Por Canuto  

Mientras la Casa Blanca insiste en la narrativa de un “dólar fuerte”, el mercado parece contar otra historia: tras una fuerte caída en 2025 y el golpe de los aranceles anunciados por Trump, los inversores buscan coberturas en el euro, el franco suizo y el oro, y varios bancos advierten que la debilidad del billete verde podría prolongarse.
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  • El índice del dólar sigue cerca de 1% por debajo del nivel con el que comenzó el año, tras una caída de 9% en 2025.
  • Goldman Sachs atribuye la debilidad a una “inyección de incertidumbre política”, mientras Macquarie advierte sobre una reasignación gradual lejos del USD.
  • El oro subió más de 60% durante 2025 y mantiene más de 70% de avance interanual, en un entorno de búsqueda de activos tangibles.

 

En 2025, el dólar estadounidense registró su mayor caída anual en ocho años. Aunque figuras dentro de la administración Trump han insistido en que la Casa Blanca respalda un “dólar fuerte”, los inversores no parecen comprar ese mensaje. La desconexión entre el discurso oficial y la conducta del mercado se ha vuelto más visible al iniciar 2026.

Según informó Yahoo Finance, incluso con un repunte en los últimos días, el índice del dólar (DX-Y.NYB) se mantiene alrededor de 1% por debajo de donde comenzó el año. Ese desempeño se suma a la baja de 9% observada a lo largo de 2025. El resultado alimenta la idea de que la debilidad no es solo un bache pasajero.

Para lectores nuevos, el índice del dólar suele usarse como termómetro de la fortaleza del billete verde frente a una canasta de monedas. Cuando el dólar se debilita, muchas veces suben los incentivos para buscar coberturas. En los últimos meses, esas coberturas han aparecido en varias direcciones a la vez.

El trasfondo no es menor: durante décadas, el dólar ha funcionado como moneda de reserva mundial. Ese rol, descrito con frecuencia como un “privilegio exorbitante” para Estados Unidos, le ha permitido al país financiarse con facilidad y atraer capital en momentos de turbulencia. Sin embargo, el mercado estaría reevaluando cuán firme es esa posición ante nuevos choques políticos y geopolíticos.

Incertidumbre política y aranceles: el mercado se aleja

Un punto central en la lectura de los bancos es la incertidumbre política. Estrategas de divisas en Goldman Sachs escribieron en una nota a clientes que “fundamentalmente” creen que la reciente “inyección de incertidumbre política” será lo suficientemente duradera como para impedir que el dólar recupere el terreno perdido. En su visión, el costo de esa incertidumbre podría prolongarse.

Goldman también señaló un cambio relevante en las expectativas con las que comenzó el año. Los inversores, indicó el banco, iniciaron el periodo esperando más apoyo para el ciclo económico. Pero, en su lugar, una serie de nuevas amenazas arancelarias sacudió esas proyecciones y empujó a recalibrar posiciones.

De acuerdo con Yahoo Finance, el episodio más simbólico fue el anuncio de aranceles de “Día de la Liberación” realizado por el presidente Donald Trump en abril. En los días posteriores a ese anuncio, el dólar cayó más de 5%. Casi un año después, el billete verde todavía no ha logrado recuperar esas pérdidas.

Para muchos operadores, el mensaje es claro: cuando el origen de la incertidumbre proviene del propio gobierno de Estados Unidos, el dólar puede dejar de comportarse como refugio automático. Eso no implica un colapso inmediato del sistema, pero sí abre espacio para estrategias de diversificación. Y esas estrategias, una vez instaladas, pueden tardar en revertirse.

¿Se erosiona el estatus de reserva? Macquarie plantea el riesgo

Thierry Wizman, estratega de tasas de cambio global y extranjera en Macquarie Bank, planteó una advertencia más estructural. Si el estatus de reserva del dólar depende del papel de Estados Unidos como garante de la seguridad y de un orden basado en reglas, entonces los eventos del último año, dijo, contienen “las semillas” de una reasignación lejos del USD y de la búsqueda de alternativas.

Wizman añadió que no cree que el movimiento de “diversificación” haya terminado en el mediano y largo plazo. También afirmó que las olas de debilidad del dólar, “usualmente impulsadas por importantes cambios geopolíticos e incertidumbre política en EE. UU.”, pueden durar una década o más. Es una afirmación que sugiere persistencia, no un simple sobresalto.

En esa línea, Wizman sostuvo que, bajo la dirección en la que la administración de Estados Unidos parece querer llevar al país en relación con el resto del mundo, el USD no puede mantener su estatus de moneda de reserva indefinidamente. La frase no describe un punto de quiebre inmediato, pero sí una tendencia que los mercados podrían estar empezando a descontar.

Este tipo de debate no es solo académico. La condición de moneda de reserva influye en flujos de capital, en el costo de financiamiento y en el comportamiento de casi todos los activos globales. Cuando aparecen dudas, incluso si son incipientes, suele aumentar la demanda por coberturas que reduzcan exposición a un solo país o a una sola divisa.

