Por Hannah Pérez  

De acuerdo con Goldman Sachs, Strategy (MSTR) pasó a encabezar la lista de acciones con mayor interés corto en Estados Unidos, pero la señal no necesariamente apunta a un sentimiento bajista puro. 

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  • El interés corto sobre Strategy (MSTR) equivale al 14% de su capitalización de mercado.
  • Este equivale al mayor interés corto entre las acciones rastreadas por el banco Goldman Sachs.
  • Pero buena parte de ese posicionamiento podría responder a comercios de base.
  • También puede ser una estrategia de arbitraje entre MSTR y BTC, más que a una convicción bajista.
  • Jane Street tiene posiciones grandes tanto en MSTR como en ETF Bitcoin lo que sugiere estrategias emparejadas.

 

Las acciones de Strategy (MSTR), compañía conocida por su tesorería cargada de Bitcoin, se convirtieron en el título con mayor interés corto en Estados Unidos bajo una métrica puntual: el tamaño de las apuestas bajistas en relación con la capitalización de mercado. El dato ha circulado como una alerta para quienes siguen de cerca la intersección entre acciones, ETF y criptomonedas.

De acuerdo con un informe de Goldman Sachs publicado recientemente, las apuestas cortas contra Strategy equivalen al 14% de su capitalización de mercado, que en ese momento era de 34.000 millones de dólares. Esto posiciona a MSTR como la acción más vendida en corto entre las compañías con una capitalización superior a 25.000 millones de dólares.

Para contextualizar, el intercambio de criptomonedas Coinbase (COIN), otra firma de la industria cripto, ocupa el cuarto lugar con un 11% de su capitalización de mercado en posiciones cortas.

En la jerga bursátil, una acción “muy vendido en corto” suele asociarse con expectativas negativas o con una visión extendida de que el precio puede seguir cayendo. Sin embargo, participantes del mercado y analistas han advertido que ese atajo interpretativo puede ser engañoso en el caso de Strategy, debido a la naturaleza híbrida de MSTR como acción corporativa y vehículo indirecto de exposición a BTC.

No necesariamente bajista: “comercio de base”

Una de las explicaciones centrales para el alto volumen de cortos, como detalla CoinDesk, es el “comercio de base”, una estrategia que intenta capturar diferencias de precio entre dos mercados relacionados. En vez de apostar a una caída direccional, el operador busca beneficiarse si un diferencial converge, mientras mantiene una postura más cercana a la neutralidad frente al riesgo general del mercado.

En este caso, el planteamiento descrito por observadores del mercado se basa en una relación conocida por quienes siguen a Strategy: la prima a la que puede cotizar MSTR frente al valor de sus tenencias de BTC. Si esa prima se reduce, algunos traders podrían ganar dinero comprando un instrumento con exposición directa a Bitcoin, como un ETF al contado, y al mismo tiempo vendiendo MSTR en corto.

Un ejemplo es IBIT, el ETF al contado de Bitcoin gestionado por BlackRock. La idea de una operación emparejada sería comprar IBIT para capturar el movimiento del activo subyacente y, simultáneamente, abrir una posición corta en MSTR para apostar a que la prima de la acción respecto a BTC se estreche con el tiempo.

Esta lectura reduce el atractivo de interpretar el 14% de interés corto como una simple condena del mercado sobre Strategy. En cambio, lo ubica como una consecuencia de estrategias que conectan renta variable y criptomonedas, con mesas de trading que buscan diferenciales, coberturas y estructuras de carry, más que una narrativa lineal de “se viene un desplome”.

Jane Street, IBIT y posiciones emparejadas

El especialista en compañías de tesorería de Bitcoin Brian Brookshire apuntó a CoinDesk la posibilidad de que una parte relevante del interés corto provenga del comercio de base entre MSTR y BTC.

“Yo sospecho que gran parte de este interés corto aún es el comercio de base MSTR / BTC. Jane Street, en particular, ha adquirido recientemente una posición IBIT conspicuamente grande”, afirmó Brookshire.

La mención es relevante por el tipo de actor. Jane Street es conocida por su actividad en mercados líquidos, estrategias cuantitativas y operaciones de arbitraje. Si una firma de ese perfil acumula una posición destacada en IBIT, algunos observadores interpretan que esa compra puede estar coordinada con un componente de cobertura o con posiciones cortas en un activo relacionado, como MSTR.

De ser así, la lectura cambia de forma importante. En vez de representar un “no creemos en Strategy”, el posicionamiento corto podría funcionar como la otra pata de una estructura que busca capturar el diferencial entre un ETF al contado de BTC y la acción de una empresa cuya valuación está fuertemente influenciada por sus bitcoins en custodia.

Este tipo de estrategias también pueden incluir consideraciones de financiamiento y futuros, aunque el punto central expuesto por los analistas se mantiene: el interés corto, por sí solo, no describe la motivación exacta. En mercados modernos, una posición corta puede ser parte de una cobertura, no necesariamente una apuesta desnuda a la baja.

Cambio en el interés de MSTR entre 2025 y 2026

Hasta ahora en 2026, este tipo de comercio no ha sido favorable: la ratio MSTR-IBIT ha subido un 12%, lo que significa que MSTR ha superado a IBIT en la caída. Mientras Strategy ha perdido un 20% en el año, IBIT ha caído un 27%.

Strategy, que comenzó a acumular Bitcoin en su balance en 2020, posee actualmente 717.722 BTC valorados en aproximadamente 47.000 millones de dólares. A pesar de esto, la compañía registra una pérdida no realizada de unos 7.000 millones de dólares en sus tenencias de Bitcoin, aunque esta cifra no impacta directamente en el corto plazo. Al cierre de esta nota, la capitalización de mercado de Strategy se sitúa en torno a los 42.000 millones de dólares, con una caída del 20% en lo que va de año.

Este desarrollo contrasta con observaciones previas de Goldman Sachs. En su Hedge Fund Trend Monitor de febrero de 2025, la firma notó una reducción significativa en el interés corto de MSTR tras las elecciones presidenciales de 2024 en EE.UU., con una disminución de 5 puntos porcentuales hasta el 10% del float. En ese momento, la acción se benefició de un rally post-electoral ligado a expectativas de desregulación en el sector cripto, aunque no figuraba entre las posiciones largas más populares de los fondos de cobertura.

El informe actual de Goldman Sachs subraya cómo los participantes del mercado, incluyendo firmas como Jane Street, utilizan estas estrategias neutrales para capitalizar discrepancias de precios, en lugar de apostar directamente contra el declive de Strategy. Esto resalta la complejidad del posicionamiento en activos vinculados a Bitcoin, donde el interés corto elevado puede ser un indicador de oportunidades de arbitraje más que de pesimismo fundamental.

Artículo redactado con ayuda de IA, editado por DiarioBitcoin

Imagen editada de Unsplash

 


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