Por Canuto  

Bitcoin atraviesa una etapa inusual. Aunque los ETF y Strategy siguen comprando a gran escala, varios indicadores sugieren que la demanda interna del mercado se debilita. Ballenas, mineros y otros tenedores están vendiendo con fuerza, mientras el precio se mantiene por encima de niveles clave y el sentimiento sigue atrapado en miedo extremo.

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  • Los ETF y Strategy absorbieron cerca de BTC 94.000 en marzo, pero la demanda neta aparente del mercado cayó a BTC 63.000 negativos en 30 días.
  • Las ballenas pasaron de acumular BTC 200.000 hace un año a distribuir BTC 188.000, uno de los giros más agresivos registrados por CryptoQuant.
  • Bitcoin cotiza apenas 21% por encima de su precio realizado, en un contexto de miedo extremo, prima negativa en Coinbase y correcciones más moderadas que en ciclos previos.

 

Bitcoin (BTC) muestra una de las contradicciones más llamativas del ciclo actual. Los compradores institucionales más visibles siguen acumulando a gran escala, pero esa demanda no alcanza para compensar la presión vendedora del resto del mercado.

La lectura central es incómoda para los alcistas. Mientras los fondos cotizados en bolsa (ETF) y Strategy absorben miles de BTC, las ballenas, mineros, fondos y otros participantes parecen estar descargando posiciones con más intensidad. El resultado es un mercado que, según varios indicadores, se está debilitando desde dentro.

El diagnóstico parte de un informe semanal de CryptoQuant reseñado por CoinDesk, que situó la demanda aparente general de 30 días en 63.000 BTC negativos al cierre de marzo. En términos simples, eso implica que el mercado en conjunto está vendiendo más Bitcoin del que las instituciones logran absorber.

Durante ese mismo período, las compras de ETF alcanzaron cerca de 50.000 BTC en la ventana móvil de 30 días, su nivel más alto desde octubre de 2025. La acumulación de Strategy se mantuvo en torno a 44.000 BTC. En conjunto, los dos mayores canales institucionales captaron alrededor de BTC 94.000 en marzo.

Si se compara esa cifra con la demanda neta negativa, la conclusión es clara. El resto del mercado, que incluye a inversionistas minoristas, ballenas antiguas, mineros y fondos, habría vendido aproximadamente 157.000 BTC en el mismo lapso.

Las ballenas cambiaron de bando

Uno de los signos más relevantes de este cambio de estructura viene de los grandes tenedores. Las billeteras con entre 1.000 BTC y 10.000 BTC pasaron de ser uno de los principales motores de acumulación a convertirse en vendedores netos a gran escala.

Hace un año, ese grupo añadía colectivamente 200.000 BTC a sus tenencias. Hoy, en cambio, está retirando de forma conjunta 188.000 BTC. El giro total equivale a casi 400.000 BTC entre acumulación y distribución en unos 18 meses.

CryptoQuant describió el fenómeno como uno de los ciclos de distribución más agresivos jamás registrados. Ese dato importa porque las ballenas suelen actuar como termómetro de confianza estructural y no solo como agentes oportunistas de corto plazo.

Los tenedores de rango medio, es decir, las billeteras con entre 100 BTC y 1.000 BTC , todavía acumulan en términos técnicos. Sin embargo, el ritmo se ha desacelerado con fuerza. Desde octubre de 2025, sus adiciones anuales pasaron de casi 1.000.000 BTC a 429.000 BTC , una caída superior al 60%.

En otras palabras, no han dejado de comprar. Pero sí compran mucho menos que antes. Esa pérdida de intensidad ayuda a explicar por qué el flujo institucional, aunque robusto, no se traduce en un impulso generalizado del mercado.

Precio realizado, sentimiento y apetito en Estados Unidos

Otro indicador clave es la relación entre el precio spot y el precio realizado de Bitcoin. Este último representa la base de costo promedio de todas las monedas de la red, ponderada por su última transacción, y suele usarse como referencia para estimar si el mercado ya atravesó una fase de capitulación.

Con Bitcoin moviéndose en la zona de USD $67.000 a USD $68.000, el activo cotiza cerca de 21% por encima de su precio realizado de USD $54.286. Eso significa que el tenedor promedio sigue en ganancias. Históricamente, ese tipo de configuración sugiere que el mercado aún no ha formado un suelo definitivo.

El contraste con 2022 es importante. En ese ciclo, la señal más clara del mínimo fue que Bitcoin cayó por debajo del precio realizado entre junio y octubre. El punto de mayor estrés llegó cuando el spot se ubicó alrededor de 15% por debajo de ese nivel, coincidiendo casi exactamente con el piso cerca de USD $15.500.

La situación actual no es la misma, aunque la compresión ha sido rápida. A finales de 2024, cuando Bitcoin cotizaba por encima de USD $119.000, la prima sobre el precio realizado rondaba 120%. Desde entonces, esa brecha se redujo a 21% en unos 15 meses.

La debilidad también aparece en el frente emocional. El Fear and Greed Index se mantuvo entre 8 y 14 durante el último mes, claramente en territorio de miedo extremo. Aun así, los ETF de Bitcoin recibieron más de USD $1.000 millones en entradas netas durante marzo.

