Por Canuto  

SpaceX publicó su primer informe de ganancias como empresa pública y el mercado reaccionó con una caída del 9%. Sin embargo, JPMorgan elevó su precio objetivo a 240 dólares, más del doble del precio actual, argumentando que la integración vertical y el crecimiento de la IA justifican la apuesta. Mientras tanto, la expiración del bloqueo de acciones añade presión adicional al título.
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  • JPMorgan sube a 240 dólares: a pesar del gasto de capital de 18.400 millones de dólares en el segundo trimestre, el banco ve un potencial alcista de más del 100% y mantiene una calificación de Sobreponderar.
  • Gasto en IA descomunal: SpaceX proyecta un capex anual de 65.000 millones de dólares, muy por encima del consenso, pero la IA ya alcanzó rentabilidad EBITDA ajustada antes de lo esperado.
  • Expiración del bloqueo: el fin del período de retención liberó 911,5 millones de acciones, más del doble del flotante público, lo que podría generar presión de venta hasta diciembre.

SpaceX: JPMorgan eleva el precio objetivo a 240 dólares pese al desplome post-resultados

Wall Street tenía una pregunta clave de cara al primer informe de ganancias de SpaceX como empresa pública: ¿el gasto se justifica? La respuesta llegó el 4 de agosto con un número que cambió el tono de todas las conversaciones sobre la acción.

La acción operaba cerca de los 125 dólares antes del informe. Después de que los analistas revisaran la línea de gastos de capital, se dirigía hacia los 110 dólares, una caída de alrededor del 9%.

Doug Anmuth, analista de JPMorgan, publicó su respuesta al día siguiente: elevó el precio objetivo de SpaceX de 225 a 240 dólares, manteniendo una calificación de Sobreponderar. El nuevo objetivo implica un potencial alcista de más del 100% respecto al precio de cotización posterior a la liquidación.

La tesis de Anmuth se basa en la integración vertical extrema de la empresa. SpaceX controla las capas de lanzamiento, satélite y computación de su negocio, algo que el banco considera una ventaja competitiva clave.

Además, el analista señaló que los ingresos de IA de SpaceX podrían alcanzar los 100.000 millones de dólares para 2027 si la monetización de la infraestructura mantiene el ritmo, llegando antes de lo que el banco había modelado anteriormente.

Los números del segundo trimestre: ingresos sólidos, pero gasto abrumador

Los gastos de capital del segundo trimestre ascendieron a 18.400 millones de dólares, con 15.830 millones destinados exclusivamente a infraestructura de IA. Los analistas esperaban aproximadamente 13.000 millones de dólares en capex total.

La gerencia advirtió que el tercer y cuarto trimestre podrían presentar niveles similares de gasto. Eso implica un desembolso anual de alrededor de 65.000 millones de dólares, frente a un consenso de Wall Street de 50.000 millones.

El impacto en el flujo de caja libre fue inmediato y provocó la caída de la acción. Sin embargo, los ingresos del segundo trimestre superaron expectativas: alcanzaron 7.810 millones de dólares, un 92% más interanual, frente a los 6.930 millones proyectados.

Las pérdidas netas se redujeron a 541 millones de dólares desde 1.010 millones en el mismo período del año anterior. SpaceX firmó 14.100 millones de dólares en nuevos contratos de servicios en la nube durante el trimestre.

La empresa posee aproximadamente 100.000 millones de dólares en efectivo y valores negociables, lo que le da margen para sostener su agresiva estrategia de inversión.

Starlink y la IA: segmentos en direcciones opuestas

Starlink fue el único segmento que registró utilidad operativa, con 1.660 millones de dólares. En contraste, el segmento de IA registró una pérdida operativa de 1.260 millones, a pesar del aumento de ingresos.

Los ingresos de IA saltaron un 247% interanual hasta los 2.560 millones de dólares. El segmento ya alcanzó rentabilidad EBITDA ajustada antes de lo previsto en el segundo trimestre, un dato optimista para la empresa.

El CFO Bret Johnsen afirmó que SpaceX está viendo un “período de recuperación de menos de un año” en algunas inversiones de cómputo de IA. Esa cifra ayuda a justificar el gasto continuado, incluso al crear presión a corto plazo.

