Por Canuto  

El oro y la plata iniciaron la semana con caídas en Londres, en una jornada marcada por el cierre de China por el Año Nuevo Lunar y por la pausa de los mercados de EE. UU. debido al Día de los Presidentes. Mientras el oro se mantiene cerca de máximos históricos, los datos de derivados en Comex muestran que la intensidad especulativa se ha venido enfriando desde los extremos de enero, en un entorno donde las bolsas elevan márgenes y endurecen condiciones para contener la volatilidad.
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  • El oro al contado en Londres cayó hasta 1,5% a USD $4.967 por onza troy, antes de recortar parte de la baja al mediodía.
  • En Comex, fondos de cobertura y otros especuladores redujeron por tercera semana su apuesta alcista neta en oro, hasta un peso nocional de 289 toneladas.
  • La plata llegó a caer 3,4% a USD $74,74 y luego recuperó casi toda la pérdida; su posicionamiento alcista neto en Comex subió 2,1% a 713 toneladas, pero sigue muy por debajo de promedios históricos.

 

Sumario: Los precios del oro y la plata retrocedieron este lunes en Londres, en un contexto de baja actividad global por el cierre de China durante el Año Nuevo Lunar y la pausa de EE. UU. por el feriado del Día de los Presidentes. Aun con el oro cerca de máximos históricos, los datos recientes de derivados en Comex sugieren que el impulso especulativo se modera, al tiempo que distintas bolsas han endurecido condiciones de trading para contener la volatilidad.

El oro y la plata abrieron la semana a la baja este lunes, con un telón de fondo poco habitual: China, el mayor consumidor de metales preciosos, permanece cerrada por las celebraciones del Año Nuevo Lunar, mientras que los mercados de acciones y bonos de EE. UU. no operaron por el feriado del Día de los Presidentes. Según reportó BullionVault, estas condiciones recortaron liquidez y limitaron señales de precio desde dos centros clave para los inversores globales.

En términos simples, cuando el mayor polo físico de demanda (China) detiene su actividad y el mayor polo financiero (EE. UU.) reduce operaciones, el mercado suele reaccionar con movimientos más bruscos y menos “confirmación” de tendencia. En esa dinámica, el foco se desplazó a los derivados y al posicionamiento especulativo, especialmente en Comex, donde se concentra buena parte del flujo financiero sobre oro y plata.

El retroceso llega después de un arranque de año con fuerte impulso. De acuerdo con la misma fuente, el oro había cerrado la semana anterior con un máximo histórico semanal en la subasta de referencia de la tarde en Londres, luego de que datos de inflación de EE. UU. resultaran más débiles y reforzaran expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal.

Oro: caída en Londres y señales de enfriamiento en Comex

El precio del oro al contado en Londres cayó hasta 1,5% durante la mañana del lunes, tocando USD $4.967 por onza troy. Más tarde, al mediodía, recortó la pérdida y recuperó cerca de la mitad del movimiento, según los precios citados por BullionVault.

Ese vaivén contrasta con el nivel general de precios, que permanece cerca de máximos del año. Sin embargo, el termómetro del apetito de riesgo, medido a través de futuros y opciones, muestra una narrativa menos eufórica que la observada en enero.

Los últimos datos del mercado de derivados de Comex, de acuerdo con la nota, indican que los fondos de cobertura y otros especuladores apalancados redujeron colectivamente su apuesta alcista neta sobre el oro por tercera semana consecutiva. El grupo dejó su posición en un mínimo de tres meses, con un peso nocional de 289 toneladas.

La magnitud de esa reducción destaca al compararla con el comportamiento típico del último año. BullionVault señaló que el posicionamiento neto se ubicó 33,3% por debajo del promedio de un año de la categoría Money Management, y 18,3% por debajo del promedio de cinco años, lo que sugiere menor convicción relativa pese a los precios elevados.

Ole Hansen, estratega de materias primas en la plataforma de derivados Saxo Bank, atribuyó parte del freno a la ausencia de China en el mercado. En declaraciones recogidas por la publicación, afirmó que China, “un motor clave detrás del rally de un mes en metales preciosos y metales industriales seleccionados”, permanecerá cerrada hasta el 23 de febrero, lo que podría limitar el alza adicional en el corto plazo.

Shanghái: auge previo, ajustes de riesgo y caída de volúmenes

Antes del cierre festivo, la negociación de futuros de oro en la Bolsa de Futuros de Shanghái (SHFE) seguía mostrando vigor. Según cifras citadas por BullionVault y atribuidas al Consejo Mundial del Oro, el comercio de futuros de oro en SHFE aumentó 17% mes contra mes en enero, mientras los precios subían, y se ubicó 72% por encima del promedio de cinco años.

No obstante, el mismo reporte indicó que SHFE y la Bolsa de Oro de Shanghái (SGE) endurecieron repetidamente las condiciones de trading tanto para contratos de oro como de plata. Estas medidas incluyeron aumentos de requisitos de margen y límites diarios de precios, especialmente alrededor de periodos de control de riesgo a finales de diciembre, finales de enero y comienzos de febrero.

En esos episodios, los márgenes habrían subido hasta 22% en la bolsa de futuros y hasta 27% en el mercado mayorista físico. La nota indicó que las autoridades describieron estas decisiones como medidas temporales de control de riesgo, un enfoque que suele aplicarse cuando la volatilidad crece y el mercado necesita más colateral para sostener posiciones apalancadas.

