Por Hannah Pérez  

Strategy no compró Bitcoin durante la semana pasada pese a levantar USD $1.150 millones mediante venta de acciones MSTR. En lugar de seguir acumulando, la compañía elevó su reserva en dólares a USD $2.550 millones y formalizó un programa que le permite vender hasta USD $1.250 millones en BTC para cubrir obligaciones, financiar recompras o reforzar caja, en un momento en que sus tenencias de Bitcoin están bajo agua a precios actuales.

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  • Strategy no adquirió BTC entre el 22 y el 28 de junio, según una presentación 8-K ante la SEC.
  • La empresa mantiene 847.363 BTC, comprados a un precio promedio de USD $75.651 por unidad.
  • Con Bitcoin cerca de USD $60.000, sus tenencias acumulan pérdidas no realizadas de alrededor de USD $13.000 millones.
  • La compañía elevó su reserva en dólares a USD $2.550 millones y habilitó ventas de BTC por hasta USD $1.250 millones.

 

 

Strategy, la compañía de tesorería Bitcoin presidida por Michael Saylor, pausó sus compras de bitcoins (BTC) durante la semana del 22 al 28 de junio, marcando un giro relevante en una estrategia que durante años se caracterizó por acumulación constante.

La empresa no compró nuevas monedas durante ese periodo pese a haber recaudado aproximadamente USD $1.150 millones mediante ventas de acciones MSTR bajo su programa At-the-Market (ATM), según una presentación regulatoria ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) citada por The Block.

En lugar de usar esos fondos para adquirir más Bitcoin, Strategy decidió fortalecer su reserva en dólares y activar nuevas herramientas de gestión de capital. La decisión llega en un momento especialmente sensible para la compañía: Bitcoin cayó por debajo de USD $60.000 la semana pasada, STRC se desplomó muy por debajo de su valor par de USD $100 y MSTR tocó su nivel más bajo desde comienzos de 2024.

Strategy mantiene actualmente 847.363 BTC, valorados en torno a USD $51.000 millones a precios recientes. La compañía compró esas monedas a un precio promedio de USD $75.651 por BTC, con un costo total aproximado de USD $64.100 millones, incluyendo tarifas y gastos. Eso implica que su posición en Bitcoin carga pérdidas no realizadas cercanas a USD $13.000 millones.

De acumulador a gestor de capital

La pausa no significa que Strategy abandone su tesis Bitcoin, pero sí muestra una transición. La compañía está pasando de un modelo de acumulación agresiva a uno más defensivo, donde la gestión de liquidez, dividendos, instrumentos preferentes y recompras se vuelve tan importante como comprar más BTC.

DiarioBitcoin reportó más temprano que Strategy anunció recompras de acciones por hasta USD $2.000 millones y habilitó ventas de Bitcoin bajo un nuevo marco de capital. Ese anuncio introdujo formalmente la posibilidad de que la empresa venda parte de sus BTC, algo que durante años parecía contrario a la narrativa pública de acumulación permanente.

El nuevo BTC Monetization Program permite a Strategy vender Bitcoin ocasionalmente para generar hasta USD $1.250 millones en ingresos. Esos fondos pueden destinarse a la reserva en dólares, al pago de dividendos de acciones preferentes, intereses de deuda o recompras de valores de crédito digital y acciones comunes.

La empresa también estableció un Digital Credit Capital Framework, un marco que define cómo debe usarse su reserva en dólares. Bajo esa política aprobada por la junta, la reserva solo puede respaldar pagos de dividendos de acciones preferentes e intereses de deuda pendiente. La administración debe mantener una reserva mínima equivalente a al menos 12 meses de obligaciones esperadas por dividendos preferentes e intereses.

Reserva en dólares sube a USD $2.550 millones

Strategy confirmó que su reserva en dólares ascendió a USD $2.550 millones al 28 de junio, frente a los USD $1.400 millones informados al 21 de junio. El aumento incluye acciones vendidas pero aún no liquidadas al 26 de junio.

La mejora de caja se financió mediante ventas de MSTR. Durante la semana, Strategy vendió 12.669.017 acciones Clase A por aproximadamente USD $1.150 millones. Al 28 de junio, la compañía todavía tenía USD $24.300 millones disponibles para emisión y venta bajo ese programa.