La Fed, Kevin Warsh y el efecto limitado sobre el dólar

El mercado también está evaluando posibles cambios en la política monetaria de Estados Unidos. Yahoo Finance indicó que el presidente Trump nominó al exgobernador de la Reserva Federal, Kevin Warsh, para reemplazar al actual presidente de la Fed, Jerome Powell. La nominación añadió otra capa de interpretación para las mesas de dinero.

Aunque Warsh es descrito como un “halcón” monetario, su primer periodo en la Reserva Federal coincidió con la crisis financiera de 2008. Según el reporte, la noticia de su nominación solo impulsó brevemente al dólar. Luego, el mercado habría asimilado la posibilidad de recortes agresivos de tasas bajo una Fed dirigida por Warsh.

En comentarios a NBC News citados por Yahoo Finance, Trump dijo que no habría nominado a Warsh para presidir la Fed si Warsh hubiese expresado interés en subir las tasas. “Si hubiera llegado y dicho, ‘quiero aumentarlas’… no habría conseguido el trabajo, no”, afirmó el presidente el 4 de febrero. También dijo que hay “no mucha” duda de que la Fed reduciría las tasas porque “tenemos tasas de interés muy altas”.

En términos simples, si el mercado percibe que la trayectoria de tasas puede ir a la baja, el dólar suele perder soporte. El episodio ilustra cómo la narrativa de un “dólar fuerte” puede chocar con señales que apuntan a una política monetaria más flexible. Para los inversores globales, tasas reales y credibilidad institucional siguen siendo variables clave.

Del dólar al oro y otras coberturas: metales y divisas se mueven

Aunque el dólar sigue siendo el ancla del sistema financiero internacional, los operadores estarían incrementando coberturas en otras partes. Yahoo Finance mencionó un giro hacia el euro, el franco suizo y el oro, en un contexto de riesgos geopolíticos y mayor incertidumbre política. El detalle relevante es que parte de esa incertidumbre, subraya la nota, proviene de la propia administración estadounidense.

El oro (GC=F) se apreció más de 60% a lo largo de 2025, en uno de sus repuntes más fuertes registrados. A pesar de una corrección reciente, todavía se mantiene por encima de 70% en el último año. El movimiento refuerza la idea de que la preferencia por activos tangibles tomó fuerza cuando el dólar se debilitó.

El reporte también indicó que otros metales han seguido subiendo junto con el oro a inicios de 2026. Entre ellos figuran la plata (SI=F) y el platino (PL=F), así como commodities industriales como el cobre (HG=F) y el acero (HRC=F). El rally, en conjunto, sugiere demanda diversificada, no un fenómeno aislado.

Ole Sloth Hansen, jefe de commodities de Saxo Bank, escribió en una nota a clientes que un “acelerante clave” detrás de la renovada demanda de activos tangibles ha sido el dólar estadounidense. Según la interpretación citada por Yahoo Finance, las preocupaciones sobre la estabilidad de Estados Unidos y una creciente salida de capital hacia otros mercados “se suman a un entorno ya frágil” para la moneda.

En el frente cambiario, varias monedas importantes también han repuntado. El euro, la libra y el franco suizo avanzaron frente al dólar durante el último mes, según el reporte. Además, divisas de mercados emergentes más riesgosas, que típicamente transan con fuerte descuento, también subieron, incluyendo el real brasileño, el peso mexicano y el rand sudafricano.

¿Devaluación o ajuste cíclico? BofA y la ausencia de alternativas claras

Aun con estos movimientos, algunos analistas piden cautela antes de hablar de una devaluación. Economistas de Bank of America, citados por Yahoo Finance, dijeron que probablemente es demasiado pronto para interpretar los cambios en los pares como señales de una devaluación del dólar. Para la firma, un escenario de devaluación real mostraría una caída prolongada del dólar junto con un descenso en valoraciones de otros activos financieros basados en Estados Unidos.

Sin embargo, el mismo análisis de BofA ve señales incipientes de diferenciación respecto a cambios cíclicos. Eso sugiere que podrían estar apareciendo cambios estructurales en preferencias de los inversores. Además, el banco argumentó que el dólar podría tener más espacio para caer, ya que los “impulsores fundamentales” de la debilidad, como un giro dovish de la Fed y el efecto rezagado de las guerras comerciales con Europa y China, “aún no se han desarrollado”.

Steven Kamin, exjefe de finanzas internacionales de la Reserva Federal, escribió en una columna para el Financial Times que hoy no existen buenas alternativas al dólar como moneda global. En su evaluación, ni el euro ni el renminbi llenan ese rol, y Estados Unidos todavía posee los mercados de capital más profundos y líquidos del mundo. Esa profundidad, en la práctica, sostiene gran parte de la demanda estructural por USD.

Pero Kamin también añadió un matiz que resume el momento actual. Si hace unos años habría sido difícil prever un mundo sin dominancia del dólar, ahora, afirmó, uno puede imaginar que ese desorden emerja en las próximas décadas. En otras palabras, el dólar sigue siendo central, pero el rango de escenarios que el mercado considera posible se amplió.


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