Por Canuto  

Kevin Warsh enfrenta una creciente presión para definir cómo combatirá la inflación, mientras el salto de los rendimientos del Tesoro y las divisiones internas de la Reserva Federal elevan el riesgo de una confrontación política y monetaria.
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  • Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 30 años superaron el 5,2%, su nivel más alto en 19 años, después de las declaraciones de Warsh.
  • Tres de los 12 funcionarios con derecho a voto disintieron de la decisión de mantener la tasa de referencia entre 3,50% y 3,75%.
  • La inflación PCE bajó a 3,7% en junio, pero el indicador subyacente subió a 3,3%, mientras varios funcionarios consideran aumentos de tasas en septiembre.

El mercado pone a prueba a Kevin Warsh

El presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, enfrenta una decisión compleja después de que sus declaraciones sobre la inflación provocaran una venta masiva de bonos. El episodio amenaza con convertir la política monetaria estadounidense en un nuevo foco de tensión para los mercados.

Warsh afirmó el miércoles que la inflación se reduciría, pero no mostró disposición a elevar las tasas de interés. Esa combinación decepcionó a los inversionistas, que esperaban señales más claras sobre las medidas necesarias para acercar los precios al objetivo oficial.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años superaron el 5,2% tras sus comentarios. El nivel representó un máximo de 19 años y continuó aumentando el jueves, en una señal de que los operadores cuestionan la capacidad de la Fed para controlar los precios.

“Eso se ve casi en ese edificio como que los mercados están votando ‘no confianza’ en la Fed y la disposición y capacidad de la Fed para reducir la inflación”, dijo Nathan Sheets, economista jefe global de Citigroup.

Sheets, quien trabajó durante 18 años en la Reserva Federal, sostuvo que Warsh identificó el problema, pero no presentó una estrategia concreta. Según el economista, el mensaje de “soy un halcón, confíen en mí” no fue suficiente para convencer a los mercados.

La reacción de los bonos también refleja un conflicto político. Warsh debe preservar su credibilidad antiinflacionaria, pero al mismo tiempo evitar una confrontación directa con el presidente Donald Trump, quien favorece una política monetaria más flexible.

La incertidumbre sobre el objetivo de inflación

La incertidumbre aumentó porque Warsh insinuó que la Reserva Federal podría revisar su estándar para evaluar el éxito contra la inflación. Durante años, el banco central ha definido ese objetivo como un incremento interanual del 2% en el índice de precios de gastos de consumo personal.

“Ese es nuestro número, nos mantenemos con él”, afirmó Warsh durante la conferencia de prensa posterior a una reunión de política monetaria de dos días. Sin embargo, luego añadió: “Quién sabe, después de enero próximo, lo que podríamos decir sobre la estrategia”.

El presidente de la Fed agregó que los grupos de trabajo podrían presentar nuevas recomendaciones sobre el marco monetario. Sus comentarios dejaron abierta la posibilidad de modificar la forma en que el banco central comunica o mide su meta de inflación.

En mayo, Warsh seleccionó personalmente a 15 expertos externos para entregar recomendaciones antes del cierre de 2026. El análisis incluirá la conducta de la política monetaria y el marco utilizado por la Reserva Federal para contener la inflación.

Warsh indicó que contactará a esos expertos durante las próximas semanas. También dijo que podría compartir cualquier idea “lista para el horario estelar” en la conferencia mundial de banqueros centrales de Jackson Hole, Wyoming.

La reunión de Jackson Hole se celebra a finales de agosto y suele servir como escenario para anticipar posibles decisiones. Los anteriores presidentes de la Fed han utilizado ese encuentro para preparar a los mercados antes de las reuniones de septiembre.

Hasta ahora, Warsh ha cumplido su promesa de no ofrecer orientación sobre la posible trayectoria de las tasas. No obstante, la falta de señales concretas genera un vacío que los operadores intentan llenar mediante los movimientos de los bonos.

División dentro de la Reserva Federal

La presión sobre Warsh no proviene únicamente de los inversionistas. Tres de los 12 funcionarios de la Reserva Federal con derecho a voto rechazaron el miércoles la decisión de mantener la tasa de referencia entre 3,50% y 3,75%.

La disidencia representa una señal relevante porque muestra que varios responsables de política monetaria consideran insuficiente la posición actual. El viernes, esos funcionarios y otros miembros de la Fed quedaron habilitados para exponer públicamente sus opiniones.

Los analistas esperan una oleada de declaraciones en los próximos días. Thierry Wizman, estratega global de divisas y tasas de Macquarie Group, calificó el incremento de los rendimientos de largo plazo como una “señal de alerta absoluta”.

Wizman afirmó que Warsh podría intentar limitar las comunicaciones oficiales y sustituir las declaraciones por acciones mientras espera el informe de los grupos de trabajo. Sin embargo, anticipó que los presidentes regionales y posiblemente miembros de la Junta de Gobernadores defenderán sus propias posiciones.

