Por Canuto  

SoftBank prepara una emisión de bonos por unos USD $11.000 millones, una operación que apunta a cubrir el próximo desembolso comprometido con OpenAI y a reemplazar financiamiento puente más costoso.
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  • SoftBank prepara una emisión de unos USD $11.000 millones, dividida entre bonos sénior no garantizados en dólares y euros.
  • La operación busca cubrir el próximo pago de OpenAI, dentro de un compromiso total de USD $30.000 millones pactado en febrero.
  • El mercado vigilará el rendimiento final, en un contexto de mayor apalancamiento, venta de activos y diferencias frente a la deuda minorista japonesa.

SoftBank Group prepara una emisión de bonos por aproximadamente USD $11.000 millones para financiar su próximo desembolso a OpenAI, de acuerdo con los términos reportados por The Next Web a partir de información de Reuters y Bloomberg. La operación contempla USD $10.000 millones en bonos sénior no garantizados y otros EUR €1.000 millones, en una señal de que el conglomerado japonés busca sustituir parte del financiamiento puente utilizado para sostener su apuesta por la empresa de inteligencia artificial.

La colocación estará dividida en cinco tramos, con instrumentos denominados en dólares a tres años y medio, cinco años y medio y siete años y medio, además de bonos en euros con vencimientos a cuatro y seis años. SoftBank prevé fijar los precios el 24 de septiembre y liquidar la operación el 29 de septiembre, mientras que todavía no se conocen los cupones ni la guía final para los inversores.

Una emisión vinculada al compromiso con OpenAI

El destino de los recursos se entiende a partir de los propios registros de SoftBank y de su compromiso de inversión con OpenAI. En un anuncio del 27 de febrero, la compañía informó que aportaría USD $30.000 millones a través de Vision Fund 2, con una valoración pre-money de USD $730.000 millones, mediante tres pagos iguales programados para el 1 de abril, el 1 de julio y el 1 de octubre.

SoftBank explicó entonces que financiaría inicialmente la inversión mediante préstamos puente, con la intención de reemplazarlos posteriormente mediante activos existentes y otras medidas de financiamiento. La emisión que ahora se prepara encaja con esa estrategia, porque permitiría obtener recursos en los mercados de capitales en lugar de depender únicamente de una facilidad temporal.

La operación no representa necesariamente un aumento del compromiso total con OpenAI, sino una forma distinta de respaldar una obligación ya anunciada. SoftBank había anunciado que liquidaría el saldo pendiente de USD $25.900 millones de un préstamo puente de USD $40.000 millones contratado para financiar su inversión en OpenAI. La operación dejaría cerca de USD $4.100 millones del crédito original sin utilizar o pendiente de disposición, según los términos reportados.

Esa amortización ayuda a explicar por qué una nueva emisión de USD $11.000 millones puede interpretarse como una refinanciación y no como una escalada de la exposición. El tamaño de la colocación, sin embargo, mantiene la atención sobre el costo que tendrá para SoftBank captar dinero en un mercado que ya ha exigido rendimientos elevados a sus bonos.

El costo de financiar la apuesta por inteligencia artificial

Los inversionistas observarán especialmente la fijación de precios de los nuevos títulos, porque los bonos emitidos por SoftBank en abril ofrecieron cupones de 7,625 % a tres años y medio y de 8,250 % a cinco años y medio. Además, el bono en dólares con vencimiento en 2031 rendía alrededor de 8,2 % en septiembre, frente a aproximadamente 6,7 % en enero, una variación que refleja un mayor costo de financiamiento para el grupo.

S&P y Fitch califican a SoftBank con BB+, el nivel más alto dentro del grado especulativo. Esta clasificación no impide que la empresa acceda a los mercados, pero sí indica que los tenedores de deuda exigen una prima frente a emisores considerados de grado de inversión, especialmente cuando el balance incorpora inversiones tecnológicas de gran tamaño y compromisos financieros complejos.

El contraste con el mercado japonés resulta significativo. El bono minorista récord de SoftBank en Japón, cuyo precio se fijó el 4 de septiembre en 4,75 %, se ubicó unos 350 puntos básicos por debajo del rendimiento que los inversionistas institucionales extranjeros exigían por una exposición comparable al crédito del grupo.

La diferencia muestra que el costo de la deuda depende tanto del tipo de comprador como del mercado en el que se coloca el instrumento. Mientras los ahorradores minoristas japoneses recibieron una tasa menor, los inversores internacionales incorporaron una compensación más alta por los riesgos financieros, de mercado y de ejecución asociados con SoftBank.

Ventas de activos y presión sobre el balance

La emisión se produce mientras SoftBank amplía y reorganiza sus fuentes de liquidez. El grupo extendió una línea de crédito hasta USD $6.500 millones el 18 de septiembre, vendió toda su participación en Nvidia por USD $5.800 millones y también se desprendió de unos USD $9.200 millones en acciones de T-Mobile.

SoftBank también comprometió Arm como garantía de un préstamo con margen de USD $25.000 millones. La compañía no ha vendido Arm, una diferencia relevante frente a la interpretación de que habría liquidado su participación, aunque el uso de ese activo como garantía muestra la importancia que tiene dentro de su estructura de financiamiento.

Según el método de cálculo de SoftBank, la relación préstamo-valor se ubicaba en 13 % al 30 de junio. S&P, en cambio, evaluó ese indicador en 33 %, una divergencia que ilustra cómo las distintas metodologías pueden ofrecer lecturas muy diferentes sobre el nivel de apalancamiento y el margen disponible antes de enfrentar nuevas presiones financieras.

La acumulación de deuda, ventas de activos y garantías no determina por sí sola el resultado de la inversión en OpenAI, pero sí aumenta la sensibilidad de SoftBank al precio de sus activos y al costo del crédito. Para los mercados, el punto central será si la empresa puede convertir su exposición a inteligencia artificial en valor suficiente para justificar los recursos comprometidos y mantener condiciones sostenibles de financiamiento.

Una participación creciente en OpenAI

La inversión acumulada de SoftBank en OpenAI se proyecta en USD $64.600 millones, a cambio de una participación aproximada de 13 %, según el anuncio de la compañía. Esa posición fue adquirida con una valoración pre-money de USD $730.000 millones, una cifra que ya situaba la operación entre las apuestas privadas más grandes del conglomerado japonés.

OpenAI anunció posteriormente una nueva inversión de USD $110.000 millones con una valoración pre-money de USD $730.000 millones, que incluye una aportación de USD $30.000 millones de SoftBank. Por ello, la valoración mencionada no debe describirse como una cifra considerablemente más alta que la utilizada para el compromiso anunciado en febrero. La nueva ronda podría modificar el valor teórico de la participación de SoftBank, aunque no elimina los riesgos relacionados con la liquidez, la ejecución y la capacidad de convertir una inversión privada en retornos realizables.

La próxima cuota prevista para el 1 de octubre convierte la emisión de bonos en un asunto inmediato para los inversores. El calendario también explica la importancia de que SoftBank fije las condiciones el 24 de septiembre y complete la liquidación cinco días después, antes de que llegue la fecha señalada para el siguiente pago.

El resultado de la colocación permitirá medir cuánto está dispuesto a pagar el mercado por financiar la estrategia de SoftBank alrededor de OpenAI. Un rendimiento elevado aumentaría el costo de la refinanciación, mientras que una demanda sólida podría ofrecer al grupo una vía más estable para reemplazar los préstamos puente y sostener su ambiciosa exposición a la inteligencia artificial.

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