prolongarse si el gobierno estadounidense decide extenderla o hacerla permanente.

Además, la empresa permanece en litigio activo contra el Departamento de Defensa de Estados Unidos, que designó a Anthropic como un riesgo en la cadena de suministro a principios de este año. Este conflicto legal añade incertidumbre sobre la capacidad de la compañía para operar sin restricciones en el mercado gubernamental, un segmento que suele ser lucrativo para las empresas de tecnología avanzada. La combinación de controles de exportación y litigios con el Pentágono podría disuadir a algunos inversores institucionales que prefieren evitar riesgos regulatorios elevados.

Mientras tanto, el entorno competitivo no da tregua. La aparición de modelos chinos de código abierto, que ofrecen rendimientos comparables a un costo mucho menor, presiona los márgenes de Anthropic y obliga a la empresa a diferenciarse por calidad más que por precio. Los inversores reconocen que la compañía necesita innovar constantemente para justificar sus precios superiores, especialmente cuando los clientes corporativos comienzan a priorizar la eficiencia de costos sobre el rendimiento absoluto. Según datos de Ramp, las empresas ya han alcanzado un techo en el gasto en IA y están reasignando presupuestos hacia soluciones más económicas, lo que podría frenar la adopción de los modelos premium de Anthropic.

Competencia y sensibilidad al costo

El mercado de la inteligencia artificial generativa se ha vuelto ferozmente competitivo, con OpenAI como principal rival directo y una legión de startups y gigantes tecnológicos desarrollando sus propias alternativas. Anthropic se ha posicionado como una opción de alta gama, pero la diferencia de precio con respecto a OpenAI —más de 2,5 veces— podría ser difícil de mantener si los clientes no perciben un valor adicional proporcional. Los modelos chinos de peso abierto, por su parte, ofrecen una opción aún más barata, lo que intensifica la presión sobre los precios de Anthropic.

Los inversores citados por el Financial Times señalaron que la sensibilidad al costo ha aumentado en los últimos meses, y que los clientes están comparando activamente las opciones disponibles antes de comprometerse con contratos anuales. La empresa de pagos Ramp reportó que las empresas han llegado al límite de lo que están dispuestas a gastar en IA, lo que podría traducirse en una desaceleración de la demanda para los modelos más costosos. Anthropic necesita demostrar que su tecnología ofrece un retorno de inversión suficientemente alto para justificar el sobreprecio, algo que no está garantizado en un entorno donde los competidores mejoran rápidamente.

A pesar de estos desafíos, el respaldo de los inversores sigue siendo fuerte. La expectativa de una OPI récord atrae la atención de los medios y del mercado, y los bancos colocadores ya están preparando la operación para octubre. La decisión final sobre la valoración dependerá de las condiciones del mercado en ese momento, así como de la capacidad de Anthropic para mantener su ritmo de crecimiento sin que los obstáculos regulatorios y competitivos lo frenen. Si logra sortearlos, podría convertirse en el debut bursátil más importante de la historia, marcando un antes y un después para el sector de la inteligencia artificial.


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