El efecto inmediato apareció en la actividad. BullionVault reportó que el volumen de comercio de oro en SGE la semana pasada cayó a un mínimo de cinco meses, mientras que los volúmenes en SHFE descendieron al promedio semanal más bajo desde mediados de enero, reflejando una reducción de exposición en torno al feriado.

Comex y CME: menos volumen y mayores exigencias de colateral

En EE. UU., la dinámica también apunta a una menor intensidad operativa. La publicación señaló que los volúmenes de Comex en futuros y opciones de oro cayeron la semana pasada al nivel más bajo desde agosto de 2025, en un contexto en el que el CME aumentó repetidamente requisitos de trading en contratos derivados de metales, especialmente oro y plata.

Además, de acuerdo con BullionVault, el CME cambió a un sistema de margen porcentual, lo cual elevó de forma importante las demandas de colateral. La intención declarada sería frenar la volatilidad y “reducir el riesgo sistémico” desde diciembre de 2025, una frase que apunta a la preocupación por movimientos desordenados en mercados apalancados.

Aunque los especuladores redujeron su posición larga neta por tamaño, el valor de esa exposición subió 1,8% hasta USD $46.000 millones, según la nota. Aun así, se mantuvo por debajo del récord de USD $66.000 millones registrado en la semana que terminó el 20 de enero, después de haber caído al nivel más bajo desde finales de noviembre.

En el mundo de los ETF occidentales respaldados por oro, BullionVault indicó que el gigante GLD se mantuvo sin cambios el viernes pasado, en su tamaño más pequeño desde mediados de enero. También señaló que el ETF de oro número 2, IAU, se mantuvo sin cambios en un mínimo de dos semanas por número de acciones emitidas.

ETF en China: entradas y un récord de activos bajo gestión

En contraste con la estabilidad de los grandes ETF occidentales, el reporte resaltó el dinamismo en China. Según BullionVault, los ETF chinos de oro se expandieron en enero y registraron su segundo mes más fuerte de la historia, con una quinta entrada mensual consecutiva de dinero de inversión.

Las entradas, combinadas con el alza del precio del oro, elevaron el valor total de los activos bajo gestión. La nota indicó un crecimiento de 38,0% desde finales de diciembre, hasta un máximo histórico de RMB 333.000 millones, equivalentes a USD $36.000 millones.

Para el lector que sigue mercados desde el ángulo macro, este dato funciona como un indicador de demanda financiera local, distinto del consumo físico tradicional. En momentos de incertidumbre, el oro suele servir como instrumento de preservación de valor, y los ETF permiten exposición sin necesidad de almacenar metal, lo que acelera flujos en períodos de alta atención mediática.

Aun así, el cierre por Año Nuevo Lunar introduce una pausa operativa que puede distorsionar lecturas de corto plazo. Como planteó Saxo Bank, la ausencia temporal del mercado chino puede restringir el impulso inmediato, aunque no define por sí sola la tendencia de fondo.

Plata: caída intradía, rebote y señales mixtas en el posicionamiento

La plata también mostró volatilidad pronunciada. BullionVault reportó que el precio al contado cayó hasta 3,4% a USD $74,74 antes de recuperar casi todas esas pérdidas al mediodía del lunes en Londres. La nota añadió que, hoy, casi 60% de la demanda anual de plata proviene de usos industriales, un rasgo que puede amplificar su sensibilidad a expectativas económicas.

En el frente de los ETF, el reporte indicó que el gigante SLV disminuyó en la última sesión al tamaño más pequeño desde finales de enero. Ese hito se dio tras un colapso del precio de la plata descrito como “sin precedentes”, según la propia nota citada.

El posicionamiento en derivados aporta otra capa. Según los últimos datos de posicionamiento publicados por la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos (CFTC) y citados por BullionVault, los especuladores en futuros y opciones de plata de Comex aumentaron su apuesta alcista neta en 2,1%, hasta un peso nocional de 713 toneladas, en la semana finalizada el martes 10 de febrero.

Sin embargo, ese incremento ocurre desde niveles bajos respecto a las referencias históricas. La nota precisó que la posición seguía 85,1% por debajo de la media de un año de Money Management y 78,6% por debajo del promedio de cinco años, lo que sugiere que la convicción alcista todavía no vuelve a niveles típicos de ciclos fuertes.

Medido en valor, BullionVault señaló que esas posiciones alcistas netas cayeron 6,2% semana a semana a USD $1.800 millones, el nivel más bajo desde el 27 de febrero de 2024. El reporte recordó que la posición neta de Money Management había alcanzado USD $8.300 millones el 23 de diciembre, la más alta desde los USD $8.900 millones observados justo antes de las elecciones presidenciales de EE. UU. de 2024.

El texto también ubicó el máximo histórico de ese indicador en USD $9.600 millones a inicios de agosto de 2016, en el contexto del impacto del referéndum del Brexit sobre la salida del Reino Unido de la Unión Europea. Esa comparación subraya que los picos de posicionamiento suelen coincidir con episodios macro de alto impacto.

Desde China, el grupo alemán de refinación Heraeus ofreció una lectura específica del mercado. Según su nota más reciente citada por BullionVault, la plata “todavía muestra escasez en China”, con los futuros en Shanghái en backwardation, una estructura en la que los precios cercanos superan a los diferidos y que suele asociarse con tensión de oferta en el corto plazo.

A la vez, Heraeus observó indicios tentativos de moderación especulativa. La nota citó un descenso en el interés abierto de SHFE, mientras los inversores reducirían exposición durante el período festivo con el inicio del Año Nuevo chino, una conducta coherente con la búsqueda de menor riesgo en días de menor liquidez.


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