El refuerzo de la reserva responde a una presión creciente sobre su estructura de capital. Analistas de CryptoQuant habían señalado la semana pasada que Strategy debía ir más lejos y detener temporalmente sus compras de Bitcoin, debido al aumento de sus obligaciones por dividendos y a la reducción previa de sus reservas de efectivo.

La factura anual de dividendos preferentes e intereses se ha convertido en una variable crítica para la empresa. Según estimaciones citadas por BeInCrypto, el ritmo actual de obligaciones se ubica cerca de USD $1.760 millones anuales, lo que dejaría a la reserva de USD $2.550 millones con una cobertura aproximada de 17,4 meses.

Recompras para sostener instrumentos bajo presión

Strategy también anunció un programa de recompra de valores de crédito digital por hasta USD $1.000 millones. El programa cubre STRC, STRF, STRD y STRK, aunque la empresa señaló que STRC será la prioridad inicial.

STRC es una acción preferente perpetua acumulativa de tasa variable, diseñada para pagar dividendos mensuales ajustables y cotizar cerca de su valor declarado de USD $100. Sin embargo, el instrumento ha tenido dificultades para recuperar ese nivel desde mediados de mayo, por lo que dejó de ser usado como motor principal de compras de Bitcoin durante las últimas semanas.

La semana pasada, STRC cayó hasta un mínimo de USD $71,25 cuando Bitcoin perdió la zona de USD $60.000. Luego recuperó parcialmente hasta cerrar el viernes en USD $74,57, todavía muy lejos del valor par.

Saylor anunció este lunes que la tasa de dividendo de STRC aumentará 50 puntos básicos hasta 12,00%, efectiva para fechas de registro en julio de 2026. También dijo que la compañía seguirá evaluando la tasa mensualmente y que su objetivo corporativo es que STRC cotice con el tiempo entre USD $99 y USD $100.

Aun así, Strategy aclaró que no necesariamente aumentará la tasa de dividendo solo porque STRC cotice por debajo de su valor declarado. La política mensual considerará factores como niveles de negociación de STRC, rendimientos de mercado, diferenciales de crédito, precio y volatilidad de Bitcoin, cobertura de la reserva en dólares, condiciones de mercado de capitales y estructura total de capital.

MSTR se desploma y pierde su prima Bitcoin

La presión no se limita a STRC. MSTR, la acción común de Strategy, cayó 30% en cinco sesiones y terminó la semana en USD $82,31, su nivel más bajo desde comienzos de 2024. La acción acumula una caída de 82% frente al máximo de USD $455,90 registrado en julio de 2025.

El deterioro refleja una preocupación central del mercado: la prima bursátil de Strategy frente al valor de sus Bitcoin prácticamente desapareció. El mNAV empresarial de Strategy cayó por debajo de 1 el viernes. Ese indicador compara el valor empresarial de la compañía, incluyendo capitalización de mercado, deuda, acciones preferentes y caja, frente al valor de sus tenencias de BTC.

Cuando mNAV cae cerca o por debajo de 1, emitir nuevas acciones para comprar BTC se vuelve menos atractivo. Strategy ya no puede depender del mismo mecanismo que durante años le permitió vender acciones con prima, comprar y ampliar su tesorería Bitcoin.

Saylor dijo este lunes que Strategy espera ser disciplinada en el uso de emisiones MSTR, especialmente cuando la acción cotiza cerca de 1x mNAV. Esa frase marca un cambio de tono frente a etapas anteriores, cuando la emisión de capital era una herramienta central para acelerar compras. Ya el domingo había compartido otro gráfico de seguimiento de adquisiciones de Bitcoin en X junto al mensaje “Vamos a necesitar más gráficos“, sugiriendo un nuevo marco en lugar de la divulgación de nuevas compras de bitcoins.

Bitcoin bajo agua para Strategy

El problema de fondo es que la caída de Bitcoin cambió la matemática de la empresa. Con BTC alrededor de USD $60.000, la posición de Strategy está por debajo de su costo promedio de USD $75.651 por moneda.

Aunque la compañía sigue siendo el mayor tenedor corporativo de Bitcoin del mundo y controla más de 4% del suministro máximo de 21 millones de BTC, su balance enfrenta ahora una situación inédita: una tesorería masiva de Bitcoin con pérdidas no realizadas, acciones preferentes bajo presión, acciones comunes desplomadas y obligaciones anuales relevantes.