El estratega prevé que los funcionarios realicen una labor intensa de control de daños. También espera que destaquen su disposición a ajustar la política monetaria, incluso si Warsh decide mantener un discurso más reservado.

Antes de la reunión de esta semana, algunos funcionarios ya habían expresado incomodidad con la decisión de mantener las tasas sin cambios. Entre ellos estaban Lorie Logan, presidenta de la Fed de Dallas, y Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland.

Logan y Hammack estuvieron entre los funcionarios que disintieron el miércoles. Ambas habían señalado previamente su preocupación por el aumento de la inflación y por la posibilidad de que la Fed retrasara una respuesta más restrictiva.

Otros funcionarios que respaldaron la decisión de mantener las tasas tampoco descartan aumentos. Los gobernadores Christopher Waller y Lisa Cook han dicho que podrían apoyar una subida si no observan pronto una mejora en la inflación.

Inflación, crecimiento y presión política

La Oficina de Análisis Económico informó el jueves que la inflación PCE disminuyó a 3,7% en junio, desde 4,1% en mayo. La reducción coincidió con las expectativas formadas después de la publicación de otros datos de precios a comienzos del mes.

El resultado, sin embargo, no eliminó las preocupaciones de los funcionarios. La inflación subyacente, que excluye ciertos componentes volátiles, avanzó a 3,3% en junio, frente a 3,4% en mayo.

La diferencia entre la inflación general y la subyacente mantiene el debate abierto. Aunque el indicador principal mejoró, ambas medidas continúan por encima del objetivo de 2% de la Reserva Federal.

Los responsables de política monetaria también vigilan nuevos riesgos para los precios. Entre ellos mencionaron el conflicto en Oriente Medio y el aumento de la inversión empresarial en tecnología vinculada con la inteligencia artificial.

La Oficina de Análisis Económico informó además que el gasto empresarial en equipos creció a un ritmo de 15,2% durante el segundo trimestre. Fue el segundo trimestre consecutivo con un avance de dos dígitos.

Ese dinamismo puede complicar las decisiones de la Fed. Un crecimiento sólido de la inversión puede respaldar la actividad económica, pero también alimentar presiones sobre la demanda y dificultar una desaceleración rápida de la inflación.

Trump no ha atacado públicamente a Warsh por no conseguir tasas más bajas. En cambio, el presidente ha responsabilizado a los demás miembros de la Junta de la Reserva Federal por impedir una política monetaria más flexible.

La presión de la Casa Blanca añade una dimensión política a la decisión de septiembre. Sheets describió el dilema como un equilibrio entre “Warsh el halcón” y la necesidad de mantenerse en buenos términos con la avenida Pennsylvania 1600.

La decisión que espera al banco central

Sheets considera que Warsh tendrá que tomar una decisión antes de septiembre. El presidente de la Fed deberá definir si prioriza una señal clara contra la inflación o si evita una postura que pueda decepcionar a la Casa Blanca.

Tim Duy, economista jefe para Estados Unidos de SGH Macro Advisors, escribió que los miembros de la Junta ya advirtieron a Warsh sobre su intención de presionar por un aumento en septiembre. Esa posibilidad dependerá de que la inflación disminuya de manera significativa durante el verano.

La advertencia reduce el margen de maniobra del presidente de la Fed. Si los precios siguen elevados, Warsh podría enfrentar una mayoría interna favorable a una política más restrictiva.

Duy planteó que Warsh podría ser un “halcón disfrazado de paloma”. En ese caso, tendría menos respaldo dentro de la Junta para mantener las tasas estables nuevamente ante una inflación persistentemente alta.

La evolución de los bonos será otro factor central. Los rendimientos de largo plazo reflejan las expectativas sobre inflación, crecimiento, deuda pública y futuras decisiones monetarias, por lo que su ascenso puede endurecer las condiciones financieras incluso sin una subida oficial de tasas.

Para los mercados de acciones, divisas y activos digitales, ese movimiento puede aumentar la volatilidad. Una política monetaria más restrictiva suele reducir el atractivo de los activos de mayor riesgo, aunque la noticia no detalla reacciones específicas en criptomonedas o memestocks.

La Fed todavía dispone de tiempo para comunicar su posición antes de septiembre. Jackson Hole podría convertirse en el escenario para explicar el papel de los grupos de trabajo y aclarar si el objetivo de inflación seguirá intacto.

Por ahora, la institución enfrenta una combinación incómoda: inflación por encima de la meta, inversión empresarial vigorosa, riesgos geopolíticos y una fractura visible entre sus responsables. El mercado de bonos ya emitió su veredicto provisional, y exige una estrategia más precisa.

La principal pregunta es si Warsh responderá con una subida de tasas, con una guía más firme o con una eventual revisión del marco monetario. Cualquiera de esas opciones puede tener costos políticos y financieros, mientras la Reserva Federal intenta recuperar la confianza de los inversionistas.

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