Por Canuto  

La contienda entre Flávio Bolsonaro y Luiz Inácio Lula da Silva llega a un punto de máxima incertidumbre, mientras UBS detecta un empate estadístico y el interés por las opciones del ETF EWZ alcanza niveles récord.
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  • UBS calcula que Flávio Bolsonaro obtiene 50,4% frente a 49,6% de Lula en una eventual segunda vuelta.
  • El interés abierto de las opciones call del ETF EWZ alcanzó máximos históricos, una señal de apuestas alcistas sobre los activos brasileños.
  • El resultado podría influir en las tasas reales, el crecimiento y el rumbo político de una Sudamérica cada vez más inclinada hacia la derecha.

La elección presidencial de Brasil se encamina a una definición estrecha entre Flávio Bolsonaro y Luiz Inácio Lula da Silva, según el agregador de encuestas citado por UBS. La disputa combina una ventaja mínima del candidato de derecha en una eventual segunda vuelta, una caída en la aprobación del mandatario y una creciente actividad especulativa sobre activos brasileños, aunque los mercados de predicción todavía conceden una ligera ventaja a Lula.

El escenario tiene relevancia para los inversionistas porque Brasil representa aproximadamente la mitad del producto interno bruto y de la población de Sudamérica. Además de la presidencia, los brasileños elegirán el 4 de octubre a la totalidad de la Cámara de Diputados y a dos tercios del Senado, mientras que una segunda vuelta ocurriría el 25 de octubre si ningún candidato obtiene mayoría absoluta.

Una carrera presidencial al límite

Arend Kapteyn, jefe global de investigación de economía y estrategia de UBS, describió la elección de principios de octubre como “extremadamente cerrada” en una nota dirigida a clientes. La actualización del banco asigna a Flávio Bolsonaro 50,4% de las intenciones de voto en una segunda vuelta hipotética, frente a 49,6% para Lula, una diferencia que UBS considera estadísticamente equivalente por el margen de error.

En la primera vuelta, el agregador de encuestas de UBS registra 42,5% para Lula y 36,0% para Flávio Bolsonaro, mientras otros candidatos reúnen 21,5%. El banco recordó que el error histórico de las encuestas ronda los tres puntos porcentuales, por lo que los intervalos de confianza de ambos principales contendientes se superponen y dejan abierta la posibilidad de cambios relevantes en las próximas semanas.

La segunda vuelta, sin embargo, muestra un giro más pronunciado en la dinámica electoral. UBS señaló que la ventaja cambió de manos respecto de su actualización anterior, aunque advirtió que sus sondeos se realizaron antes de la última controversia relacionada con un ministro del Tribunal Supremo, asunto que podría modificar el comportamiento de algunos votantes.

La aprobación de Lula también aparece como un factor de presión para su campaña, pues solo 37% de los encuestados califica su desempeño como bueno o excelente. Kapteyn indicó que, históricamente, los presidentes en ejercicio suelen conseguir la reelección cuando superan 40% en esa métrica, mientras conversaciones de UBS con dos consultores políticos sugieren que el impulso podría estar desplazándose hacia Flávio Bolsonaro.

La controversia institucional y los mercados de predicción

El debate político se intensificó alrededor del ministro Alexandre de Moraes, quien supervisó el proceso que llevó a prisión al expresidente Jair Bolsonaro por conspirar para ejecutar un golpe de Estado. Según la información difundida por ZeroHedge, mensajes privados publicados recientemente por Bloomberg sugieren vínculos más estrechos entre Moraes y Daniel Vorcaro, expropietario del quebrado Banco Master, entidad investigada por fraude.

La acusación forma parte de una disputa política, no de una conclusión judicial presentada en la información disponible, por lo que sus implicaciones deben distinguirse de los hechos comprobados del proceso electoral. Flávio Bolsonaro ha intentado convertir el episodio en un argumento contra Lula y afirmó ante simpatizantes que “cualquiera que vote por Lula está votando por Alexandre de Moraes”, una declaración que refleja la estrategia de su campaña.

