Por Canuto  

Según Bloomberg, ejecutivos de fondos de pensiones chilenos habían pedido límites a los derivados de tasas antes de que se reportaran pérdidas estimadas en USD 7.700 millones en posiciones relacionadas con esos instrumentos. La caída del Fondo E y las advertencias previas reavivaron las críticas al sistema.
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  • Bloomberg informó que ejecutivos de fondos chilenos solicitaron en conversaciones privadas límites para acumular derivados de tasas.
  • Las posiciones relacionadas con tasas registraron pérdidas estimadas en USD 7.700 millones. La Asociación de AFP atribuyó el retroceso del Fondo E al alza de las tasas de interés de EE.UU.
  • La Asociación de AFP defendió evaluar el desempeño a largo plazo, mientras las pérdidas generaban críticas de legisladores y preocupación entre pensionistas.

Fondos de pensiones chilenos pidieron límites a las apuestas de tasas antes de las pérdidas

Advertencias sobre derivados antes del golpe

Ejecutivos de fondos de pensiones chilenos habían pedido límites a la acumulación de derivados de tasas antes de que se conocieran pérdidas millonarias en posiciones relacionadas con esos instrumentos. Bloomberg informó que las solicitudes se plantearon en conversaciones privadas y que los administradores habían señalado los riesgos de esas operaciones.

Las pérdidas reportadas en posiciones relacionadas con tasas se estimaron en cerca de USD 7.700 millones. Bloomberg describió cómo las apuestas sobre las tasas de interés de Estados Unidos se volvieron en contra de los fondos. La cifra corresponde al impacto informado en esas posiciones; no significa que todos los afiliados ni todos los fondos registraran pérdidas iguales.

La controversia creció porque, según Bloomberg, las advertencias no se tradujeron antes en límites efectivos a la acumulación de estos instrumentos. El medio citó a personas familiarizadas con las conversaciones, sin identificarlas, y señaló que los administradores veían riesgos en operaciones expuestas a cambios en las tasas de interés.

El problema, de acuerdo con esa información, no era únicamente reconocer el riesgo, sino actuar sin quedar en desventaja frente a competidores. La rentabilidad asociada a estas operaciones podía hacer difícil que una administradora redujera por su cuenta sus posiciones si sus rivales las mantenían. Según el reporte, los ejecutivos pidieron reglas comunes en vez de tomar decisiones aisladas.

El efecto en los fondos y la respuesta del sector

El sistema privado chileno está gestionado por empresas conocidas como Administradoras de Fondos de Pensiones, o AFP, que supervisan cinco fondos de inversión. Estos van desde el Fondo A, considerado el más arriesgado, hasta el Fondo E, el más conservador. El retroceso de este último convirtió el episodio en un asunto especialmente sensible para quienes esperan que sus ahorros previsionales mantengan un perfil de menor riesgo.

Roberto Fuentes Silva, gerente de Estudios de la Asociación de AFP, atribuyó la caída del Fondo E al alza de las tasas de interés estadounidenses. Esa explicación relaciona el desempeño del fondo con el cambio en las condiciones del mercado de bonos; por su parte, el reporte sobre las pérdidas en posiciones relacionadas con tasas abrió preguntas sobre cómo se gestionó esa exposición.

Las pérdidas generaron críticas de algunos legisladores y preocupación entre pensionistas, según la información publicada. Para los afiliados, el debate no se limita a la valoración de una operación financiera: también plantea dudas sobre qué riesgos pueden asumir las AFP con recursos destinados a la jubilación y qué herramientas tienen los reguladores para supervisar las posiciones.

La Asociación de AFP respondió que el desempeño de los fondos debe analizarse a largo plazo y no a partir de fluctuaciones de mercado de corto plazo. Fuentes Silva expresó esa posición ante medios locales con una precisión sobre el lenguaje de las pérdidas: «Un fondo de pensiones no tiene pérdidas ni ganancias; más bien, experimenta aumentos o disminuciones en su valoración».

Un debate que se suma a la reforma previsional

La respuesta de la asociación pone el foco en la diferencia entre una variación de valoración y el resultado que se materializa al vender una inversión, pero no elimina el debate sobre el riesgo asumido. La información publicada no detalla cuánto perdió cada fondo ni ofrece un desglose de las posiciones; sí recoge que el Fondo E fue afectado y que la asociación atribuyó su caída al alza de las tasas de EE.UU.

También queda abierta la cuestión de cómo podrían diseñarse límites a derivados de tasas sin imponer una restricción indiscriminada a la gestión de inversiones. La información disponible no especifica qué reglas concretas propusieron los ejecutivos ni qué instrumentos o topes habría considerado el regulador. Por ahora, la discusión se centra en la petición de controles y en la dificultad de que una AFP actuara sola.

El regulador de pensiones de Chile no respondió de inmediato a las solicitudes de comentarios de Reuters, según el reporte. Esa ausencia de respuesta no confirma ni descarta que se estudien medidas, pero deja sin aclarar qué evaluación oficial se hará de las posiciones y de las conversaciones privadas descritas por Bloomberg.

El sistema privado chileno comenzó a principios de la década de 1980, durante la dictadura de Augusto Pinochet, y dependía únicamente de cotizaciones de trabajadores administradas por las AFP. El modelo ha recibido críticas durante años por generar pensiones relativamente bajas mientras las operadoras obtienen importantes beneficios, una tensión que vuelve a aparecer cuando las variaciones de mercado afectan los ahorros previsionales.

Tras años de debate político, el Congreso aprobó una reforma previsional amplia en enero de 2025. Su implementación empezó por etapas en agosto de 2025 y continuará durante varios años. El reporte sobre los derivados no establece que esa reforma haya causado las pérdidas ni precisa cómo las nuevas disposiciones modificarían la gestión de estas posiciones.

Por ahora, el episodio deja dos asuntos distintos que las autoridades y el sector tendrán que explicar: cómo se controlan las apuestas sobre tasas y cómo se comunican a los afiliados las variaciones de valor de sus fondos. Las advertencias previas, la competencia entre administradoras y el impacto sobre el Fondo E mantienen la presión para que la discusión no se limite a la volatilidad de corto plazo, sino que también examine la supervisión de los riesgos asumidos.


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