La analista de XTB, Kathleen Brooks, señaló que la preocupación central en la calle es que el crecimiento del gasto supere al crecimiento de los ingresos. JPMorgan proyecta un capex de casi 200.000 millones de dólares tanto en 2027 como en 2028.

Elon Musk adelantó su objetivo de ingresos anuales de 1 billón de dólares a 2030 desde 2031, pero los objetivos y la ejecución son dos cosas diferentes, como advierte la prudencia de varios analistas.

Reacciones mixtas de otras firmas de Wall Street

JPMorgan no fue la única firma que movió su objetivo. Ronald Epstein, analista de Bank of America, reiteró una calificación de Compra y un precio objetivo de 235 dólares, mostrándose “más positivo” en el posicionamiento de SpaceX en sus mercados clave.

William Blair, con Louis DiPalma, mantuvo una calificación de Sobreponderar. Mizuho reiteró su Compra con objetivo de 200 dólares, mientras que UBS inició cobertura con calificación de Compra.

En el lado negativo, Wells Fargo recortó su objetivo a 215 dólares desde 230 por preocupaciones sobre el ritmo del gasto en IA. Piper Sandler fue aún más lejos, bajando su objetivo a 140 dólares desde 156, con una calificación Neutral.

Piper Sandler citó preocupaciones de valoración, la gran expiración de bloqueo, mayores capex proyectados para 2027 e incertidumbre sobre la demanda a largo plazo de nube de IA, según Finbold.

De los 31 analistas que cubren la acción, el precio objetivo promedio a 12 meses es de 233,71 dólares, aproximadamente un 86% por encima del nivel de cotización posterior a la liquidación. Veintitrés analistas recomiendan comprar, seis mantener y dos vender.

La expiración del bloqueo: presión adicional sobre la acción

El 6 de agosto, el bloqueo posterior a la OPI de SpaceX terminó, liberando 911,5 millones de acciones mantenidas por empleados e inversores iniciales. Eso representa un 43% más de acciones de las emitidas en la OPI.

El flotante público pasó del 4,9% al 11,8% de las acciones en circulación. Las acciones liberadas valían aproximadamente 101.000 millones de dólares a los precios recientes, lo que podría incentivar ventas.

Esta es la primera etapa de un cronograma de bloqueo de nueve etapas. Los analistas advierten que la presión de venta podría persistir hasta diciembre a medida que se dispongan tramos posteriores.

Un segundo desbloqueo vinculado a ganancias podría liberar hasta 1.300 millones de acciones adicionales, dependiendo del desempeño de la acción, según Yahoo Finance.

SpaceX fijó su OPI en 135 dólares el 12 de junio, recaudó 85.700 millones de dólares y vio la acción subir a 225 dólares en su primera semana de cotización antes de retroceder. La expiración del bloqueo añade un viento en contra estructural a la preocupación por el capex.

Lo que SpaceX necesita demostrar para justificar el objetivo de 240 dólares

Starlink ahora sirve a 12 millones de suscriptores en más de 160 mercados. Las operaciones de lanzamiento han registrado más de 670 lanzamientos orbitales con una tasa de éxito superior al 99% y manejan más del 80% de toda la masa en órbita desde 2023.

El caso alcista de JPMorgan es que la capa de IA se agrega sobre los negocios de lanzamiento y satélite. La empresa se convierte simultáneamente en proveedor de lanzamiento, operador de internet satelital y jugador alternativo en la nube que alquila capacidad de cómputo con tecnología Nvidia a empresas como Google y Anthropic.

La preocupación central es si el gasto en infraestructura de IA se traducirá en retornos sostenidos. JPMorgan proyecta un capex de casi 200.000 millones de dólares en 2027 y 2028, lo que presiona aún más el flujo de caja libre y extiende el plazo para alcanzar una rentabilidad significativa.

El objetivo de 240 dólares de Anmuth es una apuesta a que la tesis de integración vertical se mantiene, que los ingresos de IA siguen escalando más rápido de lo esperado y que la presión de bloqueo se resuelve sin daño permanente a la acción.

El informe del segundo trimestre confirmó que el gasto definitivamente continuará. Si los retornos acompañan es lo que responderán los próximos trimestres, y de eso depende que la acción alcance o no las proyecciones optimistas.


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