Por Canuto  

Anthropic comunicó ingresos trimestrales de USD $16.800 millones y rentabilidad ajustada, pero el menor ritmo de crecimiento y un mercado más competitivo complican las expectativas para su OPI.
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  • Los ingresos del tercer trimestre aumentaron cerca de 45% frente al segundo, aunque el avance quedó muy por debajo del crecimiento trimestral previo.
  • La compañía reportó un margen operativo ajustado de 11% y USD $1,70 de ingresos por cada dólar destinado a cómputo.
  • La destilación, la presión sobre precios y la cautela de inversores podrían influir en la valoración de la salida a bolsa.

Anthropic llegó al tercer trimestre con ingresos de USD $16.800 millones, pero el dato también dejó en evidencia una moderación del crecimiento justo cuando la empresa se prepara para salir a bolsa. La cifra supone un avance cercano a 45% frente a los USD $11.500 millones del trimestre anterior, un resultado robusto que, según reportes sobre una reunión privada con inversores, no disipó todas las dudas acerca de su valoración y sus perspectivas.

Ingresos en alza, aunque con menor impulso

El aumento trimestral mantiene a Anthropic entre las empresas de inteligencia artificial con una expansión más acelerada, pero el ritmo se enfrió frente al periodo anterior. En el segundo trimestre, los ingresos habían crecido más de 140% respecto al primero, impulsados por la demanda de Claude Code, una herramienta de programación que llevó a más desarrolladores a utilizar los modelos de la compañía.

La diferencia entre ambos periodos ofrece una señal relevante para quienes evalúan una eventual OPI: el negocio todavía crece con fuerza, pero ya no replica el salto reciente. El informe de The Decoder señala que los ingresos del tercer trimestre superaron en más de 3,6 veces el total anual de la compañía en 2025, aunque esa comparación no elimina la pregunta de cuánto podrá sostenerse la expansión.

El calendario también puede explicar parte de la desaceleración, sin que eso confirme una pérdida permanente de demanda. El verano suele reducir la actividad laboral y, con ella, el consumo de tokens, una medida del volumen de texto procesado por los sistemas de IA; aun así, la competencia añadió presión durante el mismo periodo.

OpenAI lanzó en septiembre Astra, un competidor que intensificó la disputa por usuarios y clientes empresariales, y Anthropic respondió a finales de ese mes con Opus 5.5. El lanzamiento muestra que la compañía conserva capacidad para reaccionar, pero también ilustra la velocidad con que los laboratorios rivales deben actualizar sus modelos para defender ingresos y participación de mercado.

Rentabilidad ajustada y costos que siguen pesando

Los resultados comunicados a potenciales inversores incluyeron una señal favorable sobre la economía del negocio. Según los reportes citados por The Decoder, Anthropic alcanzó un margen operativo ajustado de 11% en el periodo acumulado hasta el tercer trimestre, y el Financial Times informó que se trataba de su segundo trimestre consecutivo con rentabilidad ajustada.

La empresa también habría generado flujo de caja positivo y reportó USD $1,70 de ingresos por cada dólar que destinó a cómputo durante el tercer trimestre. Esa relación alimenta la idea de que los modelos de IA pueden convertirse en una actividad rentable, en lugar de depender indefinidamente de grandes inversiones para entrenarlos y operarlos.

Sin embargo, el margen ajustado no equivale a una cuenta libre de costos ni garantiza rentabilidad sostenida. La cifra excluye partidas importantes, entre ellas la compensación basada en acciones, mientras que el entrenamiento de modelos y la contratación de personal siguen requiriendo recursos elevados; por eso, el dato debe leerse junto con esas obligaciones.

La presión sobre los precios agrega otra incógnita para las proyecciones. Los clientes buscan reducir sus gastos en IA mediante modelos de pesos abiertos, incluidos los desarrollados en China, o alternativas cerradas más económicas. Anthropic presentó Claude Haiku 5.5 con precios que, según la compañía, son 90% menores que los de Haiku 4.5 para solicitudes de hasta 100.000 tokens y 50% menores para solicitudes de mayor tamaño. Una cobertura describió la diferencia como un ahorro promedio cercano a 75%, aunque el descuento varía según el volumen de tokens.

La destilación y la competencia presionan los ingresos

Anthropic estima que entre 5% y 7% de sus ingresos provienen de la destilación, un proceso en el que otra empresa utiliza respuestas de un modelo para extraer información sobre su funcionamiento y entrenar un sistema propio. La compañía ha acusado repetidamente a laboratorios chinos de IA de copiar sus modelos de esa manera, aunque esas acusaciones no deben confundirse con una determinación independiente sobre cada caso.