Los mercados de predicción aún no reflejan completamente el estrechamiento observado en las encuestas de UBS. Polymarket implica probabilidades aproximadas de 55% para Lula y 43% para Flávio Bolsonaro, mientras Kalshi ubica la contienda cerca de 55% contra 44%, diferencias que muestran cómo los participantes asignan pesos distintos a los sondeos, la aprobación presidencial y los acontecimientos políticos.

La divergencia entre las encuestas y los mercados no constituye una garantía sobre el resultado final, pero sí muestra el grado de incertidumbre que rodea la elección. Con tasas de rechazo elevadas para ambos candidatos y una proporción importante de votos todavía concentrada en otros contendientes, pequeños movimientos en la participación o en la percepción de la economía podrían alterar el desenlace.

Una apuesta alcista sobre los activos brasileños

La expectativa de una victoria de Bolsonaro también se trasladó al mercado de opciones del ETF iShares MSCI Brasil, identificado con el ticker EWZ. El interés abierto de las opciones call, contratos que otorgan exposición a una posible subida del activo, registró un aumento explosivo durante la sesión y alcanzó máximos históricos, de acuerdo con las publicaciones citadas en la información original.

The Market Ear describió el movimiento como “FOMO de Brasil”, una expresión utilizada para referirse al temor de los operadores a quedar fuera de una subida. El incremento del interés abierto no demuestra por sí mismo quién está detrás de las operaciones ni garantiza que el ETF vaya a subir, porque las opciones también pueden formar parte de coberturas, estructuras complejas o apuestas con riesgo elevado.

La actividad puede interpretarse como una señal de que algunos participantes están comprando exposición a un escenario electoral favorable para los activos brasileños. En el análisis de UBS, un resultado que incluya un programa creíble de consolidación fiscal podría reducir de manera significativa las tasas reales, mejorar el crecimiento potencial y moderar la inflación, aunque esas proyecciones dependen de la política que adopte el próximo gobierno.

El banco estima que, frente a su escenario base, las tasas de interés reales podrían caer al menos 2,5 puntos porcentuales, desde 7,5% hasta cerca de 5%. En el mismo escenario, el crecimiento potencial podría aumentar de 1,5% a 2,5%, mientras la inflación sería aproximadamente un punto porcentual menor, al pasar de una proyección de 4,5% a 3,5%.

El posible efecto regional

La elección brasileña también se inserta en un cambio político más amplio de Sudamérica, aunque la caracterización ideológica de cada gobierno y su orientación económica no son idénticas. La información de origen enumera a Argentina, Chile, Colombia, Perú, Ecuador, Bolivia y Paraguay entre los países gobernados por fuerzas de derecha, mientras Brasil y Uruguay aparecen como los principales gobiernos de izquierda que permanecen en la región.

Una victoria de Flávio Bolsonaro consolidaría, según el análisis difundido, la percepción de un giro regional hacia la derecha. El peso demográfico y económico de Brasil hace que su resultado tenga una importancia desproporcionada para los inversionistas, las relaciones diplomáticas y las expectativas sobre políticas fiscales, energéticas y comerciales en Sudamérica.

El mismo contexto incluye el avance electoral de Alternative für Deutschland en Sajonia-Anhalt, donde obtuvo su mejor resultado histórico en una elección celebrada el domingo. Analistas de Nomura han planteado que Europa podría encontrarse en las primeras etapas de un viraje hacia la derecha, aunque ese proceso responde a factores propios y no determina directamente el comportamiento del electorado brasileño.

Por ahora, la combinación de encuestas estrechas, mercados de predicción divididos y operaciones récord en opciones mantiene abierta la incertidumbre. El próximo dato decisivo será si la campaña de Flávio Bolsonaro convierte el impulso político reciente en votos suficientes, mientras Lula busca recuperar aprobación y defender su posición en una contienda que UBS ya considera prácticamente de empate.

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