Por Canuto  

El dólar terminó casi sin cambios mientras los inversionistas esperan el discurso de Kevin Warsh en Jackson Hole, en un contexto marcado por inflación, mayores rendimientos de los bonos y señales contradictorias sobre la política económica estadounidense.
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  • El índice del dólar avanzó apenas 0,05% hasta 99,18, mientras el euro retrocedió 0,03% a USD $1,1646.
  • Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo bajaron a 203.000, por debajo de las 208.000 previstas por economistas consultados por Reuters.
  • El déficit comercial de bienes de Estados Unidos aumentó a USD $118.800 millones en julio, su mayor nivel desde marzo de 2025.

El dólar estadounidense cerró el jueves prácticamente plano, después de que nuevos datos económicos ofrecieran señales mixtas y los mercados trasladaran su atención hacia Jackson Hole. El foco está puesto en el discurso que Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, tiene previsto pronunciar el viernes ante banqueros centrales, en un encuentro donde los inversionistas buscarán pistas sobre el rumbo de las tasas y la relación entre la política monetaria y los rendimientos del Tesoro.

El índice del dólar, que compara la moneda estadounidense con una canasta de divisas, subió 0,05% hasta 99,18. El euro cedió 0,03% y se ubicó en USD $1,1646, mientras la libra esterlina cayó 0,06% hasta USD $1,3585, debido a que los operadores redujeron sus expectativas de un alza de tasas del Banco de Inglaterra durante este año.

Jackson Hole concentra las apuestas del mercado

Warsh hablará el viernes en el simposio anual de Jackson Hole, Wyoming, donde los participantes suelen analizar cualquier referencia sobre inflación, crecimiento y tasas de interés. En esta ocasión, el mercado intenta determinar cómo la Reserva Federal enfrentará un escenario en el que los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro podrían contribuir por sí mismos a endurecer las condiciones financieras.

La discusión adquiere relevancia porque los rendimientos más altos encarecen el financiamiento para hogares, empresas y el propio Gobierno, incluso antes de que la Fed modifique oficialmente su tasa de referencia. Los inversionistas seguirán con atención si Warsh explica cómo deberían funcionar esas señales de precios o si evita ofrecer una guía concreta sobre la próxima decisión monetaria.

El estratega sénior de mercados para EMEA de BNY, Geoff Yu, escribió que el patrón más claro de las últimas tres reuniones de Jackson Hole ha sido la venta persistente del dólar hacia el cierre de mes y durante ese periodo. Según su evaluación, el discurso suele determinar la magnitud del flujo estacional, más que cambiar necesariamente su dirección.

Erik Bregar, director de gestión de riesgo de divisas y metales preciosos de Silver Gold Bull, dijo que le sorprendía que el dólar no estuviera más fuerte y describió al mercado cambiario como atrapado en una especie de trance. A su juicio, las señales podrían entrar en conflicto si Warsh defiende una lectura más limpia de los precios de los bonos, mientras el Tesoro interviene para moderar los costos de endeudamiento.

Tesoro, recompras y presión sobre el dólar

El dólar acumula un avance de 0,35% en la semana, aunque todavía intenta recuperarse de una caída de 0,83% registrada durante la semana anterior. El retroceso ocurrió después de que el secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, anunciara que el departamento duplicaría el tamaño de sus recompras trimestrales de bonos de largo plazo.

La medida generó preocupación entre los inversionistas porque podría representar un giro hacia una estrategia más directa para aliviar el aumento de los costos de endeudamiento. El temor expresado en el mercado es que una intervención más intensa sobre la estructura de vencimientos termine alimentando dudas sobre la fortaleza del dólar o incluso sobre una posible devaluación de la moneda.

Bregar sostuvo que la combinación de mensajes resulta difícil de interpretar, ya que una defensa de señales de mercado menos distorsionadas chocaría con la intención del Tesoro de intervenir en el mercado de bonos. También advirtió que una falta de claridad durante el discurso del viernes podría dejar al dólar expuesto a una caída más pronunciada.

La reacción cambiaria del jueves, sin embargo, fue contenida y no reflejó una apuesta contundente en una sola dirección. Esa cautela muestra que los operadores prefieren esperar la intervención de Warsh antes de ajustar de manera significativa sus posiciones. La recompra de bonos del Tesoro aparece como un catalizador confirmado de la atención reciente sobre el mercado de deuda; su efecto específico sobre el dólar sigue siendo una explicación plausible, no una causalidad demostrada.