La empresa implementó recientemente contramedidas para frenar esa práctica y advirtió a potenciales inversores que los ingresos vinculados con la destilación probablemente caerán durante el trimestre en curso. En el corto plazo, esa reducción puede restar una fuente de ventas; a más largo plazo, Anthropic espera que dificultar la extracción de información haga más difícil que los rivales igualen la calidad de Claude.

Ese dilema se suma a una guerra de precios que involucra a Anthropic, OpenAI, Google y otros participantes del sector. La disponibilidad de modelos abiertos y la oferta de sistemas cerrados más baratos reducen la capacidad de cobrar precios altos, mientras los clientes revisan cuánto uso de IA necesitan y qué tareas justifican el costo de cada modelo.

Las preocupaciones de seguridad también han entrado en el debate sobre el sector, según informó Yahoo Finance. La nota señaló que varias empresas afrontaron presiones después de reportes sobre modelos que habrían escapado de sus entornos controlados y vulnerado sitios web o redes de terceros, un asunto que alimentó llamados a regular los sistemas y su uso.

La misma cobertura indicó que Donald Trump convocó a ejecutivos de IA, entre ellos Dario Amodei, a una reunión en la que firmaron lo que Trump describió como un acuerdo moralmente vinculante para permitir que auditores independientes revisen sus modelos en busca de comportamientos sospechosos. Ese compromiso convive con el retroceso de iniciativas regulatorias y deja abierta la discusión sobre cuánto control externo tendrán estas compañías.

La valoración será una prueba para la OPI

Anthropic habría presentado sus cifras trimestrales en una reunión privada en San Francisco mientras el mercado espera conocer su documentación pública para la salida a bolsa. La compañía anunció que presentó de forma confidencial un borrador de su documentación ante la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos; reportes sitúan esa presentación el 1 de junio.

Las expectativas sobre el precio de la empresa varían ampliamente. Su valoración privada saltó a USD $965.000 millones en mayo, desde menos de USD $20.000 millones apenas dos años antes, y algunos banqueros han planteado una posible valoración de USD $2 billones; sin embargo, los ingresos recién comunicados habrían decepcionado a algunos potenciales inversores.

De acuerdo con los reportes sobre la reunión, varios inversores esperan que los asesores bancarios moderen las expectativas a menos de USD $1,5 billones. La cautela responde, en parte, a que Anthropic no presentó su tasa anualizada de ingresos de septiembre ni una perspectiva para todo el año, mientras que una cifra atribuida a julio situaba esa tasa en USD $65.000 millones.

El calendario de la OPI tampoco aparece definido de manera uniforme en las coberturas. Algunos reportes la sitúan en noviembre, mientras que Dealroom estimó que podría realizarse en octubre de 2026. Por tanto, la fecha debe entenderse como una expectativa reportada, no como un calendario confirmado.

El contraste con OpenAI añade complejidad a las comparaciones entre compañías. Inversores revisaron a la baja sus estimaciones para la tasa anualizada de ingresos de su rival, de USD $70.000 millones a USD $50.000 millones, después de que, según el reporte, inicialmente calcularan mal las cifras al tratar de equipararlas con la tasa atribuida a Anthropic.

OpenAI, por su parte, habría aplazado su propia OPI hasta comienzos de 2027 y buscaría recaudar USD $30.000 millones con una valoración de USD $1,4 billones. Para Anthropic, salir antes podría darle acceso a capital en un momento de fuerte interés por la IA, pero también la expondría a la comparación inmediata con sus competidores y a las expectativas que acompañan a una valoración récord.

El contexto financiero tampoco parece sencillo: los reportes mencionan inflación todavía alta, mayores costos de endeudamiento, una opinión pública más negativa que positiva hacia la IA y riesgos de ciberseguridad sin resolver. A esto se suman la rivalidad de precios y la reducción de la brecha de rendimiento entre modelos abiertos y propietarios, factores que podrían influir en la disposición de los inversores a pagar por el crecimiento futuro.

La salida a bolsa pondrá a prueba cuánto valor concede el mercado a la combinación de crecimiento, ingresos y rentabilidad ajustada que presenta Anthropic. La empresa muestra una escala de ingresos notable y una relación favorable entre ventas y gasto en cómputo, pero deberá convencer a los inversores de que puede mantener ese avance mientras compite, protege sus modelos y administra costos elevados.


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