Por Canuto  

SoftBank reporta resultados trimestrales con una utilidad aparentemente sólida, pero la verdadera crisis está en la deuda acumulada para financiar la apuesta de IA de Masayoshi Son: más de USD $60 mil millones comprometidos con OpenAI y vencimientos inminentes. ¿Podrá el grupo japonés sostener su juego de alto riesgo?
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  • SoftBank comprometió más de USD $60 mil millones a OpenAI y debe cumplir con un tramo de USD $22.500 millones antes de fin de año.
  • La deuda de SoftBank amenaza con vencimientos de USD $30 mil millones en la segunda mitad de 2026, incluyendo un préstamo puente de USD $40 mil millones y un préstamo de margen de USD $20 mil millones respaldado por acciones de Arm.
  • El mercado está dividido: 15 de 20 analistas mantienen compra, mientras los escépticos estiman el valor real de OpenAI en USD $300 mil millones, muy por debajo de la valoración de IPO de USD $1 billón.

SoftBank Group se prepara para anunciar sus resultados trimestrales con una utilidad neta estimada en alrededor de ¥148 mil millones (cerca de USD $940 millones), impulsada por el aumento del valor de su participación en OpenAI. Sin embargo, los inversionistas no se enfocan en ese número, sino en la montaña de compromisos de financiamiento que el fundador Masayoshi Son ha acumulado para sostener su apuesta por la inteligencia artificial.

Según reporta The Next Web, la deuda de SoftBank es el verdadero tema a vigilar. Son ha prometido más de USD $60 mil millones a OpenAI y su infraestructura relacionada, y enfrenta un tramo a corto plazo de aproximadamente USD $22.500 millones que debe pagar a OpenAI antes de que termine el año.

La presión de los vencimientos

La factura llega en un momento crítico: SoftBank tiene alrededor de USD $30 mil millones en obligaciones que vencen en la segunda mitad de 2026. Entre ellas destacan un préstamo puente de USD $40 mil millones con vencimiento en marzo de 2027 y un préstamo de margen de USD $20 mil millones garantizado contra sus acciones de Arm.

Un plan para pedir prestado contra su participación en OpenAI se detuvo porque los prestamistas mostraron cautela ante el crédito respaldado por una empresa privada. SoftBank ya ha reducido el objetivo de ese préstamo de margen, lo que refleja la dificultad de conseguir liquidez en las condiciones actuales.

El apalancamiento es el punto crucial. S&P Global informó que la relación préstamo-valor de SoftBank estaba en 33% en marzo, muy por encima del 17% que la empresa prefiere citar. La cifra podría disminuir a medida que los valores de los activos se muevan, pero el incremento revela una mayor exposición al riesgo.

Mientras tanto, Son no muestra señales de preocupación. Ha calificado el discurso de burbuja como absurdo y predice que la IA costará USD $5 billones anuales para 2040. En esa escala, el endeudamiento actual le parece a él apenas un pago inicial.

La estrategia de financiamiento: bonos y más apalancamiento

Para mantener la financiación fluyendo, SoftBank alineó un nuevo bono de USD $60 mil millones que ayudaría a cubrir los compromisos con OpenAI. Esta estructura de apalancamiento se vuelve más elaborada con cada ronda, lo que genera interrogantes sobre la sostenibilidad a largo plazo.

La participación de SoftBank en el diseñador de chips Arm se ha convertido en el ancla de gran parte de este esquema. Las acciones de Arm están comprometidas en el financiamiento que impulsa el avance de la IA, lo que ata la posesión más valiosa del grupo a su apuesta más arriesgada.

Los Vision Funds de SoftBank ya invirtieron decenas de miles de millones en startups con resultados mixtos, y la apuesta por OpenAI es la mayor expresión individual de la convicción de Son. Sin embargo, el valor de esa participación es objeto de disputa: se informa que OpenAI busca una valoración de IPO de USD $1 billón, en comparación con USD $852 mil millones, mientras que los escépticos estiman su verdadero valor más cerca de USD $300 mil millones.

Esa brecha amplifica la volatilidad de las ganancias contables de SoftBank, ya que los cambios en la valoración de OpenAI afectan directamente sus resultados. El mercado, no obstante, sigue mostrando apoyo: 15 de veinte analistas del lado de ventas mantienen calificaciones de compra, apostando a que el acceso de Son al capital y la ventaja de OpenAI superan la presión sobre el balance.

Riesgos y crítica: la circularidad del endeudamiento

Los bajistas ven una reacción en cadena potencial. Una caída en los precios de los activos podría restringir la liquidez de SoftBank, y la creciente competencia china podría comprimir los márgenes de OpenAI y la demanda de chips en la que se basa toda la tesis.

La historia ya ha mostrado los peligros de las convicciones de Son: SoftBank ha aprovechado sus jugadas para obtener ganancias espectaculares y pérdidas igualmente espectaculares. La escala de la apuesta actual deja menos margen para el segundo escenario que cualquiera de las anteriores.

Existe una circularidad que los críticos señalan: SoftBank pide prestado para financiar OpenAI, cuyo aumento de valor respalda esos mismos préstamos. Así, un tambaleo en una parte de la estructura rápidamente afecta a las demás. Esa interdependencia convierte a las ganancias en un indicador frágil.

La llamada de resultados de esta semana es más que una evaluación financiera. Los inversionistas exigen un plan creíble para cubrir los compromisos de fin de año, no solo una línea de utilidad inflada por ganancias de marcado a mercado en una participación que no se ha vendido.

Son ha apostado el balance del grupo en tener razón sobre la IA, y sobre OpenAI en particular. Las ganancias no resolverán esa apuesta, pero mostrarán cuánto margen le queda antes de que el mercado le pida que lo demuestre.


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