La combinación es inusual. Sugiere que las instituciones están comprando en un entorno donde el resto del mercado sigue sin convicción. No hay euforia, ni una recuperación clara del apetito general, pese a la magnitud de esos flujos.

El Coinbase Premium Index refuerza esa lectura. La métrica, que compara si bitcoin cotiza con prima o descuento en Coinbase frente a otros exchanges y sirve como indicador del apetito institucional en Estados Unidos, se ha mantenido persistentemente en terreno negativo desde el máximo histórico superior a USD $126.000 alcanzado a inicios de octubre de 2025.

Incluso con precios en la zona de USD $65.000 a USD $70.000, los compradores estadounidenses no han regresado con fuerza suficiente. Para un mercado que ahora depende cada vez más de canales regulados y capital institucional, esa señal resulta especialmente relevante.

Un mercado condicionado por los titulares geopolíticos

La acción reciente del precio también ofrece pistas sobre el deterioro de la demanda. Durante las últimas cinco semanas, Bitcoin se movió lentamente entre USD $65.000 y USD $73.000 en medio del conflicto con Irán.

Según la descripción del patrón reciente, el activo cayó con cada titular de escalada, repuntó con cada noticia de desescalada y terminó, en términos generales, cerca del punto de partida. El alza de 4% en las acciones observada el lunes por el optimismo ante un posible alto el fuego se revirtió el miércoles, luego de que Donald Trump prometiera golpear a Irán “extremely hard”.

Ese comportamiento repetitivo crea una dinámica de espera. En lugar de pánico abierto, lo que aparece es una retirada gradual de participantes. El mercado no parece capitular, pero tampoco muestra señales claras de recomposición de demanda.

Eso ayuda a explicar por qué los datos no muestran una liquidación desordenada, sino un vaciamiento paulatino. La estrategia dominante, bajo ese entorno de titulares y reversión constante, parece haber sido simplemente no tener posición.

Caídas más comprimidas y posibles catalizadores

La caída actual desde el máximo histórico de octubre, por encima de USD $126.000, es de aproximadamente 47%. El dato es importante porque está muy por debajo de los desplomes de 84% a 87% vistos tras los techos de 2013 y 2017.

A finales de marzo, Zack Wainwright, analista de Fidelity Digital Assets, señaló que el crecimiento de Bitcoin se ha vuelto “less impulsive”, con menor probabilidad de eventos extremos a la baja a medida que el activo madura. Esa idea fue complementada por Jason Fernandes, cofundador y analista de mercado en AdLunam, quien afirmó que la compresión de caídas hacia la zona de 50% refleja una estructura de mercado en maduración.

De acuerdo con Fernandes, a medida que se profundiza la liquidez y aumenta la participación institucional, la volatilidad tiende a comprimirse tanto al alza como a la baja. Esa tesis cambia el marco de lectura del ciclo, porque un mercado más maduro podría no necesitar una capitulación violenta para encontrar piso.

Pero esa maduración no resuelve por sí sola el problema de fondo. Si las correcciones profundas de 85% dan paso a descensos más moderados, el precio podría quedar más tiempo dependiendo de compradores recurrentes capaces de absorber oferta constante.

En ese contexto, hay dos catalizadores de corto plazo a seguir. Morgan Stanley recibió esta semana aprobación para un ETF de bitcoin con una comisión de apenas 14 puntos básicos, 11 por debajo del promedio de la categoría. El producto abre acceso a 16.000 asesores financieros que gestionan USD $6,2 billones, un canal que antes no contaba con exposición directa a ETF de bitcoin.

El segundo factor es Strategy. Su producto de acciones preferentes STRC recibió cientos de millones de dólares en entradas alrededor de su reciente fecha ex dividendo, lo que provee el mecanismo de financiamiento para su acumulación mensual de BTC 44.000.

Si ese esquema se repite y acelera, podría sumar una nueva fuente de presión compradora sostenida. Aun así, seguiría tratándose de una sola empresa ejecutando una estrategia apalancada sobre bitcoin, por lo que su impacto estructural tendría límites claros.

CryptoQuant también identificó un posible rebote de corto plazo hacia la zona de USD $71.500 a USD $81.200 si el conflicto con Irán se desescala. Ese rango coincide con las resistencias Lower Band y Trader On-chain Realized Price, métricas que siguen la base de costo promedio de traders de corto plazo y operadores activos.

Históricamente, ambas referencias han funcionado como techos durante repuntes en mercados bajistas. Bitcoin cotiza actualmente por debajo de las dos, lo que vuelve ese rango una zona decisiva en caso de mejora del contexto macro y geopolítico.

La conclusión conjunta de las cinco fuentes de datos es que la estructura de demanda de Bitcoin se está adelgazando desde dentro. Eso no implica necesariamente una ruptura inmediata del suelo actual, pero sí deja claro que ese soporte depende de que los ETF, Strategy y ahora el nuevo canal de Morgan Stanley continúen absorbiendo la oferta que otros participantes quieren sacar del mercado.

Imagen original de DiarioBitcoin, creada con inteligencia artificial, de uso libre, licenciada bajo Dominio Público

Este artículo fue escrito por un redactor de contenido de IA

 


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