Por Hannah Pérez  

La actividad institucional en futuros de Bitcoin en CME registra una caída significativa, reflejando el desarme de estrategias clave como la tasa base y una menor demanda por parte de grandes inversores.

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  • El interés abierto promedio cayó por debajo de USD $8.000 millones en marzo.
  • El volumen mensual bajó a USD $163.000 millones, casi 50% menos.
  • Binance supera a CME como principal mercado de futuros de Bitcoin. 

La actividad en los futuros de Bitcoin (BTC) negociados en CME ha experimentado una contracción notable en los últimos meses, marcando un cambio relevante en la dinámica del mercado institucional.

De acuerdo con datos reportados por The Block, el interés abierto promedio diario cayó por debajo de USD $8.000 millones en marzo, descendiendo aún más hasta USD $7.200 millones a inicios de abril. Este nivel representa el más bajo desde febrero de 2024, lo que sugiere un retroceso importante en la participación institucional.

Este comportamiento no es aislado. El interés abierto ha venido disminuyendo durante cinco meses consecutivos desde noviembre, consolidando una tendencia bajista que refleja una menor exposición de los grandes inversionistas al mercado de derivados de Bitcoin.

Desarme del “basis trade” impacta la demanda

Uno de los factores centrales detrás de esta caída es el desmantelamiento del llamado “basis trade”, una estrategia ampliamente utilizada por fondos institucionales.

Este mecanismo consiste en comprar los fondos cotizados en bolsa (ETF) al contado o spot de Bitcoin en Estados Unidos mientras se venden contratos de futuros en CME, capturando la diferencia de precio entre ambos mercados. Durante gran parte de 2024 y comienzos de 2025, esta estrategia fue un motor clave para el crecimiento del posicionamiento institucional.

Sin embargo, el atractivo de esta operación se ha reducido considerablemente. La tasa anualizada del “basis” se ha comprimido en los últimos meses, en paralelo a la caída del precio de Bitcoin desde niveles superiores a USD $120.000 hasta menos de USD $70.000.

Cuando el rendimiento de esta estrategia cae por debajo de la tasa libre de riesgo más los costos de capital, pierde sentido económico. En este contexto, muchos fondos apalancados han comenzado a cerrar posiciones, lo que explica el descenso sostenido en el interés abierto.

Volumen en caída y cambio de liderazgo

El debilitamiento del mercado no se limita al interés abierto. El volumen mensual de CME también registró una caída significativa.

En marzo, el volumen alcanzó aproximadamente USD $163.000 millones, lo que representa una reducción cercana al 50% respecto al pico observado en enero de 2025. Esta contracción evidencia una menor actividad general en el mercado de derivados institucionales.

Como consecuencia directa de esta dinámica, CME ha perdido su posición como el mayor mercado de futuros de Bitcoin. Por primera vez desde noviembre de 2023, el liderazgo ha sido retomado por Binance, reflejando un cambio en la distribución de liquidez global.

Este desplazamiento sugiere que el capital institucional, que anteriormente dominaba CME, ha reducido su participación o migrado hacia otros entornos con diferentes perfiles de riesgo y retorno.

Un mercado que borra el efecto ETF

Otro punto relevante es que el nivel actual de interés abierto se acerca a los valores observados en febrero de 2024, justo antes del rally impulsado por los ETF de Bitcoin al contado en EE. UU.

Si la tendencia continúa y el interés abierto cae por debajo de ese umbral, el mercado podría haber eliminado completamente el efecto acumulado de posicionamiento institucional generado por la narrativa de los ETFs.

En términos prácticos, esto implicaría un “round-trip” completo del capital institucional que ingresó al mercado durante ese ciclo, devolviendo las métricas a niveles previos al auge.

El indicador clave: tasa base vs tasas de interés

De cara al futuro, el indicador más relevante a monitorear es la relación entre la tasa del “basis” en CME y los rendimientos de los bonos del Tesoro a corto plazo. Vale señalar que la tasa del “basis” o tasa base en el CME es la diferencia de precio que existe entre el precio al contado (spot) de un activo y el precio de sus contratos de futuros.

Actualmente, el “basis” se sitúa alrededor de 5%, mientras que la tasa libre de riesgo ronda el 4,5%. Esta diferencia es mínima, especialmente considerando los costos operativos, el uso de capital y los riesgos de contraparte asociados a la estrategia.

En estas condiciones, el incentivo para ejecutar el “basis trade” es prácticamente nulo. Sin un diferencial atractivo, es poco probable que los fondos institucionales retomen esta estrategia en el corto plazo.

Esto plantea interrogantes sobre el rol futuro de CME como epicentro del trading institucional de Bitcoin, así como sobre la sostenibilidad de la demanda institucional en un entorno de menor rentabilidad relativa.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA


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