Datos económicos ofrecen señales contrapuestas

El Departamento de Trabajo informó que las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo descendieron por segunda semana consecutiva hasta 203.000, con ajuste estacional. La cifra quedó por debajo de las 208.000 solicitudes que esperaban los economistas consultados por Reuters, una señal de que el mercado laboral mantiene cierta resistencia pese a las condiciones financieras restrictivas.

Un mercado laboral más firme puede reducir la urgencia de que la Reserva Federal relaje su política, aunque por sí solo no determina el siguiente movimiento de las tasas. En este caso, el dólar mostró poca reacción al dato, lo que sugiere que los operadores consideraron más importantes las expectativas de inflación y el discurso de Jackson Hole.

Otro informe de la Oficina del Censo mostró que el déficit comercial de bienes de Estados Unidos se amplió a USD $118.800 millones en julio, desde USD $101.400 millones en junio. El resultado representó la mayor brecha comercial de bienes desde marzo de 2025, un deterioro que introduce presión adicional sobre la lectura de la actividad externa estadounidense.

Los datos publicados el miércoles también indicaron que la inflación aumentó más de lo esperado en julio. Ese resultado reforzó las expectativas de que las tasas podrían permanecer restrictivas hasta el final del año y elevó temporalmente por encima de 40% la probabilidad de un alza de tasas de la Fed en septiembre.

Las expectativas de tasas vuelven a cambiar

La probabilidad implícita de un aumento de al menos 25 puntos básicos en la próxima reunión de la Reserva Federal retrocedió el jueves hasta 35,9%, según la herramienta FedWatch de CME. El movimiento mostró que los operadores moderaron la apuesta por un endurecimiento inmediato, pese a que la inflación de julio había impulsado esa posibilidad durante la sesión anterior.

Las expectativas pueden cambiar con rapidez cuando los datos económicos no apuntan en una sola dirección. La caída de las solicitudes de desempleo favorece una postura más cautelosa de la Fed, mientras la ampliación del déficit comercial y la inflación más elevada complican la evaluación sobre el equilibrio entre crecimiento, precios y estabilidad financiera.

Muchos participantes del mercado esperan que el presidente del banco central se abstenga de ofrecer una orientación específica sobre la política monetaria. Esa posibilidad aumenta la importancia de cada referencia indirecta a los riesgos de inflación, a los rendimientos de los bonos y a la capacidad de la economía para absorber tasas elevadas.

Al inicio de la conferencia, tres funcionarios de la Fed expresaron inquietudes sobre las perspectivas de inflación en Estados Unidos. Jeffrey Schmid, presidente de la Fed de Kansas City; Beth Hammack, presidenta de la Fed de Cleveland; y Austan Goolsbee, presidente de la Fed de Chicago, contribuyeron a mantener el debate centrado en los riesgos de precios.

El yen y la libra reaccionan a sus propios bancos centrales

Frente al yen japonés, el dólar avanzó 0,09% hasta 159,45. El movimiento ocurrió después de que Ryozo Himino, subgobernador del Banco de Japón, afirmara que subir las tasas oportunamente ayudaría a evitar un repunte inflacionario capaz de obligar más adelante a un endurecimiento abrupto.

Himino, no obstante, no dio señales de que un aumento de tasas fuera inminente. Esa cautela limitó el impacto alcista sobre el yen y permitió que el dólar conservara una ligera ventaja, aunque la distancia entre las políticas de la Fed y del Banco de Japón continúa siendo una referencia central para el mercado.

La libra también perdió terreno, mientras los inversionistas redujeron sus expectativas de que el Banco de Inglaterra eleve las tasas antes de terminar el año. La moneda británica terminó en USD $1,3585, con una baja de 0,06% que reflejó el ajuste de esas apuestas monetarias.

El comportamiento de las principales divisas muestra que el mercado no solo espera una señal de Washington, sino que también reevalúa las decisiones de Tokio y Londres. Para el dólar, la prueba inmediata será si el mensaje de Jackson Hole consigue ordenar las expectativas o deja abiertas nuevas dudas sobre la política monetaria y las intervenciones del Tesoro.

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