Por Canuto  

El secretario del Tesoro defendió las recompras aceleradas de deuda estadounidense y respondió a Stanley Druckenmiller, quien calificó la medida como un error.
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  • Scott Bessent defendió la intervención de la administración Trump en el mercado de bonos.
  • Stanley Druckenmiller cuestionó que el Tesoro duplicara, de USD $2.000 millones a al menos USD $4.000 millones por operación, el tamaño de sus recompras de deuda.
  • Bessent afirmó que los bonos estadounidenses han tenido el mejor desempeño desde la llegada de Trump.

El secretario del Tesoro de Estados Unidos, Scott Bessent, defendió la intervención de la administración Trump en el mercado de bonos y respondió a las críticas de Stanley Druckenmiller, un multimillonario inversor que además fue su mentor. La disputa gira en torno a la decisión del Tesoro de duplicar, de USD $2.000 millones a al menos USD $4.000 millones por operación, el tamaño de sus recompras de deuda gubernamental. El cambio, anunciado en agosto y previsto para entrar en vigor el 9 de septiembre, provocó una caída pronunciada de los rendimientos antes de que estos repuntaran al día siguiente.

Durante una conversación con CNBC al margen de la reunión de ministros de Finanzas del Grupo de los 20, celebrada en Asheville, Carolina del Norte, Bessent sostuvo que el mercado de bonos de Estados Unidos ha sido el de mejor desempeño desde que Donald Trump llegó a la presidencia. El funcionario rechazó así la idea de que la evolución reciente de los rendimientos refleje una debilidad particularmente grave del mercado estadounidense frente a otros países.

La defensa de Bessent ante las críticas

Bessent describió a Druckenmiller como un gran inversor, pero cuestionó la consistencia de sus opiniones sobre los mercados y la política económica. “Stan es un gran inversor, pero lo que señalaría es que, de nuevo, el mercado de bonos de EE. UU. ha sido el de mejor desempeño desde que el presidente llegó”, afirmó el secretario durante la entrevista.

Cuando la entrevistadora Sara Eisen señaló que los rendimientos de los bonos habían aumentado en distintas partes del mundo, Bessent respondió que esa tendencia no se había producido de la misma manera en Estados Unidos. “No en EE. UU. Han estado planos desde que el presidente llegó”, dijo, en una referencia a la evolución de los rendimientos desde el inicio del mandato de Trump.

Los rendimientos del Tesoro se han movido ligeramente al alza desde la llegada de Trump, de acuerdo con la información citada en la cobertura, en medio de varios factores que incluyen la presión de los aranceles y una inflación persistente. Bessent, sin embargo, puso el énfasis en el comportamiento relativo del mercado estadounidense y no en el incremento moderado registrado durante ese periodo.

El funcionario también defendió su responsabilidad frente a la dinámica entre los mercados financieros y el Gobierno. “Mi trabajo es asegurarme de que el mercado mire los fundamentos y de que el mercado no dicte la política”, declaró, antes de señalar que los gestores de fondos de cobertura tienden a acelerar los movimientos del mercado.

El argumento de Druckenmiller sobre la deuda

Druckenmiller cuestionó la estrategia del Tesoro en un artículo de opinión publicado el 24 de agosto en The Wall Street Journal. El inversor calificó como un “error” la decisión de duplicar el tamaño de las recompras de deuda gubernamental, anunciada cuando los rendimientos habían alcanzado sus niveles más altos en años.

La operación produjo inicialmente el efecto que suelen buscar las autoridades cuando intentan aliviar tensiones de liquidez: los rendimientos de los bonos cayeron con fuerza poco después del anuncio. No obstante, la reacción duró poco, porque los rendimientos repuntaron un día más tarde, un comportamiento que alimentó el debate sobre el alcance real de la intervención.

En su argumento, Druckenmiller sostuvo que una herramienta destinada a mejorar la liquidez no puede resolver por sí misma una preocupación relacionada con la solvencia del emisor. “No se puede comprar una salida de una conversación sobre solvencia con herramientas de liquidez”, escribió, al advertir que la medida podía posponer el problema y aumentar el costo final.

El inversor indicó posteriormente que escribió el artículo con ayuda de herramientas de inteligencia artificial, un detalle que añade una dimensión tecnológica a una discusión esencialmente financiera. Su crítica plantea una diferencia de fondo con la posición del Tesoro: mientras Bessent defiende la intervención como una forma de respaldar el funcionamiento del mercado, Druckenmiller advierte que el alivio temporal no sustituye una respuesta a las preocupaciones fiscales.

Una disputa sobre rendimientos y fundamentos

La discusión entre ambos no se limita a una diferencia personal, ya que enfrenta dos lecturas sobre lo que significa una caída o un aumento de los rendimientos. Para el Tesoro, la intervención puede ayudar a ordenar el mercado y mantener la atención sobre los fundamentos, mientras que para Druckenmiller una operación de liquidez tiene límites cuando los inversores dudan de la sostenibilidad de la deuda.

La reacción inicial del mercado mostró la capacidad de las recompras para influir rápidamente en los precios de los bonos, pero el repunte posterior de los rendimientos evidenció que la presión no desapareció por completo. Ese comportamiento no demuestra por sí solo que la medida haya fracasado, aunque sí explica por qué la operación provocó cuestionamientos entre inversores preocupados por la solvencia y la trayectoria de la deuda.

Bessent afirmó que había hablado con Druckenmiller desde la publicación del artículo y describió la conversación como buena. Aun así, el secretario añadió un comentario crítico al decir que su antiguo mentor “cambia de opinión con mucha frecuencia” y que “no le gusta perder dinero”, una referencia directa a la posible repercusión financiera que habría tenido la publicación.

“Creo que perdió dinero el día que envió el editorial”, agregó Bessent, en un dardo que convirtió el desacuerdo técnico en un intercambio público de reproches. La respuesta refleja la tensión entre la defensa política de una decisión del Tesoro y la evaluación de un inversor que considera que las autoridades solo han aplazado una conversación más difícil.

El próximo movimiento del Tesoro

Bessent había dicho el 20 de agosto que la recompra acelerada de deuda gubernamental podría superar los USD $4.000 millones anunciados inicialmente. Esa posibilidad mantiene abierta la discusión sobre cuánto más podría intervenir el Tesoro y sobre si nuevas operaciones lograrían estabilizar los rendimientos o provocar reacciones igualmente breves.

La cifra no representa una conclusión sobre el resultado de la estrategia, sino el tamaño máximo anunciado para cada operación, que pasará de USD $2.000 millones a al menos USD $4.000 millones. Para los participantes del mercado, la cuestión central será determinar si las recompras mejoran de forma duradera la liquidez de determinados títulos o si simplemente desplazan la presión hacia otros vencimientos y segmentos.

El contexto también incluye la presión de los aranceles y la persistencia de la inflación, dos factores que pueden influir en las expectativas sobre las tasas de interés y el costo de financiamiento del Gobierno. Aunque la información disponible no atribuye una sola causa al movimiento de los rendimientos, sí muestra que la intervención ocurrió en un entorno de mayor sensibilidad hacia la deuda estadounidense.

La disputa deja, por ahora, dos posiciones claramente diferenciadas: Bessent insiste en que el mercado de bonos de Estados Unidos mantiene el mejor desempeño y que su política debe guiarse por los fundamentos, mientras Druckenmiller alerta sobre los límites de las herramientas de liquidez. El comportamiento de los rendimientos después de las próximas recompras será la prueba más visible para evaluar cuál de los dos argumentos gana fuerza.

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