La semana pasada, Strategy había anunciado una compra de 520 BTC por aproximadamente USD $34,9 millones, elevando sus tenencias a los actuales 847.363 BTC. Pero el nuevo reporte muestra que, en la semana siguiente, la empresa optó por no continuar comprando.

Ese contraste es relevante. La compañía sigue comprometida con Bitcoin a largo plazo, pero el nuevo marco indica que ahora debe administrar el activo como una fuente flexible de capital, no solo como una reserva intocable.

¿Vender Bitcoin? Un giro sensible para la narrativa de Saylor

La posibilidad de vender BTC es el punto más sensible del anuncio. Strategy no dijo que venderá de inmediato, ni que abandonará su estrategia de tesorería Bitcoin. Pero sí creó un programa formal que permite monetizar hasta USD $1.250 millones en BTC bajo ciertas condiciones.

En la práctica, eso introduce una nueva herramienta defensiva. Si los mercados de capitales se cierran, si MSTR cotiza cerca de su valor neto de activos, si STRC sigue bajo presión o si las obligaciones por dividendos requieren más cobertura, la compañía podría vender parte de sus Bitcoin para proteger su estructura de capital.

Ese cambio es importante porque Strategy ha sido el símbolo de la acumulación corporativa sin ventas. Saylor construyó una narrativa alrededor de comprar Bitcoin, mantenerlo y financiar compras mediante instrumentos de mercado. La nueva etapa no elimina esa narrativa, pero la vuelve más compleja: Strategy ahora también puede vender BTC si hacerlo protege su balance o permite recomprar instrumentos deprimidos.

BeInCrypto describió el giro como una transición desde simple acumulación hacia administración activa de capital. Bajo esa lectura, Strategy deja de operar únicamente como una empresa que “acapara” Bitcoin y pasa a gestionar una cartera de BTC, caja, acciones preferentes, deuda y recompras con lógica más parecida a “smart money”.

Más empresas copian el modelo, pero con menor prima

El caso Strategy ocurre mientras más compañías públicas adoptan estrategias de tesorería Bitcoin. Según datos de Bitcoin Treasuries, 199 empresas públicas han adoptado algún tipo de modelo de adquisición de BTC.

Detrás de Strategy, el top cinco incluye a Twenty One, respaldada por Tether, con 43.514 BTC; Metaplanet, con 40.177 BTC; MARA, con 36.303 BTC; y Bitcoin Standard Treasury Company, respaldada por Adam Back y Cantor Fitzgerald, con 30.021 BTC.

Sin embargo, muchas de estas compañías enfrentan ahora una compresión de primas. Mientras Bitcoin subía y el mercado premiaba narrativas de acumulación, las tesorerías corporativas podían cotizar con múltiplos elevados frente al valor de sus BTC. Con Bitcoin en caída y liquidez más escasa, esa prima se reduce o desaparece.

Strategy es el caso más observado porque fue pionera, acumuló la mayor posición y construyó una compleja estructura de capital alrededor de Bitcoin. Si su modelo entra en fase defensiva, el resto del sector probablemente también enfrentará mayor escrutinio.

Una nueva etapa para Strategy

La pausa en compras de Bitcoin no es un detalle operativo menor. Marca un cambio de prioridades. Strategy decidió usar capital fresco para reforzar caja y apoyar instrumentos financieros debilitados, no para ampliar su tesorería BTC.

El nuevo marco le da flexibilidad, pero también confirma que la empresa enfrenta restricciones que antes parecían menos urgentes. La reserva en dólares, los dividendos preferentes, la cotización de STRC, la caída de MSTR y el mNAV por debajo de 1 ahora condicionan la capacidad de seguir acumulando.

Para los inversionistas, la pregunta ya no es solo cuántos BTC comprará Strategy la próxima semana. La pregunta es si puede sostener su estructura de capital sin diluir excesivamente a accionistas, sin vender demasiado Bitcoin y sin perder la confianza del mercado en sus instrumentos preferentes.

Strategy sigue siendo la mayor apuesta corporativa por Bitcoin. Pero la noticia de esta semana muestra que incluso el comprador más emblemático del mercado está entrando en una etapa más compleja: menos acumulación automática, más gestión de liquidez y una puerta abierta a vender BTC si el balance lo exige.

Imagen editada de Unsplash, con logo de MicroStrategy

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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