HKEX estudia fusionar GEM con el mercado principal de Hong Kong

Hong Kong Exchanges and Clearing analiza una posible vía para integrar empresas del tablero GEM en el mercado principal mediante nuevas reglas de cotización, una propuesta que podría afectar a más de 300 compañías pequeñas.
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• HKEX estudia crear el Capítulo 18D como parte de una segunda fase de revisión del régimen de cotización.
• La propuesta podría permitir que más de 300 empresas del GEM ingresen al mercado principal bajo reglas específicas.
• El GEM arrastra una menor actividad de cotización; una reforma de 2024 señaló el declive de sus nuevas emisiones desde 2019.

Hong Kong Exchanges and Clearing, operador de la bolsa de Hong Kong, analiza una posible vía para integrar empresas del tablero GEM en el mercado principal mediante la creación de un nuevo capítulo dentro de sus reglas de cotización. La propuesta, conocida como Capítulo 18D, formaríaparte de una segunda fase de revisión del régimen bursátil y podría abrir una vía específica para que más de 300 empresas del GEM pasen al segmento principal.

La iniciativa todavía se encuentra en etapa de estudio y no representa una decisión definitiva del operador. La información disponible apunta a una eventual consulta pública antes de que termine el año, proceso que permitiría recibir comentarios de emisores, intermediarios e inversionistas antes de avanzar con cualquier modificación normativa.

Una alternativa para relanzar el GEM

La integración con el mercado principal aparece como una de las opciones consideradas para relanzar un tablero cuyo desempeño ha quedado por debajo de las expectativas. El GEM fue concebido como una plataforma para empresas pequeñas y medianas que buscan captar capital para financiar su crecimiento. Sin embargo, las actividades de cotización en este segmento han disminuido desde 2019 y no registró nuevos emisores en 2022, según un análisis de Jones Day sobre las reformas que entraron en vigor en 2024.

La información disponible no permite confirmar que el bajo volumen actual sea el único motivo de la propuesta ni establece un catalizador concreto para una eventual fusión. La explicación más plausible es que HKEX busque mejorar el atractivo y la competitividad del segmento, pero el resultado dependería también de la liquidez, la demanda de los inversionistas y la calidad de las empresas.

En ese contexto, permitir que las empresas de menor tamaño coticen en un capítulo específico del mercado principal podría ofrecer una alternativa más clara que mantenerlas separadas en un tablero con escasa actividad. La lógica de la propuesta sería conservar requisitos adaptados a sus características, pero dentro de una estructura con mayor visibilidad y conexión directa con el mercado principal de Hong Kong.

El posible cambio también reflejaría una tensión habitual en los mercados de capitales: las bolsas buscan atraer compañías jóvenes y pequeñas sin rebajar los estándares que protegen a los inversionistas. Un régimen especializado puede facilitar el acceso a financiamiento, aunque su efectividad depende de que existan suficiente liquidez, cobertura analítica y demanda para que las acciones no queden relegadas a una negociación marginal.

El papel del nuevo capítulo 18D

El Capítulo 18D sería el instrumento regulatorio utilizado para definir las condiciones de cotización de las empresas que actualmente forman parte del GEM o que busquen una vía diseñada para compañías más pequeñas. La información disponible no detalla todavía los requisitos concretos, los umbrales financieros ni el calendario final, por lo que esos elementos tendrían que conocerse durante la consulta pública.

Desde la reforma de 2018, HKEX ha incorporado capítulos específicos para responder a las necesidades de distintos tipos de empresas que no podían cumplir con los requisitos generales. Ese enfoque permitió crear rutas diferenciadas para negocios con modelos, niveles de ingresos o etapas de desarrollo que no encajaban en las reglas tradicionales del mercado principal.

Entre los ejemplos se encuentra el Capítulo 18A, destinado a compañías de biotecnología que todavía no generan ingresos. También están el Capítulo 18B, creado para empresas de adquisición con propósito especial, y el Capítulo 18C, orientado a grandes compañías tecnológicas sin ingresos, lo que muestra cómo HKEX ha utilizado capítulos individuales para ampliar la variedad de emisores elegibles.

La posible creación del 18D seguiría esa misma arquitectura normativa, aunque aplicada a una problemática distinta: la falta de dinamismo del GEM y la necesidad de ofrecer una salida para sus integrantes. La decisión final dependerá de cómo se diseñen las salvaguardas, de qué empresas puedan acogerse al mecanismo y de si la nueva estructura consigue combinar acceso, transparencia y negociación activa.

Qué significa para las empresas y los inversionistas

Para las empresas del GEM, una integración con el mercado principal podría mejorar su exposición ante inversionistas que concentran sus operaciones en el segmento de mayor relevancia de la bolsa. Sin embargo, el traslado o la absorción bajo nuevas reglas no garantizaría por sí mismo un aumento de precios, liquidez o financiamiento, porque esos resultados también dependen de la calidad de cada negocio y del interés que logre despertar.

La posibilidad de que más de 300 compañías sean incorporadas a un capítulo específico plantea además un desafío operativo para HKEX. El operador tendría que establecer un proceso ordenado, definir si la transición sería automática o voluntaria y precisar cómo se verificaría que cada emisor continúa cumpliendo las obligaciones de divulgación y gobierno corporativo aplicables.

Desde la perspectiva de los inversionistas, el principal beneficio potencial sería una estructura más sencilla para identificar y negociar acciones de empresas pequeñas dentro del mercado principal. El riesgo consistiría en que una ampliación de acceso introduzca emisores con menor historial financiero o con acciones poco líquidas, razón por la cual la consulta pública será relevante para valorar la protección ofrecida por el Capítulo 18D.

La reforma también puede influir en la capacidad de Hong Kong para competir por nuevas cotizaciones, especialmente si las empresas emergentes perciben que existen rutas más flexibles para llegar al mercado. Aun así, la propuesta no aparece como una medida aprobada, sino como una opción en análisis dentro de una revisión más amplia del régimen de cotización.

La consulta pública marcará el siguiente paso

El próximo punto formal del proceso sería la publicación de una consulta pública antes de finales de año, según la información disponible. Ese documento debería aclarar el alcance de la integración, el tratamiento de las compañías existentes y las condiciones que HKEX considera necesarias para evitar que el nuevo capítulo repita las debilidades observadas en el GEM.

La consulta también ofrecería una oportunidad para que los participantes del mercado examinen si la absorción propuesta resolvería el problema de fondo o solamente cambiaría la ubicación regulatoria de las empresas. Si el obstáculo principal es la falta de demanda y liquidez, una nueva clasificación podría ser insuficiente sin medidas adicionales que mejoren la investigación, la divulgación y la participación de intermediarios.

Por ahora, no existe una fecha confirmada de aprobación ni una decisión final sobre la desaparición del GEM como tablero independiente. HKEX sí ha comunicado avances en otras reformas de cotización: en julio de 2026 publicó conclusiones de una consulta y anunció que adoptaría propuestas con modificaciones menores, mientras que sus estadísticas mensuales distinguen las cotizaciones trasladadas del GEM al mercado principal.

El debate, por tanto, se concentrará en determinar si un capítulo especializado dentro del mercado principal puede devolver relevancia a las empresas pequeñas sin trasladar riesgos innecesarios a los inversionistas. La respuesta dependerá del diseño definitivo de las reglas y de la reacción del mercado cuando HKEX presente formalmente su propuesta.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público.

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